新浪微博即将联手咪咕音乐 由科大讯飞提供技术

天津讯飞公司是科大讯飞在天津筹建的研发技术中心，公司落户天津空港经济开发区。天津讯飞公司计划在未来2-3年内建造一个3万平米的办公园区，最终在空港形成移动互联网和智能化教学领域具备全球影响力的语音应用产业化基地。

天津空港经济开发区，科大讯飞有地3万平米

科大讯飞资讯：
Q3营收增速较快，期待教育业务获得新突破 查看PDF原文
 研报日期：2013-10-22

　　

　　业绩符合市场预期，Q3单季营收增速较快。公司于8月在半年报中预计前三季业绩增长30%~60%，实际业绩增速为40.7%，符合市场预期，其中Q3单季营收增51.5%，增速为年内单季新高，净利则同比增长40.1%。公司并未披露启明科技本期并表收入情况，按启明科技2012年收入、净利情况及2013年业绩承诺指标进行估算，扣除并表影响公司的内生收入增速可能接近40%。

　　根据公司公告，截至10月8日，公司与中移动的关联交易总额为2873万元，中移动业务的进展低于我们预期，预计2014年有望成为新增长点。

　　毛利率小幅下滑，管理费用上升较快。公司前三季度毛利率为50.8%，同比下滑约0.8个百分点，较中报毛利率减少约4.8个百分点，其中Q3单季毛利率为44.8%，同比上升约1.1个百分点（2012Q3毛利率为2011年以来单季毛利率最低值），仍处于近两年的较低水平。我们估计综合毛利率较低的主要原因可能是信息工程业务（中报毛利率仅为23.3%）收入占比仍然较高。

　　前三季度销售费用同比增加14.4%，管理费用增加73.3%，管理费用率的显着提升抵消了销售费用率的下降，两项费用率合计同比增加0.8个百分点，Q3单季销售费用同比增加16.7%，管理费用增加97.8%，两项费用率合计则同比增加约2.1个百分点。我们判断管理费用的大幅增加可能是由于语音技术市场竞争加剧同时公司有意加大了技术投入，预计全年公司的销管费用率与2012年相比也将出现一定幅度的提升。

　　应收账款增加较快，公司经营效率有所提升。截至三季度末，公司应收账款余额约为7.1亿元，较6月底增加约1.5亿元，较年初增加约3.0亿元。公司前三季度经营性现金流约为1.1亿元，比去年同期大幅增加约8192万，公司经营效率显着提升。同时，由于公司持有货币资金约16.9亿，在手现金充裕，因此公司经营的财务风险较小。

　　暂无评级。考虑到股权激励费用的摊销和中移动业务进展低于预期，我们调低公司2013年～2014年EPS分别至0.58元、0.80元和1.06元，未来三年年均复合增长率为39.8%。我们看好语音产业的长期发展前景以及公司在教育、电信等行业应用中所具备的竞争优势，但消费级市场语音识别业务的未来发展难以准确预测。公司目前股价为48.86元，对应2013年约84倍市盈率，短期来看市盈率水平较高，因此，我们暂不予公司股票评级。

　　主要不确定性。语音识别业务的进展难以准确预测；人力成本上升风险。(海通证券