订单超预期，业绩也将超预期！！！！！！！！ 回补缺口，新行情将启动

吹响“集结号” 全城应对雾霾天

环保部门专家透露，虽然广东迟于北京、上海等地推广第五阶段汽油，但粤V标准将部分严于京V、沪V标准。

　　广东贯彻《大气十条》的地方落地措施“粤20条”已上报省政府，该方案包括燃煤总量削减目标、机动车尾气治理、油品升级等20条具体的治理措施。《珠三角大气重污染应急预案》也将在省政府批复后，拟在年底或明年初印发实施。

珠三角作为我国大气污染治理的重点区域，其所属的广东省在岁末也密集酝酿着相关环保政策出台。在油品升级上，下月1日起，粤Ⅳ汽油供应范围从目前的珠三角6市扩至全省。而第五阶段的粤V标准也即将出台。

大气污染治理政策给公司的订单签署带来新的增长点

 公司大订单泉州石化项目进展良好，保障 13 年业绩增长；订单趋势 向好，受益煤化工与环保相关政策；股权激励解锁承诺业绩增速 30%，  公司会加强市场开拓以保障发展。谨慎增持，目标价 19 元。  
  13 年初至今新签订单情况好于去年同期，下半年订单值得期待。公司  13 年只披露了子公司青岛联信的两个催化剂大订单合计 0.61 亿，上  半年新签工程订单体量较小。上半年新签订单的情况好于 12 年同期，  预计随着下半年新拿路条煤化工项目订单落地，订单将会受益。  
  中化泉州项目进展顺利，全年业绩有保障：该项目原来计划 5 月 19  日中交，目前工程进展顺利，预计最终将在 3 季度中交。除了保证金  之外将在 13 年确认收入，我们预计该项目 13 年贡献约 4 亿收入。  
  石油与煤化工的硫回收市场规模较大，长期发展有保障：每年全国炼  油总量新增 1500 万吨左右，对应 10-30 万吨的硫回收，将至少持续  5-10 年。煤化工政策放松，大量项目获得路条。石油化工和煤化工市  场都呈现良好势头，将为公司长期发展提供保障。  
  油品升级及环保政策利好公司发展：油品质量升级过程中油品中含硫  会下降，会对公司产生利好。国泰君安证券研究

国内硫磺回收龙头企业----受益于成品油及石化企业环保标准提升

公司是国内硫磺回收龙头企业。公司主要从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包业务，尤其在硫磺回收等环保装置上技术先进、业绩突出，主要服务于石油化工和煤化工领域。到目前为止，公司完成的硫磺回收装置设计、总承包项目超过80 项，客户包括中石化、中石油、中化、中国化工及地方炼油企业等，是国内硫磺回收的龙头企业。
　　我国硫磺约2/3 依赖进口。2012 年我国硫磺表观消费量为1685 万吨，其中进口1120 万吨，占2/3 左右，国产565 万吨左右，仅占约1/3，主要由石化企业提供。2013 年前5 月，国内主要石化企业硫磺产量为214.34万吨，其中中石化产量180 万吨左右，占85%，中石油产量16 万吨，占7%，地炼厂10 万吨左右，占约5%；中石化的普光气田前5 月硫磺产量为89.35 万吨，占中石化硫磺产量的约一半左右。
　　环保标准提升催生石化、天然气硫磺回收需求。环保部门强制要求石化企业降低成品油和天然气的含硫量，企业就需增加脱硫装置。原油脱硫和天然气净化过程中产生的硫多以酸性气体H2S 排出，环保部又要求企业降低尾气中的H2S 含量，从而催生了硫磺回收需求。截止到2012 年国内硫磺回收装置产能仅为650 万吨左右，炼油企业实际硫磺产量估计不到400 万吨，炼厂还有超过一半的硫没有回收。未来随着国内冶理大气污染的需求，石化企业环保标准将进一步提升，我们估算未来国内炼厂和天然气净化带来的硫磺回收年需求在40 亿-50 亿之间，2015 年国内硫磺回收总产能有望达到1350 万吨左右，是2012 年产能的2 倍左右。

