000963　华东医药的长期讨论帖子_macroliu

macroliu

14-11-28 13:34

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最近很多朋友问我为什么一直持有还加仓000963.我统一回复一下。
  投资还是投机搞清楚先，赚企业成本的钱，管他什么呀，如果你买入为了持有5-10年，那这点下跌算什么呢？不是企业不行，没必要卖。不是基本面出了问题，涨了也不要卖是同一个道理。
  华东这样企业高速成本，巨大的市场空间，中国的国情情况下下跌不正好天大的好机会吗？成本便宜多大的好事呀。不是吗？
  我的操作在不好的市场环境上要赚钱，在大好的环境下一样赚钱。（可能大牛市中不是赚得最多的那个，但是长期来看我一定跑赢他们）

macroliu

14-11-23 10:50

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华东医药阿卡波糖咀嚼片将进入现场检查，获批后将成为独家剂型
国家食药监总局(CFDA)网站信息显示，华东医药(000963.SZ)子公司杭州中美华东制药有限公司的阿卡波糖咀嚼片将进入现场检查。值得一提的是，国内尚无企业拥有阿卡波糖咀嚼片生产批件，获批后将成为国内独家剂型。

　　阿卡波糖是一种新型口服降糖药，国内该产品制剂生产企业仅三家，分别为杭州中美华东制药有限公司、拜耳医药保健有限公司和四川绿叶宝光药业股份有限公司。其中，绿叶宝光的产品剂型为胶囊剂、另外两家为片剂。除中美华东外，另有海南锦瑞制药股份有限公司已申报阿卡波糖咀嚼片临床批件，距上市尚早。

　　广发证券研报指出，阿卡波糖是国内销售 30 亿元的口服降糖药。咀嚼片作为独家剂型，用餐前即刻整片吞服或与前几口食物一起咀嚼服用，服用方便、利于吸收。由于竞争结构更佳、定价更高、疗效更好，预计咀嚼片剂未来主攻非基药市场，长期销售规模可到 10 亿元。

　　华东医药是国内免疫和降糖药领域的双料龙头，阿卡波糖是公司仅次于百令胶囊的第二大核心产品。

macroliu

14-10-26 18:12

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工业高歌猛进，中美华东表现亮眼。中美华东前三季度保持30%以上的高速增长，利润总额增长40%以上。我们预计百令胶囊增长31%，阿卡波糖增长40%左右，泮托拉唑增长20%左右，免疫抑制剂增长20%左右。中美华东25%的少数股东权益已于9月份实现并表，预计9月单月贡献利润1100万元，占前三季度利润总额的2%左右，我们预计全年并表利润将贡献公司利润5000万左右，提升利润增速10个PP.
　　医药商业表现平淡，宁波子公司盈利能力回升。前三季度母公司医药商业实现收入97.25亿，同比增长8.5%，传统医药商业受到浙江公立医院全面取消药品加成影响，毛利率较上年下降0.3个pp，销售费用率和管理费用率均有所下降，整体利润较上年基本持平。宁波公司前三季度实现收入同比增长12%左右，净利润预计同比增长20%左右，盈利能力较上半年明显改善，推广LG玻尿酸初现成效，预计全年完成8000万左右收入，对应利润贡献达到1500万左右。
　　公司明年更加值得期待。（1）阿卡波糖作为新基本药物品种，在明年各省完成招标以后有望实现持续高增长。（2）公司作为国内领先的化学仿制药企业，其免疫抑制剂线虽然占据一定市场份额，但一直未能打入外资原研药厂的核心市场，明年借助国家逐步取消外资药超国民待遇，国产仿制药有望迎来春天，从而快速获得市场份额。（3）公司商业片布局居家养老、健康管理、移动医疗等新业态模式，有望形成新的盈利增长点。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.80元、2.60元、3.25元，同比增长35%，40%，25%，目前估值对应2015年24倍，维持“买入”评级，目标价75元对应2015年28倍。公司是国金医药马年战斗序列的化学处方药首推品种，我们看好公司未来的高成长性，是目前时点布局医药板块估值切换的优选品种，详细基本面分析请参考我们6月22日发布的深度报告《爱在黎明破晓前，共赏华东既白》。[国金证券股份有限公司]

