000963　华东医药的长期讨论帖子_macroliu

macroliu

15-04-16 16:35

0

业绩依然靓丽，建议积极配置查看PDF原文
研报日期：2015-04-16
K图 000963 _1
　　华东医药(000963)

　　一季报大增 70% ，中报依然靓丽。 2015 年一季度公司实现营业收入 52.11 亿元，同比增长 15.73%；归属于母公司的净利润 3.44 亿元，较上年同比增长 70.51%，扣非后增长 69.03%，合每股 0.7925 元，略超此前预告。业绩高速增长主要由于：（1）中美华东营业收入同比增长幅度预计 30~40%；（2）公司 2014 年收购中美华东 25%少数股权并于 2014 年 9 月正式纳入合并报表，合并净利润相应增加；（3）所得税同比影响。商业板块增速有所回升，预计接近 15%，由于去年年初药品零差价在浙江三级医院全面推开，压制商业板块的不利影响从同比角度有所减轻。工业比重的提高，带动整体毛利率提升 3pp 至 27.15%。工业销售模式下销售费用率同比提高 2.54pp，财务负担依然较为沉重，借款增加使得财务费用增长 48.26%。公司同时预告上半年业绩增速 55%~70%，EPS1.39~1.52，预计中美华东收入增长幅度为 25%～35%。

　　百令基药、阿卡波糖市场放量。百令胶囊基本覆盖二级以上医院。预计未来两年增长25%~30%，驱动力来自于：1、医院多科室继续渗透，目前百令在内分泌、肿瘤科销售占比只有 30%，仍有较大提升空间；2、基层市场放量，目前百令已进入山西、重庆、新疆、湖北、浙江基药增补。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，2014 年接近 10亿（含税），在广东、山东、安徽、陕西等地独家中标，将加速进口，公司基层队伍增加 500 人，阿卡波在基层力量推动下，拥有超 20 亿规模的潜质。另外，阿卡波糖咀嚼片（独家剂型）2015 年有望获批，从而延长产品的生命周期。

　　再融资有望提上日程，建议积极配置。公司商业模式积极向大健康转型，宁波子公司代理韩国 LG 的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供应链，如上海时光美容，2014年接近亿元，2015 年将进入爆发期，未来 LG 生命一系列美容产品合作值得期待。股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍，财务压力减缓有望超预期，小幅上调2015- 2017 年 EPS 至 2.58 元、 3.28 元、 4.13 元，目前股价对应 PE 为 26 倍、 21 倍、16 倍，估值优势明显，建议积极配置。

　　风险提示：医保控费超预期[华泰证券股份有限公司]

macroliu

15-04-15 22:30

0

华东医药( 000963 )4月15日晚间披露一季报，公司今年一季度实现营业收入52.11亿元，同比增长15.73%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长70.51%，基本每股收益0.79元。

macroliu

15-03-26 08:55

0

招标降价无碍增长，进军健康值得期待查看PDF原文
研报日期：2015-03-26
K图 000963 _1
　　华东医药(000963)

　　投资建议

　　公司是浙江医药工业、商业龙头，核心品种优势明显，后续在研产品梯队丰富，商业不乏亮点，主力品种百令胶囊、阿卡波糖克服招标降价影响后，市场潜力仍巨大，二线产品稳健增长，在研产品不乏重磅抗肿瘤1 类新药、糖尿病及高端抗生素等亮点，公司医药工业经营稳健、销售能力突出；医药商业中长期通过业务模式创新，积极布局向健康产业链延伸，打开未来发展空间。公司长期发展路径清晰，上调目标价至80 元（原76 元，幅度5%），对应15 年P/E 31 倍，重申推荐。

　　理由

　　百令胶囊通过内部挖潜及适应症拓展实现持续快速增长。百令胶囊在突破10 亿元后遇到产能瓶颈和招标降价困扰，药品降价已经常态化，但公司积极应对、通过深化改革，提高生产效率，控制成本和降低费用等精细化管理手段部分化解了降价影响；公司规模效应日益突出，有效的降低了各项长期成本，使利润率仍保持较好水平；并积极拓宽适应症和科室、拓展基层等方式精耕市场。在产能受限的情况下，百令胶囊14 年仍实现了约30%的增速。中长期看，百令胶囊的市场潜力仍非常巨大，待江东基地16 年正式投产后，产能瓶颈将完全解除，是可看到25 亿元以上的大品种。

