特种气体材料+节能环保+高端装备+央企整合

300140 出一个公告的点评 投资要点：1、公司转型环保领域，脱硝催化剂市场空间广阔。2、大气污染治理政策落地，污染治理效率提速。3、短期看高纯度气体新产能投放，长期看催化剂市场放量。看一下12年年报和13年半年报，新产能情况有介绍。催化剂16号有公告。 这个是我看好的一个公司 公司原有业务这里不用太考虑主要业务转型做脱硝催化剂 应用领域

一、发行人主营业务及设立以来的变化情况
公司的主营业务为变压器专用设备及组件的设计、开发、制造、销售、服务，自设立以来，公司的主营业务未发生变化。公司的主要产品为变压器专用设备及组件。变压器专用设备包括铁芯剪切设备、绕线设备、油箱设备、绝缘件加工设备、工装设备等，共二十多个品种、近百种规格，组件产品为片式散热器。公司专用设备产品集成了机械、信息、自动控制、软件编程等多项技术，产品的自动化程度高、精度高、效率高，整体技术水平在国内变压器专用设备行业处于领先地位，大多数产品填补国内空白，部分产品达到国际先进水平。
二、发行人所处行业基本情况
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指导》的规定，公司所属的行业为“C7 机械、设备、仪表”大类下的“C76 电器机械及器材制造业”中类下的“C7615 电工器械制造业”小类。根据《国民经济行业分类》（GB/t4754-2002），公司所属行业为“36 专用设备制造业”大类下“366 电子和电工机械专用设备制造”中类下的“3661 电工机械专用设备制造”（以下简称“电工专用设备”）小类。具体的框架图如下：

三、涉足脱硝业务
西安启源机电装备股份有限公司关于对外投资设立中外合资脱硝催化剂公司的公告
西安启源机电装备股份有限公司拟与韩国大荣C&E 株式会社、西安华邦科技发展有限公司、西安埃富龙企业管理有限公司共同投资设立合资公司启源（西安）大荣环保科技有限公司。合资公司注册资本1 亿元人民币，从事脱硝催化剂的研发、生产和销售。其中公司拟以货币资金约4,800 万元出资，不高于合资公司注册资本的48%；大荣公司以脱硝催化剂技术出资2000 万元，占合资公司注册资本的20%，以关键专用设备出资约1000 万元， 不少于合资公司注册资本的10%；华邦科技以货币资金1700 万元出资，占合资公司注册资本17%；埃富龙以货币资金500 万元出资，占合资公司注册资本5%。计划在西安建设年产30000M3 脱硝催化剂生产厂。为加快项目实施进度，抢占市场，项目建设分步实施，首期9000M3 脱硝催化剂在公司现有园区实施，预计2014 年6 月底投产。整体项目拟于2014 年底建成投产。项目总投资为49548 万元， 包括：建设投资、建设期利息及流动资金。本项目建设投资28604 万元， 建设期利息641 万元，流动资金20303 万元。

四、脱硝催化剂市场空间广阔整理：

来源：兴业证券

五、2013年大气污染治理政策：
《国家环境保护“十二五”规划》 2011年 “十二五”环境保护主要指标
序号 指 标 2010 2015年 2015年比2010年增长
1 化学需氧量排放总量（万吨） 2551.7 2347.6 -8%
2 氨氮排放总量（万吨） 264.4 238.0 -10%
3 二氧化硫排放总量（万吨） 2267.8 2086.4 -8%
4 氮氧化物排放总量（万吨） 2273.6 2046.2 -10%
5 地级以上城市空气质量达到二级标准以上的比例（%） 72 ≥80 8个百分点

《重点区域大气污染防治
“十二五”规划》 2012年 8 类重点项目共需投资约3500 亿元，具体包括二氧化硫、氮氧化物、工业粉尘、工业挥发性有机物、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合治理等项目。

《关于执行大气污染物特别排放限值》 2013年 执行大气污染物特别排放限值的地区为纳入《规划》的重点控制区，共涉及京津冀、长三角、珠三角等“三区十群”19个省（区、市）47个地级及以上城市。（一）新建项目：1.对于排放标准中已有特别排放限值要求的火电、钢铁行业，自2013年4月1日起，新受理的火电、钢铁环评项目执行大气污染物特别排放限值；2.对于石化、化工、有色、水泥行业以及燃煤锅炉项目等目前没有特别排放限值的，待相应的排放标准修订完善并明确了特别排放限值后执行，执行时间与排放标准发布时间同步。（二）现有企业：1.火电行业燃煤机组自2014年7月1日起执行烟尘特别排放限值；2.钢铁行业烧结（球团）设备机头自2015年1月1日起执行颗粒物特别排放限值；3.石化行业、燃煤锅炉项目待相应的排放标准修订完善并明确了特别排放限值，按照标准规定的现有企业过渡期满后，分别执行挥发性有机物、烟尘特别排放限值，执行时间与新修订排放标准的现有企业同步。
国务院印发大气污染防治行动计划 2013.9.12 奋斗目标：经过五年努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少；京津冀、
长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。力争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量明显改善。
具体指标：到 2017 年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比 2012年下降 10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右。