macroliu

14-10-22 00:29

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　3 季度延续高增长趋势，维持增持评级。公司 1-3 季度收入 142 亿元，同比增长 11.7%，归母净利润 5.5 亿元同比增 17.1%，按 15%所得税率重新调整中美华东净利润后归母净利润约 6.1 亿元，同比增 30%，符合预期，预计 Q3 公司整体归母净利润调整后增长约 33%。考虑到公司百令胶囊、阿卡波糖、免疫抑制剂、泮托拉唑等产品增速有所提升，上调 2014~2016 年 EPS 至 1.78 （ 0.05）、 2.59 （ 0.14）、 3.22 （ 0.24）元，上调目标价至 73，对应 2015 年 PE 28X。
　　中美华东保持高速增长。 1-3 季度中美华东收入增速约 30%，按 15%所得税率调整后 Q3 净利润增速约 38%，保持高速增长。预计主要品种 1-3 季度增速：百令胶囊增速约 32%，阿卡波糖增速约 40%，泮托拉唑增速约 20%（粉针 10%，胶囊 30%），免疫抑制剂整体增速约20%，其中环孢素受益基药放量适应症拓宽，增速约 15%，吗替麦考酚酯增速约 20%，他克莫司受益于产品升级和进口替代，增速约30%。预计未来 2 年百令胶囊可保持 30%左右的增速，阿卡波糖有望保持 40%的增速。
　　公司医药商业增速平稳。1-3 季度公司医药商业收入增速约 10%，净利润增速近 15%，毛利率保持平稳。宁波公司 1-3 季度利润增速20% ，预计玻尿酸全年销售收入可达 1 亿，对利润有一定的贡献。
　　风险提示：医保控费风险，药品招标降价风险。[国泰君安证券股份有限公司]
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macroliu

14-10-22 00:27

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　前三季度业绩基本符合预期
　　2014 年 1~9 月公司主营收入 141.8 亿，同比增长 11.7%；营业利润 9.5 亿，同比增长 27.9%；实现扣非后净利润 3.89 亿元，同比增长 22.4%，对应 EPS 为1.26 元，基本符合预期。三季度单季度主营收入 50.7 亿，同比增长 10.6%；营业利润 2.6 亿，同比增长 12.7%；实现扣非后净利润 1.5 亿元，同比增长 21.5%，对应 EPS 为 0.37 元。
　　百令、阿卡波糖未来两年仍将高增长，免疫抑制剂内科推广见效
　　中美华东 9 月份开始 100%权益并表。我们预计：百令胶囊前三季度增速 35%，已进入浙江基药增补目录，全年增速预计 35%，明年有望达 30%以上；阿卡波糖前三季度增速近 40%，公司已建立专业社区推广队伍，全年增速有望达40%，明年有望加速至 50%；免疫抑制剂前三季度保持 15%以上增速，环孢素实现 10%以上增速，他克莫司 30%以上增长，未来内科推广潜力巨大。
　　商业受制于医保控费，玻尿酸项目进展顺利
　　商业保持平稳增长，进军大健康、开拓新蓝海：前三季度商业整体收入增速约 12%，杭州受医保控费影响增速 8%，医疗器械业务较快增长，中药增速缓慢。商业宁波公司代理韩国 LG 玻尿酸伊婉，前三季度实现收入超 6000 万元，全年有望上亿，明年仍将高速增长。
　　风险提示
　　浙江医保控费长期化的风险、环孢素与阿卡波糖基药招标降价的风险。
　　期待再融资启动，维持“推荐”评级
　　我们认为随着股改承诺问题的妥善解决，公司有望适时启动再融资。考虑到中美华东 9 月份开始并表，四季度有望重新被评为高新技术企业，上调 14/15/16年 EPS 为 1.81/2.61/3.27 元，同比增长 36%/44%/26%，目前股价 62.57 元，对应 PE 35/24/19 倍，维持“推荐”评级，一年期合理价 73.08~78.3 元（15 PE 28~30x）。[国信证券股份有限公司]
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macroliu

