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小心有可能大跌！
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股是好股,拿的住 没问题.
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2013年11月7日。
恭喜上证指数跌破所有均线（5、10、20、30、60、120、250）！
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1。警惕大盘系统性风险。
2。仓位管理：目前20%仓位。
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青岛海尔：智能家电打开成长空间
海尔在应对互联网时代消费者需求变化方面做了持续的努力，公司在智能家电方面的储备及发展为公司打开了长期的成长空间，主要体现在 (1)精确寻找消费者需求，以智能家电为突破口打开了产品升级的空间；(2)Uhome的智能家居平台，突破了传统家电制造企业的界限，成为智能家居解决方案的提供者，营造了一个全新的盈利模式。
1.1 以智能家电为突破口打开产品升级空间
1.1.1家电行业步入消费升级时代
我们认为家电行业的核心增长动力已经逐步转向产品升级和消费升级，并且由此带来的行业增长空间在翻番以上。家电行业发展至今，步入成熟期的品类逐渐走过了新置需求大规模增长的阶段，行业销量增速回归到稳定水平，行业需求特征体现为二次购买和消费升级。成熟期品类的首要驱动因素逐步从保有量的快速提升转换为消费升级下的更新换代及均价提升。
我们应该跳脱出传统思路看待行业的升级趋势，过去禁锢于保有量，销量的增长会低估未来家电行业的增长空间。我们认为在消费升级趋势下，所带来的行业增长空间在翻番以上。并且我国家电行业由于处于消费升级的初始阶段，对比2010年日本家电品类的销售均价，日本冰箱均价为11808元，是我国的4.2倍；日本洗衣机均价4633元，为我国的2.4倍；空调均价14229元，为中国市场的均价的4.7倍，未来各品类产品的均价提升空间巨大。
1.1.2智能家电打开产品升级空间
整合资源，真正击中消费者诉求。我们认为目前的消费者具有购买升级家电产品的能力，也具有购买高端产品的意愿，只是缺乏真正能够打动消费者的家电产品。此次海尔天樽空调以及系列家电新品，都通过向消费者征集家电产品诉求和使用痛点的方式，整合上下游资源，完成产品开发。从而做到能够理解消费者最需要的功能是什么，做到真正击中消费者内心对于家电产品的诉求。
以智能家电为突破口，打开产品升级空间。海尔在找准消费者诉求的同时，以加入多种智能功能的智能家电为突破口(如远程操控，自动售后服务，智能食材管理，睡眠温控曲线，远程安防监控，菜单在线分享，睡眠温控曲线功能等)，打开了产品升级的空间。智能家电产品虽然仍处于发展初期，但我们认为公司这种积极寻找消费者需求，以提升消费者体验和用户价值为目的的智能家电产品的开发已经领先于同行。消费者也愿意为这种他们真正所需要的产品付出产品溢价。
1.2 智能家居系统解决方案提供商，开辟新盈利模式
海尔在智能家电方面布局领先，不仅已开发出多款海尔智能云家电，并且能够联合旗下的海尔U-home智能家居构建成一个智能家居平台，成为智能家居系统解决方案的提供商。而这个平台能够丰富海尔在智能家电领域的盈利模式，不单单是B2C的卖硬件产品，也能够实现B2B的商业模式，如向第三方服务商提成等。这也使得公司能够跳脱单一的家电制造商角色。
海尔U-home作为物联网时代的全新生活方式解决方案，能够改变人们的传统生活方式；使用户在世界的任何角落、任何时间，均可以通过打电话、发短信、上网等方式与家中的电器设备互动；通过“N屏合一”的各类终端设备，足不出户即可享受到来自“社区中网”的各类增值服务。
1.3 智能家电有望提升海尔估值
我们认为智能家电从硬件升级和软件盈利两方面打开了海尔的长期发展空间，有望提升公司的长期估值水平。一方面，此前冰箱等产品保有量逐渐饱和，产品销量临近天花板是公司估值长期受压制的重要原因之一，而未来产品升级和智能家电的发展有望从产品升级层面打破过往市场对冰箱等传统家电产品市场容量的认知；另一方面，公司的智能家电产品与U-home有机构成了智能家居平台，使得公司得以能够突破过去单一的家电制造商角色，引入了平台服务的新盈利模式，从而从硬件产品升级和软件平台服务收入两方面打开了公司的长期发展空间，因此我们认为公司智能家电的发展能够使海尔的整体估值中枢得到提升。