六、12年年报和13年半年报，新产能情况有介绍。
2013年半年报
（1）报告期经营情况简介
2013年上半年，全球经济持续低迷，国内经济增长放缓，产能过剩情况普遍，经济下行趋势明显；人民币快速升值，屡创新高，产品出口企业经营更加困难。公司所处的电工装备行业市场需求依然不振，竞争更加激烈，产品市场需求主要是中小型设备，市场对大型、中高端变压器设备的需求依然低迷。国内外经济形势和市场需求的萎缩给公司经营带来巨大压力。面对严峻的宏观经济和行业发展形势，公司努力克服各种不利影响，加快业务结构调整和发展方式转变，通过与专业团队合作、引进高端技术及收购行业内具有竞争优势的企业等方式，占领产业制高点，促进公司经营业绩的增长。同时，不断优化经营机制，千方百计抓市场；不断完善研发机制，充分挖掘研发人员的潜能；进一步提升管理水平、产品的质量和性能； 节支降耗；努力实现公司的稳定发展。报告期内，公司实现营业总收入12,131万元，比去年同期增长12.21%； 归属于上市公司股东的净利润为773万元，比去年同期增长189.81%。
市场营销方面，面对严峻的国内外经济形势，公司客观分析国内市场形势和竞争对手情况，制定切实可行的营销策略；不断进行营销机制创新、加强营销团队建设，积极努力推广公司产品。加强电工装备市场研究与分析工作，加强以客户为中心的市场需求分析，不断改进产品品质，及时主动响应客户需求，报告期内，国内变压器装备业务受市场影响，收入下降明显。在国际经济低迷的情况下，公司进一步细分国际市场，抓重点客户，通过国际行业协会及参加国际大型展会等形式，积极开拓国际市场，新签合同额同比有所增长，收入与上年同期基本持平。报告期内，公司散热器业务积极调整市场营销策略，提高技术质量管理，强化生产成本管理，提高生产效率，收入和利润等主要指标较去年同期均有所上升。蓄电池装备产品在本报告期逐渐打开市场，市场需求潜力进一步显现。
公司按照“以战略为指引，以市场为导向”的工作要求，将技术创新作为公司的重要生产力。采取科研项目负责制，狠抓研发质量，控制研发成本。通过不断优化产品结构，改进产品性能，提高产品竞争力。上半年重点完成了四个新产品的研发设计工作。获国家知识产权局受理专利8项。
本报告期，子公司江苏启源雷宇电气科技有限公司生产经营工作开展顺利，市场竞争能力进一步增强。合营公司启源（陕西）领先电子材料有限公司的建设工作有序推进，公司全力以赴争取早日投产，尽快实现收益。同时，公司也在积极推进新项目的调研、考察与筹划、实施工作，科学合理利用募集资金，将资金优势转化为经营优势，实现公司业绩的快速增长。报告期内，公司主要受国内市场竞争加剧及市场需求结构变化、人民币升值等因素的不利影响，装备产品毛利率下降7.51%；散热器产品通过加强技术改造、成本管控、质量提升等多项措施提升效益，同时主要原材料成本下降，产品毛利率同比上升2.15%。
报告期内，公司国内业务新增电气试验设备业务，营业收入较去年同期增长19.47%；国际业务受到国际经济环境影响，收入较上年同期略有下降。

主营业务范围：报告期内公司主营业务仍然以电工装备、变压器组件的研发、制造及销售、技术服务和设备成套为主，未发生重大变化。变压器专用设备包括铁芯剪切设备、绕线设备、油箱设备等，共二十多个品种、近百种规格，组件产品为片式散热器。电气试验装备包括高电压试验设备、电气试验设备、电气试验测控系统和非标电气设备等。公司正在积极开展蓄电池业务和特种电子气体材料业务，进军节能环保、新能源、新材料行业，为公司提供新的业绩增长点。
近年来，以电子、信息、新材料、新能源等新技术为代表的新兴产业发展较快，与之配套的电子信息化学品也保持着20%以上的年增长率，成为我国电子材料行业中发展最快、最具活力的领域。电子特种气体属于高技术含量、高投入、高附加值的高新技术产业，代表产业发展方向。在特种气体材料目前国内市场供应主要依赖进口的情况下，公司产品将填补我国的空白。启源（陕西）领先电子材料有限公司 40% 中外合资