14-10-22 00:26

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　阿卡与百令齐升，工业成绩耀眼
　　前三季度工业部分继续保持强劲增长，预计两大主力品种阿卡波糖和百令胶囊增速分别约40%和30%，全年有望保持这一水平。其他主力品种中，泮托拉唑在胶囊剂型的拉动下增速有所提升（约20%），免疫抑制剂系列增速相比往年亦有所提升。公司有多个品种进入浙江省基药增补目录，预计随着浙江新一轮招标开启，未来2-3年公司工业增速将保持较高水平。
　　商业平稳增长，新一轮招标后市场份额望提升
　　由于浙江地区所有公立医院全面实施零差率，对全省医药商业构成一定影响，公司医药商业业务预计增速平稳。以医药商业为主的母公司前三季度实现收入97.25亿元，同比增长8.51%，拉低了公司整体收入水平，但对利润影响较小。随着浙江新一轮招标的进行，预计公司商业业务份额将继续提升。
　　收购中美华东少数股权，税率有望于四季度恢复下调
　　今年9月，公司完成从富春实业（香港）收购中美华东25%少数股权的工作，推进速度快于市场预期，体现管理层加快发展速度的强烈意愿。中美华东全部并表对业绩的增厚将于Q4以及明年全年得到充分体现。大股东远大集团通过为公司的收购提供财务支持获得股改承诺豁免，解除了公司发展瓶颈，公司具备了再融资实现跨越式发展的可能。另外，前三季度中美华东所得税暂按25%计征（去年同期15%），预计Q4将重获高新企业认证，所得税率将恢复至15%。
　　投资建议
　　公司工业高增长趋势明确，新产品达托霉素、阿卡波糖咀嚼片有望年内获批。考虑到中美华东的全部并表因素，我们调整2014-2016年EPS预测分别为1.77、2.52和3.06元（原预测1.65、2.05和2.49元），维持“强烈推荐”评级，上调目标价至80元，相当于32倍2015PE。
　　风险提示：反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。[平安证券有限责任公司]

macroliu

14-10-22 00:24

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公司公布3 季报:中美华东暂按25%税率纳税，前3 季度合并利润增长17%，全年将按15%追溯调整。工业整体保持强劲增长，收入增速30%左右，经营利润增速接近40%；商业由于控费影响，整体增速不到10%；中美华东25%股权9 月份已开始并表，我们维持预计14 年净利润增31%、EPS 1.73 元预测。
　　9 月份中美华东并表，利润增速有所提升：3 季度实现收入、净利润50.7 亿元和1.59 亿元，同比分别增长10.6%和17.4%，利润增速较2 季度有所提升，主要是由于9 月份开始中美华东开始并表；由于中美华东14 年上半年高新技术企业到期，目前正在认定中，暂按25%所得税率计提，去年同期为15%，不考虑税率影响，整体利润同比增长20%（不考虑少数股权变化），增速较上半年的29%有所回落。收入增速也有小幅回落，我们认为主要是商业业务影响。
　　前3 季度来看：前3 季度实现收入、净利润141.8 亿元、5.49 亿元，同比分别增长11.7%和17.1%，扣除中美华东所得税率影响，利润总额同比增长26.7%，保持了较快增长；每股经营净现金0.84 元，同比大幅增长48%，经营质量较高。工业收入增速显着高于商业，毛利率同比提升2.6 个百分点，期间费率相应提升
　　工业子公司中美华东前三季度预计收入增长约30%，经营利润增长预计接近40%：公司中美华东所得税暂按25%缴纳，预计全年追溯调整到15%，目前表观利润增速20%出头，实际经营利润增速接近40%；主要工业产品方面：百令胶囊同比增长约30%；阿卡波糖组建专业基层销售队伍，受益于基本药物逐步放量，上半年同比增长约40%；泮托拉唑胶囊同比增长约30 %、针剂增长10%以上，整体增长接近20%；免疫抑制剂整体预计同比增长约20%，其中预计FK506、吗替麦考酚酯增长约30%、20%，环孢素增长约15%；
　　商业增长不到10%：浙江省推行医保控费，杭州等区域实施药品零差率销售，预计近期新一轮招标也将开启，降价是导向，对公司后期的商业业务有一定压力。
　　维持盈利预测及投资评级，目标价73.2 元：维持14~16 年EPS 至1.73 元、2.44 元和3 元，同比增长31%、41%和23%。公司质地优秀，工业品种受益于招标推进以及长期的医保控费，维持“强烈推荐-A”评级，按照15 年30倍PE，目标价73.2 元，建议买入。
　　主要风险是医药商业资金需求较高，造成公司资金压力较大；[招商证券股份有限公司]

