000963　华东医药的长期讨论帖子

●华东医药

　　华东医药是国内免疫抑制和降糖药双料龙头，公司两大主力品种百令胶囊和阿卡波糖市场竞争格局良好，空间潜力巨大，过去两年始终保持 30%以上的快速增长，其他免疫抑制产品和消化道用药泮托拉唑市场地位稳固，增长稳健，在主力品种快速增长的带动下业绩保持稳健增长的确定性强，是非常稳健的一线白马。其主力品种阿卡波糖进入新版基药目录后公司也将面临新的发展机遇（详见我们的深度报告《优质专科药龙头，稳健成长空间广阔》和《当优质白马面临历史性机遇》）。

　　基药放量机遇：公司主力品种阿卡波糖竞争格局良好，仅有 3 家企业生产（绿叶宝光为胶囊剂型，华东医药和原研企业拜耳为片剂，招标中分组充分），该品种进入新版基药目录后，由于拜耳不参加基药招标，公司实际上以准独家品种身份进入广阔的基层蓝海市场，上半年受益于北京等部分地区基药中标后放量增长超过40%，预计未来随着各省基药工作的推进，该品种有望面临新的发展机遇；除此之外，公司第一大品种百令胶囊适应症广泛，目前在各省基药增补方面也进展良好，在上一轮基药增补中已经进入天津、新疆和部分军队系统的基药增补目录，目前又新进入山西、重庆、湖北的基药增补，未来有望和阿卡波糖共同拓展基药市场，为公司提供新的增长动力。

　　盈利预测：维持深度报告《优质专科药龙头，稳健成长前景广阔》、《当优质白马面临历史性机遇》中提出的观点，即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业，产品竞争优势明显，销售能力强大，未来持续较快增长的确定性高，而随着股改承诺的豁免和中美华东少数股东权益收购的完成，公司有望迎来增长的新纪元。由于中美华东少数股东权益并购尚未完成，暂时维持公司 2014-2016年 EPS 分别为1.69、2.13、2.70 元的盈利预测（如完成收购且从 Q4 开始并表，对应 EPS 分别为1.79、2.55、3.22 元，对应估值 32、22、18 倍），我们认为作为基本面良好且正在发生积极变化的白马股，公司经营向上趋势明确，是医药板块中理想的投资标的，继续维持对其“买入”评级，继续建议积极配置。

　华东医药( 000963 )周一晚间披露三季度报告，今年前三季公司实现净利润5.49亿元，同比增长17.08%；每股收益1.26元，同比增加17.08%。
　　1-9月，华东医药实现营业收入141.80亿元，同比增长11.74%。
　　报告显示，期内公司业绩提升的主要原因在于公司业务规模扩大，销售收入增加。

华东医药：中美华东25%股权正式并表 预期向上坚定看好查看本文热度 
来源：　 2014-09-20 20:20:10 | 我要分享腾讯微博 
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　　事件:

　　近日,华东医药（ 000963 ）公告公司已按中美华东少数股东股权转让协议约定向股权转让方富春实业(香港)合计支付4.5亿元转让款,达到总转让款比例为50.16%。自2014年9月起,公司将持有中美华东100%股权,中美华东成为公司全资子公司,其全部权益及经营成果纳入公司合并报表。

　　点评:

　　转让进度略快与预期,对2014年表观利润有一定助益,2015-16年增厚明显:此前公司于2014年6月18日召开董事会,审议通过了《关于收购控股子公司中美华东少数股权的议案》,同意公司出资8.97亿元收购控股子公司中美华东外方股东富春实业(香港)持有的其25%少数股权,之后公司先后于8月20日和9月15日分别支付2亿和2.5亿元,从而达到了股权转让及并表要求,其推进的速度略快于我们的预期(我们此前预计此项收购可能从14年Q4起完成并表),显示了公司管理层积极推进中美华东并购事项,尽速实现公司加速发展的意愿。中美华东作为公司的核心利润来源,2013年实现净利润5.09亿元,由于大股东远大集团为此次收购提供了财务支持,因此并购对于当期公司利润增厚会更为明显,按照中美华东2014年利润同比增长35%,少数股东权益并表4个月计算,其可为公司当期EPS增厚0.13元,对2014年表观业绩有所助益。而从2015年起中美华东将作为华东医药的全资子公司实现全面并表,我们预计中美华东未来三年能够保持30%的复合增长,同时考虑财务成本,有望为上市公司2015、2016年EPS分别增厚0.44、0.57元,业绩增厚十分明显。