　　阿卡波糖面临难得机遇，基层放量具备较大空间。阿卡波糖在进入基药市场后明显放量，14 年增速预计接近40%。目前基层销售占比不到1/3，且销售人员覆盖仍不充分。其他厂家的阿卡波糖新药报批仍在排队，公司在基层拓展面临难得的机遇。阿卡波糖同样受降价困扰，但在基药招标中仍具有明显优势，拜糖平在广东、山东、安徽等省已弃标，产品有望进口替代并通过以量补价迅速做大。阿卡波糖咀嚼片生产批文已经获批，具备竞争优势。

　　拓展健康业务、美容业务和电子商务，前景看好。14 年公司完成了最大的组织架构改革，模式持续创新：1）西药、中药、医疗器械三大信息系统的整合；2）控股浙江龙泉医药；3）形成了健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等组成的健康产业体系；4）开发第三方B2B 交易平台；5）下属宁波公司引进的LG 玻尿酸14 年首年代理销售就接近亿元，增长势头良好。

　　盈利预测与估值

　　维持2015/16 年EPS 为2.55/3.25 元(+46%/28%YoY)，2015/2016 年EPS 预期对应P/E 分别为26/20 倍。

　　风险

　　商业新业务拓展不达预期。[中国国际金融有限公司]
[点击查看PDF原文]

macroliu

15-03-19 08:51

0

公司深度报告：工业品种梯度良好，商业创新打开空间查看PDF原文
研报日期：2015-03-18
K图 000963 _1
　　回顾五年以来的发展，我们对公司基本面始终坚持看好，同时结合14年公司变化更新观点：

　　一，公司股改问题得到解决，制约公司长期发展的融资问题将缓解，公司有望持续的通过股权+债券融资以进行内生扩张+外延并购式的发展，谱写华东医药发展的新篇章；

　　二，公司主力品种成长性良好，百令胶囊在产能受限的情况下14年增速有望达到30%，产能瓶颈解除后面临广阔空间，阿卡波糖渠道下沉成效显着，基层放量+进口替代有望保持35%以上的增速；二线品种稳健增长，泮托拉唑通过持续的市场推广维持增长，免疫抑制剂仍将持续贡献可观业绩；

　　三，公司在研产品储备情况良好，申报临床进度不断加快，抗肿瘤产品线将逐步成为公司另一个重要的利润来源，高端抗生素、中药、糖尿病等系列产品线的推出将为公司长期增长打开空间。

　　四，在国内医药价格体系可能面临格局重塑的背景下，公司有望加快制剂出口认证步伐，同时长期来看公司医药商业领域将向大健康领域转型，变传统商业为未来服务业，向生产销售终端延伸各种专业化服务，有望成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业，为公司未来创造想象空间。

　　盈利预测：我们看好公司当前重点品种基层放量以及在研产品储备，我们预计2015-2017年EPS 2.55元、3.38元、4.31元。公司目前股价64元，对应2015年PE为25X。综合考虑公司的产品储备、公司在浙江省工商业龙头企业地位，我们给予2015年28X的PE，目标价71.4元。给予“买入”评级。

　　风险提示：（1）高估值风险；（2）产品推广进度不及预期；（3）在研产品上市进度不及预期[海通证券股份有限公司]

主流操盘

15-03-17 22:39

0

晚间用历史新高法选股选出此股，大致看了下，

昨日涨停，今日历史新高后假阴回落，股性有激活迹象，再查融资，才区区4亿多，仅为总市值的1.5%，后市融资买盘增长空间较大

明天融资买入，等待反包

macroliu

15-03-17 20:43

0

内生增长靓丽查看PDF原文
研报日期：2015-03-17
K图 000963 _1
　　业绩符合预期

　　公司发布2014 年年报，实现营业收入189.5 亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润7.6 亿元，同比增长31.6%，对应EPS 1.74元；扣非后净利润7.4 亿元，同比增长33.2%，符合预期。每10股派发股利9.2 元。公司公告，15Q1 净利润增速为55%~70%，原因是：1）中美华东内生增速30~40%；2）中美华东25%股权并表贡献；3）中美华东所得税按15%预缴（去年同期25%）。

　　发展趋势

　　阿卡波糖持续基层拓展。14 年分产品情况：阿卡波糖+40%；泮托拉唑胶囊+20%~30%、粉针+10%；他克莫司+40%，环孢素+15%，吗替麦考酚酯+20%。阿卡波糖已在广东、山东、安徽、北京、上海等地基药中标，且广东、山东、安徽、陕西等为独家，基药中标省份增速高达50%以上。目前拥有基层销售700 多人，将继续扩充基层队伍，覆盖空白地区。阿卡波糖咀嚼片现场检查和GMP 已过，近期可拿到批文。