结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司未来12 个月的合理估值区间为19.2 元-21.6 元，建议买入。风险在于石化企业投资受经济周期波动，公司获取订单的能力低于预期。(民族证券)

近期环保政策频出与各地雾霾天气使得环保股备受市场关注，按照公司预计，四季度净利润为2960-4790 万元，相比去年同期变动幅度为-3.35%至56.39%。
  财务稳健，经营业务稳步发展。公司无长短期借款，货币资金充足，其它应收款比期初增加71.48%，主要原因为支付的项目投标保证金增加，说明意向合同增长较多，预收款增加44.2%，主要系扣除泉州项目外新签订单增加所致，1-9 月公告的新签合同额2.1 亿，是去年同期的两倍。
  成品油提质与现代煤化工规模化将成为公司硫回收再次打开发展空间的契机。我国将分别发布汽柴油硫含量第四阶段不大于50ppm、第五阶段不大于10ppm 的标准，过渡期分别至2014 年底、2017 年底；2013年发放路条的现代煤化工项目投资额超6000 亿，行业投资将提速，公司已承接数个煤化工硫回收工程，在煤化工领域发展空间极大。预计公司明后年业绩保持稳健增长。
  结论：
  公司是国内硫回收龙头企业，受益成品油提质与现代煤化工投资大幅增长，符合年初以来政策一直力推的环保主题。随着成品油硫含量标准持续出台、已发路条的煤化工项目陆续开展招标，公司将再度步入快速发展通道。

东兴证券-三维工程- 002469

　　　公司股权激励之后有何发展新思路？
　　　公司将紧紧围绕国家发展战略，按照“绿色、低碳、环保”的理念和建设“资源节约型、环境友好型”美丽中国的伟大梦想，抢抓机遇、牢牢把握公司发展大局。坚持以工程设计和工程总承包为核心业务，通过内生增长及外延式发展实现上下游延伸和横向联合，以切实提升公司市场竞争力；加快实施走出去战略，通过设立海外分公司等途径积极开发海外市场，实现“两条腿走路、两个市场”的目标，实现跨越式增长；切实提升企业管理水平及企业文化建设，打造一支富有凝聚力及战斗力的干部、员工队伍。
　　　

以“制度”治理环境，迎合政策导向的价值投资-----环保行业大订单将会层出不穷！！

2014年策略观点:看好2014-15年环保投资的持续落实。

  1)环保政策导向从“定目标”转为“抓落实。
  2)环保需求向三个方向转变:加速投资、注重实效、专业托管。
  3)我们建议“上游看精品,下游看龙头,中游关注业务拓展”:

中国国际金融有限公司 研究员：陈俊华,朱亚锋,周烁君

中金公司------------节能环保行业：用制度保护生态，启动环保发展新阶段


11 月15 日新华社发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下简称“决定”）。《决定》24 处提到“环境”，有关环保改革的部分主要集中在第14 条，首次明确：用制度保护生态环境：1）对于自然资源：健全自然资源资产产权制度和用途管制制度；2）对于政府：划定生态保护红线。对领导干部实行自然资源资产离任审计，建立生态环境损害责任终身追究制。3）对于污染主体：谁污染是付费，逐步将资源税扩展到占用各种自然生态空间，推行环境污染第三方治理。4）对于监管：独立进行环境监管和行政执法，对于违规者，依法追究刑事责任。
  评论
  用制度保护生态环境：开启环保发展新阶段， 将推动环保投入必需化、持续化。1）未来，环保治理不再是简单的、一次性的行政任务，而是将其纳入日常经济行为中，成为必要考核要素之一。2）对比海外（日本、德国）经验，环保产业的快速发展，无一不是在国家完善环保立法、制度后强劲启动的。
  制度导向对政府、污染主体和监管的定位明确，利好环保规范化。
  1）对领导干部建立生态环境损害责任终身追究制。这有助于全面提升政府对于环保的重视程度。2）明确污染主体必须承担治理的责任。这将有越来越多的专业性环保BOT，节能EMC 企业诞生，而不再是大型企业下的附属部门。3）监管责任地位提升，未来环境监测投入有加大趋势。