　　中美华东主力品种增长迅猛,基药放量+进口替代催生新机遇:2014年以来,中美华东在延续此前较快增长的基础上内生性增长进一步提速,上半年中美华东实现营业收入18.89亿元,同比增长32.72%,实现净利润3.83亿元,同比增长28.58%。特别需要指出的是,由于中美华东目前高新技术企业资格正在重新认定期间,2014年上半年其暂按照25%所得税率计征(去年同期按照15%计征),如将其调整回25%税率计算,则中美华东当期净利润增速高达46%!我们估计中美华东有望在2014年Q4重新获得高新技术企业资格,届时全年计征税率将进行调整,公司Q4利润增速也有望大幅提升。在具体品种方面,结合样本医院终端数据,我们估计公司上半年两大核心品种百令胶囊和阿卡波糖依然维持了高速增长,阿卡波糖在基药放量的促进下增速预计在45%左右,全年也有望达到40%,而百令胶囊预计继续保持了35%左右的增速,全年预计增速也会保持在30%以上。其他主力品种中我们估计泮托拉唑依靠口服制剂的快速放量实现了20-25%的增速(其中胶囊剂因新增中标省份预计增速在40%左右,而传统的针剂增速预计在15%上下)。我们估计公司三大免疫抑制剂产品也实现了较快放量,结合终端数据预计环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司分别实现了15%、25%和40%左右的增长,高于近几年来的历史平均水平。展望未来几年中,公司的核心品种百令胶囊在多科室用药拓展和基药放量的带动下(百令胶囊刚刚进入了浙江省增补基药目录,我们预计后续还有更多省份可能跟进)有望保持30%左右的增速,而阿卡波糖受益于新进全国版基药及进口替代的过程有望维持35%以上的增速,两大品种与二线品种的结合有望驱动公司在未来2-3年内始终保持较快的整体业绩增速。

　　解决历史遗留问题,开启发展新阶段:此前公司股东大会以高票通过了豁免大股东远大集团股改承诺以及同意其为公司收购中美华东少数股东权益提供财务支持的议案,为此次并购筹得了低成本资金,减轻了公司的财务压力,同时此次股改承诺的豁免也解决了公司再融资方面的政策障碍,目前来看公司除商业业务需要优化债务结构外,位于下沙的新产能基地建设也需要大量投资(预计第一期固定资产投资需要8亿元,2015年底可以投产,2015年初开始的二期基地建设涉及原料药、制剂出口、糖尿病新产品研发生产,预计需要的投资体量更大),我们预计公司有望在2014年底到2015年上半年启动再融资,通过融资短期来看公司可以通过偿还部分负债,缓解财务压力,长期而言拥有更多现金的华东医药能够在工业和商业领域再大展拳脚(受制于资金的限制,近年来公司也未开展重大的外延式并购),对公司业绩和估值有双重提升作用,进而开启公司成长的新纪元。

　　盈利预测:我们再次重申在此前2013、2014年两篇深度报告《优质专科药龙头,稳健成长前景广阔》、《当优质白马面临历史性机遇》中提出的观点,即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业,产品竞争优势明显,销售能力强大,未来持续较快增长的确定性高,而随着此次股改承诺的豁免和中美华东少数股东权益收购的完成,公司有望迎来增长的新纪元。考虑到中美华东少数股东权益收购已经完成,我们上调公司2014-2016年EPS至1.84、2.67、3.38元,对应估值分别为32、22、17倍,我们认为作为基本面良好且正在发生积极变化的白马股,公司经营向上趋势明确且2015年估值具有吸引力,是医药板块中理想的投资标的,继续维持对其“买入”评级,继续建议积极配臵。

华东医药:关于控股股东远大集团完成向公司发行债券提供信用担保以及中国证监会受理公 查看PDF原文
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公告日期：2014-09-19
　　 证券代码： 000963  证券简称：华东医药 公告编号： 2014-045 

关于控股股东远大集团完成向公司发行债券提供信用担保以及中国 

证监会受理公司发行债券申请的公告 

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 

记载、误导性陈述或重大遗漏。 

华东医药股份有限公司（以下简称“公司”）于2014年4月16日召 

开第七届董事会第十一次会议，审议通过了关于公开发行公司债券的 

议案。上述议案于2014年4月28日经公司2013年度股东大会审议通过， 

公司股东大会授权董事会全权办理本次发行公司债券的相关事项（详 

见2014年4月29日登载于深圳证券交易所巨潮资讯网站和《中国证券 

报》、《证券时报》、《上海证券报》之《华东医药2013年年度股东 

大会决议公告》）。 

公司本次发行债券事宜已聘请光大证券股份有限公司作为保荐 

人（主承销商），聘请中诚信证券评估有限公司作为信用评级机构， 

聘请浙江天册律师事务所作为法律顾问。现将公司本次发行债券事项 

的进展情况公告如下： 

一、发行债券的具体方案 

根据与中介机构的沟通，并结合资本市场与公司的实际情况，公 

第1页共4页 

司董事会确定本次公司债发行具体方案为： 

1、发行规模 

本次申请公开发行的公司债券面值总额不超过10亿元（含）。 

2、关于向公司股东配售的安排 

本次公司债券发行不向公司股东配售。 

3、债券品种及期限 

本次公司债券为5年期固定利率品种。 

4、募集资金用途 

本次发行公司债券的募集资金在扣除发行费用后，6亿元用于归 ……
[点击查看原文][查看历史公告]

40%以上的个股亏损没有对企业基本面的深入调研，掌据真像是做不到的，不要说你能拿多久，没有对企业的认识没人做得到。

简直开玩笑哦

@macroliu  3q

你好，一直持有，比赛账号是因为长城当时亏损太多，只好加长城汽车。
我暂时没有预期多少，暂时以时间周期算，持有5年再说，现在来讲，100以上不是难事。
[引用原文已无法访问]@lzdeast

@macroliu 
请问兄台对 华东 的最新看法？看你的持仓，华东消失了？预期目标价多少呢？

集合竞价。