　　医药商业正在转型，不乏亮点。全年商业收入增速约11%。玻尿酸销售约8000 万元，增长提速，预计15 年收入过2 亿。公司前瞻性布局健康管理、居家养老、线上业务等，设立了3 家健康体验馆、1 家美容诊所、7 家医院健康分馆、2 家名医馆、家用器械租赁门店等，旨在商业模式创新，未来有望贡献新的增长点。

　　公司债有望近期发行。公司近期有望发行公司债，改善财务结构。未来有股权再融资计划，存资产并购/注入预期。中美华东少数股权已于2014 年9 月并表，增厚14/15 年EPS 约0.12/0.40 元。

　　盈利预测调整

　　我们提高15 年EPS 至2.55 元（原2.47 元），+46%YoY（内生+32%YoY），维持16 年EPS 3.25 元（+28%YoY），给出17 年EPS 为4.00 元（+23%YoY）。

　　估值与建议

　　维持推荐评级和目标价76 元，15/16/17 年EPS 预期对应P/E 分别为23/18/14 倍。

　　风险

　　重点品种销售不达预期，商业新业务拓展不达预期。[中国国际金融有限公司]

芷兰生

15-03-16 20:48

0

今天涨停板上追了老乡看好的 000963 。

macroliu

15-03-16 18:46

0

年报略超预期，一季报如期大幅预增查看PDF原文
研报日期：2015-03-16
K图 000963 _1
　　年报略超预期，2015 年一季报如期大幅预增。2014 年公司实现营业收入 189.47亿元，同比增长 13.34%；利润总额 11.73 亿元，同比增长 24.47%，归属于母公司的净利润 7.57亿元，较上年同比增长 31.60%，扣非后增长 33.24%，合每股 1.74元，略超预期。其中 Q4单季收入和净利润分别增长 18.34%和 96.23%，核心子公司中美华东高新技术企业资格于 2014年 9月重新认定，前三季按 25%预缴税款于年报按照 15%所得税实际汇算清缴。公立医院零差价率和医保控费 2014年初开始省内全面推广，商业板块压力同比口径缓解，母公司收入保持 10.05%的稳健增长。公司经营效率和费用控制良好，期间费用率小幅提高 1.16 个百分点。回款状况环比趋好，经营活动现金流量增长 55.32%。公司同时预告 2015 年一季度净利润增长 55%～70%（EPS0.72-0.79），主要由于：（1）中美华东制药有限公司营业收入同比增长幅度预计为 30%～40%；（2）公司 2014年收购中美华东 25%少数股权并于 2014 年 9 月正式纳入合并报表，合并净利润相应增加；（3）所得税同比影响。

　　百令基药、阿卡波糖市场放量。百令胶囊基本覆盖二级以上医院。预计未来两年增长25%~30%，驱动力来自于：1、医院多科室继续渗透，目前百令在内分泌、肿瘤科销售占比只有 30%，仍有较大提升空间；2、基层市场放量，目前百令已进入山西、重庆、新疆、湖北、浙江基药增补。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，2014年接近 10亿（含税），在广东、山东、安徽、陕西等地独家中标，将加速进口，公司基层队伍增加 500 人，阿卡波在基层力量推动下，拥有超 20亿规模的潜质。另外，阿卡波糖咀嚼片（独家剂型）2015年有望获批，从而延长产品的生命周期。

　　谋划大健康布局，再融资有望提上日程。公司商业模式积极向大健康转型，宁波子公司代理韩国 LG的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供应链，如上海时光美容，2014年接近亿元，2015年将进入爆发期，未来 LG生命一系列美容产品合作值得期待。股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍，财务压力减缓有望超预期，预计 2015-2017年 EPS2.50元、3.16元、4.00元，目前股价对应 PE为 23倍、18倍、14倍，维持增持评级。

　　风险提示：医保控费超预期[华泰证券股份有限公司]

macroliu

15-03-16 18:36

0

华东医药资讯
发表于 2015-03-16 09:29:47 股吧网页版
举报本帖
工业加速增长，商业积极转型，估值明显偏低查看PDF原文
研报日期：2015-03-16
K图 000963 _1
　　点评：

　　2014年业绩符合预期。公司2014 年收入189 亿元，YOY 13.3%，股东净利润7.6 亿元，YOY 31.6%，EPS 1.74 元，基本符合我们预期的1.78 元。每股经营净现金流1.71 元，现金状况良好。每10 股分红9.2元（含税），派息率53%，已经连续两年分红。单季度来看，4Q14 收入和税前利润分别同比增长18.4%和15.6%，4Q14 的股东净利润同比增长96%，主要是中美华东拿到高新技术企业认证之后的税率调整以及中美华东剩余25%股权在2014 年9 月份并表。