公司近5年的平均PE水平为15.18倍，当前股价对应的PE仅有10倍，我们认为压制估值的因素逐步被打破，海尔估值中枢提升至近5年的平均水平是较为合理的。
2.KKR进驻有望提升盈利能力
KKR拟以参与定增的方式，战略投资青岛海尔10%的股份，我们认为KKR的进驻有望打开公司长期的盈利成长空间。主要体现在 (1)进一步改善治理结构，提升运营效率；(2)加快资产注入进程；(3)利用KKR的平台资源，加快海外市场开拓和物联网家电的研发。
2.1.1 治理结构进一步改善
投资者此次定增完成后，KKR将作为战略投资者持有青海海尔10%的股份。目前海尔集团直接间接合计持有公司46.21%的股权，是一股独大的控股股东，而战略投资者的引入能够加强投资者股东对于公司的话语权，并有助于进一步完善公司治理结构。
高管激励弱于格力美的。相比于格力和美的，海尔公司高管的持股比例，市值以及年薪酬都偏低，高管的激励略显不足，我们认为KKR入主之后，这种局面有望得到改善。
海尔的子公司海尔电器(HK1169)在凯雷进驻后，完善了管理层的激励机制，并加速战略转型，综合渠道业务发展迅速。2011年7月，凯雷以可转换债券的方式战略投资海尔电器，转股后股权占比月9%。海尔电器在2012年公布了新一期的限制性股份激励计划，通过结合现金及股份，优化管理层的薪酬结构，与海尔电器已有的购股权计划形成一定的互补，从而进一步完善了管理层的激励机制。
且凯雷进驻之后，助力海尔电器往渠道商的方向加速转型，综合渠道业务发展迅速。截至2013年6月，海尔在全国县级市场有8000家海尔专卖店，以及2800家多品牌家电的日日顺加盟店，全国销售网点数超过三万家。通过E-store系统对加盟店的进、销、存信息进行及时的跟踪和管理，提升加盟店的营运效率，目前县级网点安装E-store的比例约85%。日日顺的物流在全国400个城市，1500多个区县实现24小时送达，拥有近20000家服务提供商为消费者提供售后服务。并且在低毛利的渠道业务占比不断提升的情况下，海尔电器的综合毛利和净利率近几年持续小幅提升。
2.2.1 资产注入有望加速
集团承诺资产注入，目前仍有合资白电，海外白电及彩电，家居等资产未注入。据公司11年1月公告，海尔集团承诺自2011年起，在5年内通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易，做大做强。拟注入资产包括 (1)集团海外白色家电资产，包含海外4个从事冰、洗、空的控股制造工厂。(2)合资参股的白电资产，包括三菱重工海尔和青岛海尔开利以及其他白电企业。(3)家电上游资产和业务，包括模具、特钢、新材料等。另外集团支持将海外贸易业务注入上市公司，原材料采购方面集团支持青岛海尔自行采购，或将零部件集采业务注入上市公司，预计将关联交易降低到30%以下，进一步实现上下游产业一体化发展。(4)其他家电相关资产，包括彩电、家居业务等。
此次KKR战略投资青岛海尔，一方面能够丰富公司的流动资金，帮助公司对集团资产进行收购，此前承诺注入的4大块资产仍有3块业务未注入，随着集团承诺时间的临近(2016年1月前)，我们认为公司未来资产注入的进程有望加快。
投资策略
3.1 盈利预测
由于定增尚未完成，我们暂不考虑定增对公司盈利的摊薄因素。小幅上调未来三年的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为1.43、1.71、2.01元。
3.2 估值
3.2.1 相对估值
公司智能家电的发展打开了长期成长空间。过去冰箱行业的销量增长临近天花板一直是市场压制公司估值的一大因素，智能家电能够从硬件产品升级和软件服务收入两个层面打破公司的成长制约，我们认为公司未来整体估值中枢有望得到提升。
公司近5年的平均PE水平为15.18倍，当前股价对应的PE仅有10倍，我们认为压制估值的因素逐步被打破，海尔估值中枢提升至近5年的平均水平是合理的。我们参考公司09年以来的近5年的历史平均估值水平，给予公司2013年15倍PE的估值，对应目标价 **.** 。
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