公司与香港领先固体电子材料有限公司及其他投资者共同投资发起设立中外合资“启源（陕西）领先电子材料有限公司”（以下简称“启源领先”）。启源领先主要研发生产6N 以上的高纯度电子气体材料，达产后预计年销售收入为35,900 万元，利润总额为4,700 万元。高纯度电子气体材料是薄膜电池、LED、集成电路等产业上游高端精细化学材料，目前国内还无法生产，全部依赖进口。该项目的实施，将填补国家空白，服务国家战略新兴产业，具有良好的经济效益和社会效益。截止报告期末，项目已顺利完成了环境影响评估和安全评价， 获得了陕西环保厅、安监局出具的同意项目建设批复文件，并取得陕西省商务厅合资企业核准文件。2012 年12 月27 日合营公司完成工商注册登记手续。
公司由单一业务向相关多元业务进行转变。到2015 年，公司将构建起以装备板块为主体， 以材料板块和工程服务板块为两翼的“一体两翼”产业布局。装备板块在做强做大电工专用设备、片式散热器的基础上，强力推进蓄电池装备，尽快做大电气试验测试装备，积极开拓新能源装备发展。材料板块以启源（陕西）领先电子材料有限公司为平台，全面完成二、三期项目的实施，强力推进新材料业务大发展，占领战略新兴产业的技术制高点，成为公司业绩重要增长极。工程服务板块定位国际市场，围绕装备产业、电力工程领域，着力满足国际客户在电气试验站、电力工程领域的系统需求，为公司业务结构优化提供有益支撑。
项目位于陕西省渭南市澄城县澄城工业园区内，占地面积约77650 平方米，建筑面积约30374平方米。项目总投资为人民币6320万元，建设内容为年产10吨锗烷、30吨砷烷、30吨磷烷的高纯气体生产装置。
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太阳能光伏电池无论是晶硅（单晶和多晶）、微晶硅和非晶硅的生产都离不开特种气体，特别是太阳能光伏电池生产行业为了降低产品制造成本，在不断提高光电转化率的条件下，成功地开发了微晶和非晶硅太阳能光伏薄膜电池，目前在美国和西方发达国家已规模化生产，其原材料不再是多晶硅和单晶硅，而是在价格低廉的基础材料上沉积特种气体。
半导体发光源（LED等）是一种新型电转化微光的元器件，在同等发光亮度的条件下，半导体发光源耗电量仅有以往任何电光转化元件的15%，而半导体发光源正是用特种气体沉积于类似于蓝宝石等基材上制成的。
特种气体行业作为朝阳产业，在一些发达国家的技术趋于成熟、标准逐渐完善。全球特种气体行业总销售额约为350亿美元，并以每年5％的速度递增。美国2004年高纯气体以及以高纯气体为母体的特种气体的销售额突破50亿美元，据中国气体工业协会不完全统计，2004年高纯气体以及以高纯气体为母体的特种气体在我国的销售额超过100亿人民币,并以每年20％的速度递增。我国特种气体工业起步较晚，随着工业和科学技术的快速发展，产业结构和政策的不断调整，该行业已从计划经济体制下的隐性行业逐步浮出水面，正在处于起步阶段，并逐步形成一个独立的行业。目前，国内呈现市场大、供应能力小的局面。很多气体种类的研发和生产仍处于空白，市场供应主要依赖进口。

