2089新海宜--低价软件手游，29日6.6元调整结束。

实际走势验证超前预判

周二软件板块大幅反弹，新海宜滞后一步。

社保一一四组合擅长潜伏翻倍牛股，东方财富、友阿股份等股即是典范。

业绩持续下滑。2013 年1-9 年公司实现营业收入5.9 亿元，同比减少6%；净利润4815万元，同比减少45%；每股收益0.11 元。3Q 单季营收1.9 亿元，同比增长1.3%；净利润854 万元，同比减少65%；每股收益0.02 元。业绩连续下滑的主要原因是由于配线产品、华为软件外包收入下滑，而电商平台、LED、手游等业务尚处开展期。公司预计2013 年全年净利润增长幅度为-50%到0%。
　　3Q 营收有所恢复。3Q 单季营收出现了正增长，前面4 个季度均是负增长。我们分析这主要是由于LED 业务实现收入所致，预估相关收入约为3000 多万元。配线产品因宽带建设放缓出现较大下滑，对华为软件外包规模也处于下降状态。
　　多因素导致综合毛利率走低。报告期综合毛利率为30.6%，同比降5 个百分点，3Q单季为29.4%。上半年毛利率下滑主要是由于传统的配线及软件开发业务引起的。3Q除传统业务因素外，确认了LED 产品收入，而LED 毛利率约为20%，低于综合毛利率。
　　转型阵痛，拐点出现尚需时日。公司传统两大业务配线及软件开发服务在今年面临挑战。运营商对ODN 投入出现下滑，幅度为20-30%，预计在4Q 大规模进行4G 建网，配线产品有望得到恢复。软件开发业务面临转型，去华为化稳步推进，电商平台业务预计今年有3 倍的增长，在航空公司、鞋业公司、百货公司等客户上取得了不俗的业绩。LED 设备已陆续进厂，目前有12 台设备，预计明年年底可达20 台，盈利能力逐渐增强。公司配股融资方案已提交证监会，等待审核。
　　维持“增持”评级。预计公司 2013-2015 年每股收益分别为0.20/0.31/0.39 元，动态PE 为37x/25x/20x，估值水平高。随着4G 建网实施，预计公司4Q 业绩有望得到改善，软件外包业务需兑现承诺，LED、电子商务、手机游戏将会在明年逐渐对公司业绩产能积极影响。暂维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：运营商集采量低于预期；竞争导致产品价格下降过快。(华泰证券)

三季度营收增速由负转正，利润同比大幅下滑：软件外包业务收入恢复较快增长态势，是公司营收增速明显好转的主要原因。我们预计，随着ODN业务需求回升及软件外包业务仍实现快速增长，公司营收增速加快的趋势会在四季度得到延续。而净利润大幅下滑，主要源于收入结构变化导致的毛利率大幅度下降，我们判断，随着后续较高毛利率的ODN 业务恢复增长，公司净利润增长会呈好转态势。
　　期间费用显着增加，致使公司业绩承压：在公司营收表现平淡的同时，期间费用大幅增加，极大压制了公司的盈利水平。我们分析，公司期间费用增长源于新产业的布局带来各项费用的增长。伴随公司后续收入增速的提升，规模效应显现后公司总体期间费用率会呈相应的下降趋势。
　　宽带中国战略有望推动公司配线业务稳健增长：我们认为，伴随FTTH 的持续推广普及，未来农村偏远地区ODN 网络建设仍然会催生大量投资；而4G 网络建设也会形成大量的配线产品需求，公司传统ODN 业务仍将实行稳定增长。
　　新业务布局奠定公司未来增长点：公司目前在LED、电子商务软件开发、物流产业、手游业务等业务领域均有布局，而此类新业务则将是公司未来长期增长的主要方向。短期而言，LED 照明行业即将进入大规模发展时机，公司LED 业务有望在未来实现快速发展。
　　投资建议：我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元和0.48 元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。(长江证券)