macroliu

14-10-22 00:22

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华东医药2014 年前3 季度收入同比增长11.7%，税前利润同比增长26.7%，扣非净利润同比增长19.7%，EPS 1.26 元。由于中美华东今年前3 季度暂未取得所得税率优惠，但全年将恢复15%税率优惠，而且中美华东25%少数股东权益在今年9 月份完成工商变更，开始全部并表，因此，税前利润增速比净利润增速更真实地反映公司实际业绩增速。单季度来看，第3 季度收入和税前利润分别同比增长10.6%和20.3%，增速环比第2 季度分别略降1.2 和2.6 个百分点，但税前利润增速比去年第3 季度上升13 个百分点。我们认为，公司过往下半年增速大幅低于上半年，但预计今年开始，下半年业绩增速将逐渐与上半年接近。
　　子公司中美华东继续快速增长。中美华东9 月份开始全部并表，我们预计中美华东前3 季度收入同比增长30%左右，剔除税率因素之后净利润同比增长37%左右。我们估计中美华东第3 季度费用结算高于上半年。其中阿卡波糖收入同比增长40%左右，基药招标完成地区，如北京、山东、广东、湖北、重庆等地，增速甚至达到50%；百令胶囊继续保持30%左右快速增长；免疫抑制剂和消化类也保持20%左右较快增长。
　　商业业务仍然受政策影响。母公司前3 季度收入同比增长8.5%，扣除投资收益之后，营业利润同比持平，我们估计商业业务整体收入也仍然是个位数增长，净利润仍未实现增长。杭州和浙江的零差率等医改政策对商业影响较大。宁波子公司去年代理的玻尿酸，今年前3 季度已经实现销售6000 万元左右，增长势头良好，但今年费用投入也较大，预计明年将开始贡献净利润。
　　继续看好中美华东增长提速：公司已解决股改遗留问题，未来增长来自于：1、阿卡波糖继续享受基药红利和进口替代；阿卡波糖已经完成FDA 和欧盟认证，国家科技进步二等奖也即将完成公示，未来招标中，无论是质量打分，还是可能的后续仿制药竞争，公司都居于有利地位；2、百令胶囊是有望过20 亿的品种，近年受产能限制，明年年底江东基地建成之后，后年产能释放将推动百令胶囊继续30%左右的快速增长；3、首仿药达托霉素正在等待现场检查，有望今年年底或明年年初获批，阿卡波糖咀嚼片也有望随后独家获批，磺达肝葵钠和卡泊芬净将于明年获批；4、宁波公司代理的韩国LG 玻尿酸在美容领域应用广大，前景看好。
　　维持业绩预测与评级。我们预计2014 ～ 2016 年EPS 分别为1.78/2.55/3.12 元。股改历史遗留问题已经解决，我们判断明年有望启动股权融资，资本实力将增强，财务费用将下降。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业绩不达预期风险。[方正证券股份有限公司]
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macroliu