2012年年报
（1）报告期经营情况简介
2012年是公司有史以来生产经营形势最为艰难的一年。全球经济持续动荡，国内经济增长放缓，人民币持续升值，企业生产经营成本上升；受变压器行业产能过剩的影响，公司所处的电工专用设备行业国内外市场需求大幅度萎缩，市场竞争异常惨烈。这与电工设备行业持续将近十年的高速增长形成了巨大反差。面对复杂而严酷的经济形势、市场环境，公司上下不等不靠、迎难而上、全力拼搏，千方百计拓市场，精益求精抓生产，聚精会神推研发，统一认识搞改革，加大力度调结构。在电工设备行业遭受极端“严寒”的市场环境下，公司第二季度实现了扭亏为盈，全年经营状况有了较大改观。
报告期公司实现营业收入20,602万元，为上年同期的71.77%；利润总额1,399万元，为上年同期的30.57%，主要经营指标均比上年同期大幅下降。
报告期内，因市场需求出现较大变化，公司产品销售结构也随之发生变化，致使公司综合毛利率降低； 另外，公司为进一步开拓国内外市场，继续加强市场营销网络建设和新产品研发投入，导致公司销售费用和管理费用同比增加。以上因素导致公司归属于上市公司股东的净利润下降67.82%。
募投项目和新区建设有序推进
公司募集资金投资项目的实施工作有序推进，电工装用装备厂房已基本完成，达到初步竣工验收条件；研发中心已完成主体封顶和外围墙体砌筑作业，正在进行设备安装及内外部装修作业。
为适应公司长期发展需要，结合政府规划和要求，公司在泾渭新城购置293 亩发展用地，为公司长远地可持续发展提供了有力的保障。目前正在积极与管理部门进行沟通， 办理前期相关手续，同时编制了泾渭新城园区片式散热器新增1 万吨产能及配套项目年度建设计划，正在筹备开工建设事宜。
公司2012 年度主要投资项目： 1、2012 年4 月28 日，经公司四届十三次董事会审议，公司与领先固体电子技术材料有限公司及其他投资者共同成立中外合资企业启源（陕西）领先电子材料有限公司，本公司认缴出资额400 万美元，占该合营企业注册资本的40%。项目填补了国内产业空白，经过严格的环境评价、安全评价等前置审批程序，2012 年12 月27 日完成工商注册登记。 2、2012 年12 月19 日，经公司四届十七次董事会审议，公司计划出资4,800 万元与江苏雷宇高电压设备有限公司及其他投资者共同设立启源（江苏）雷宇电气科技有限公司，该公司投资总额为人民币12,000 万元，注册资本8,000 万元，本公司认缴注册资本3,200 万元， 占该公司注册资本的40%。

七．涉及脱硝业务的技术特点



八、大股东背景：
截至 2012 年底，中国节能下属全资、控股子公司 338 家，上市公司 5 家——包括 A 股上公司启源装备（300140）、烟台万润（002643）、三峡水利（600116）以及港股上市公司中节能海东青（02228.HK）、百宏实业（02299.HK）。启源装备此次设立合资公司后，将成为中国节能环保旗下唯一正式涉足环保产业的上市公司（三峡水利拥有节水安装业务，但营收占比不到 0.52%）。

中国节能环保主营业务涉及多个板块，包括清洁能源发电、环保水务、工程承包、贸易、健康产业、节能环保工业园区、新型材料、液晶材料、节能服务、装备制造等。中国节能环保 2011 年主营业务收入为 260.14 亿元，毛利润 63.65 亿元；2012 年 1-3 月实现主营业务收入 61.69 亿元，毛利润 15.51 亿元，整体毛利率 25.14%。

大气工程：集团旗下六合天融公司是烟气脱硫脱硝领域（特别是镁法脱硫）的领军企业，是国家工信部和发改委批准的第一批 BOT 试点工程的十二家成员之一。目前拥有包括全球最大的湿式镁法烟气脱硫工程与全球第一台氧化镁法镁肥回用烟气脱硫工程在内的数十项优秀业绩，在钢铁行业烧结烟气脱硫领域市场份额高达35%，稳居第一位。
监测设备：集团旗下六合天融公司拥有完整的在线监测系统生产线，主要从事在线监测设备、空气站工程建设、水站工程建设、其他实验仪器装臵及环境监控网络平台的供应与运营服务。六合天融一直致力于环保监测设备和产品的设计、研制和生产，具有雄厚的技术实力和售后服务能力，现已建立了多项环保科技领域的技术开发平台，并拥有几十项节能、环保类自主知识产权，形成了从产品研发、到高品质生产和优质售后服务的完备环保高科技产业体系。
另外，六合天融在重金属污染监测和治理方面具有领先优势。六合天融已自主开发了六价铬、锰、镍、镉、铅、铜、砷、汞等系列重金属监测设备，拥有国际领先的生物法重金属生态修复技术，编制了各参数水质重金属监测设备企业标准。在重金属治理及监测预警方面，六合天融与云南省红河州个旧市人民政府签订了共同推进个旧市重金属污染综合治理及环境保护合作协议，与曲靖市罗平县环保局签订了罗平县富乐镇废渣安全处臵项目的技术咨询服务合同。
启源装备作为中国节能环保的控股孙公司，将是中节能环保唯一涉足环保行业的上市公司。因此在利用实际控制人中国节能环保的环保业务资源具有明显优势，当然也不排除启源装备整合中节能旗下环保资产的可能。