14-10-22 00:19

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公司前三季度业绩增长符合预期。公司前三个季度累计完成营业收入141.80 亿元，同比增长11.74%；归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元，同比增长17.08%；扣非后净利润为5.40 亿元，同比增长20.05%。加权平均净资产收益率高达21.15%，同比提升0.17%。EPS1.26 元。
　　医药商业的营收增长在逐季恢复。公司的医药商业业务主要包括医院纯销、分销调拨和连锁零售三部分，主要业务在浙江省内。公司纯销这块增长较为稳健，分销业务则在积极开拓医院药房托管。浙江省公立医院从今年4 月1 日起全面实行零差率，强化医院分级诊疗制度，医保控费力度继续加强，因此公司在积极探索医药商业新模式。大健康产业被公司寄予厚望，公司新搭建了医药保健品团队、中药材（含禽流感香囊、袋泡茶产品等）团队、医疗器械团队（居家康复用品）等三支大健康事业团队。从母公司报表看，公司的医药商业营收在逐季恢复，Q1～Q3 的营收同比增速分别约为7%、8%和10%。
　　Q4 和明年业绩有望继续较快增长。公司最核心的工业子公司中美华东剩余的25%股权已经在9 月份完成收购，将增厚Q4 和明年的业绩。另外，由于中美华东高新技术资质尚未批复，暂按25%所得税率计缴，导致所得税前三季多计约0.9 亿元，预计年内可恢复至15%。
　　投资建议：我们看好公司医药工商协同的发展模式，在收购中美华东剩余股权以及解决股改遗留问题后，公司有望在资本市场更加进取，外延并购值得期待。暂不考虑外延式发展，我们维持2014～2016 年EPS 分别为1.66 元、2.06 元和2.49 元的预测，维持“增持”评级。
　　风险提示：外延并购低于预期的风险；医保控费过严的风险。[东北证券股份有限公司]

macroliu

14-10-22 00:16

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业绩符合预期，税收优惠滞后无碍全年增长。 1-9 月公司实现营业收入141.80 亿元，同比增长11.74%；营业利润9.53 亿元，同比增长27.92%；归属母公司净利润5.49亿元，同比增长17.06%，扣非后增长20.00%，合每股1.2638 元（Q3EPS0.367 元），符合预期。其中Q3 单季收入和净利润分别增长10.56%和17.43%，核心子公司中美华东高新技术企业资格重新认定将于年内获批，短期会计处理无碍全年增速。中美华东25%股权于9 月并表，Q4 环比提速无虞。公立医院零差价率和医保控费4 月开始省内全面推广，商业板块继续承压，母公司收入保持8.51%的稳健增长。公司经营效率和费用控制良好，期间费用率小幅提高1.57 个百分点。
　　百令基药市场放量，阿卡波糖将达10 亿（含税）。百令胶囊去年突破10 亿销售规模，目前基本覆盖二级以上医院。预计未来两年增长25%~30%，驱动力来自于：1、医院多科室继续渗透，目前百令在内分泌、肿瘤科销售占比只有30%，仍有较大提升空间；2、基层市场放量，目前百令已进入山西、重庆、新疆、湖北基药增补，接下来进入浙江基物增补。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，由于拜耳放弃了广东、山东等地的基药市场，阿卡波糖增速接近50%，公司基层队伍增加500 人，阿卡波在基层力量推动下，今年有望达10 亿（含税），并拥有超20 亿规模的潜质。另外，阿卡波糖咀嚼片（独家剂型）明年上半年有望获批，从而延长产品的生命周期。
　　新产品代理增添动力，谋划大健康布局。公司商业模式积极向大健康转型，宁波子公司代理韩国LG 的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供应链，如上海时光美容，预计今年突破1 个亿，明年将进入爆发期，未来LG 生命一系列美容产品合作值得期待。全资收购中美华东，股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍，预计2014-2016 年EPS1.67 元、2.40 元、2.95 元，目前股价对应PE 为37 倍、26 倍、21 倍，维持增持评级。
　　风险提示：医保控费超预期[华泰证券股份有限公司]

000963 华东医药的长期讨论帖子

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