　　分业务来看，1）工业业务（主要是中美华东）收入36.7 亿元，YOY24.95%，毛利率同比上升1.84 个百分点；中美华东净利润6.9 亿元，YOY 35.4%。我们预计阿卡波糖收入同比增长35%左右，预计百令胶囊同比增长31%左右；免疫抑制剂和消化类实现20%左右增速；2）商业业务收入同比增长10.9%，毛利率上升0.24 个百分点，其中母公司收入同比增长10.1%；宁波子公司收入同比增长达20.5%，其代理的玻尿酸贡献近8000 万元，。商业增速略高于上半年（增速8.36%），表明杭州控费的政策压力对公司的影响逐渐趋弱。

　　商业业务开始转型，试水健康管理和美容连锁。2014 年公司大力推进商业模式改革，逐步形成健康体检馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等组成的健康产业体系。去年新设立子公司悦行优品健康管理公司和宁波幸福缪斯医疗投资集团，前者已在杭州设立三家健康体验馆，专营较为高端的居家健康设备，后者则是国内首家微整形美容连锁机构。

　　2015年1季度净利润预增24%~36%，股东净利润预增55%~70%。股东净利润增速高于净利润增速，是由于1Q14 中美华东25%少数股权尚未并表，因此净利润增速更有代表性。如果再剔除税率的因素之后，我们测算1Q15 净利润实际增速是15.5%~26.2%。其中，中美华东收入增速预计30%~40%，增速继续加快（2013、2014 年工业收入增速分别为21.7%和24.95%），符合我们判断。

　　继续看好中美华东增长提速：公司2014 年已解决股改遗留问题，未来增长来自于：1、阿卡波糖继续享受基药红利和进口替代；阿卡波糖已经完成FDA 和欧盟认证，并获得国家科技进步二等奖，未来招标中，无论是质量打分，还是可能的后续仿制药竞争，公司都居于有利地位；阿卡波糖咀嚼片作为独家剂型获批，建立宽厚护城河；2、百令胶囊近年受产能限制，但预计今年仍能实现30%左右增速，明年上半年江东基地产能释放将推动百令胶囊增速加快；3、达托霉素、磺达肝葵钠和卡泊芬净等仿制药今年有望获批；4、商业业务积极转型，公司利用自身在浙江地区的商业优势，拓展健康业务、美容业务和电子商务，前景值得看好。

　　风险提示：业绩不达预期风险；

　　盈利预测与评级。我们预计2015~2017 年净利润分别同比增长49%/31%/26%，EPS 分别为2.60/3.40/4.27 元，当前股价对应15PE 仅22 倍，中美华东将继续保持快速增长，商业业务有较多创新亮点，我们认为当前股价低估明显，维持“强烈推荐”评级。[方正证券股份有限公司]

macroliu

15-03-16 18:22

0

年报略超预期，一季报如期大幅预增查看PDF原文
研报日期：2015-03-16
K图 000963 _1
　　年报略超预期，2015 年一季报如期大幅预增。2014 年公司实现营业收入 189.47亿元，同比增长 13.34%；利润总额 11.73 亿元，同比增长 24.47%，归属于母公司的净利润 7.57亿元，较上年同比增长 31.60%，扣非后增长 33.24%，合每股 1.74元，略超预期。其中 Q4单季收入和净利润分别增长 18.34%和 96.23%，核心子公司中美华东高新技术企业资格于 2014年 9月重新认定，前三季按 25%预缴税款于年报按照 15%所得税实际汇算清缴。公立医院零差价率和医保控费 2014年初开始省内全面推广，商业板块压力同比口径缓解，母公司收入保持 10.05%的稳健增长。公司经营效率和费用控制良好，期间费用率小幅提高 1.16 个百分点。回款状况环比趋好，经营活动现金流量增长 55.32%。公司同时预告 2015 年一季度净利润增长 55%～70%（EPS0.72-0.79），主要由于：（1）中美华东制药有限公司营业收入同比增长幅度预计为 30%～40%；（2）公司 2014年收购中美华东 25%少数股权并于 2014 年 9 月正式纳入合并报表，合并净利润相应增加；（3）所得税同比影响。

　　百令基药、阿卡波糖市场放量。百令胶囊基本覆盖二级以上医院。预计未来两年增长25%~30%，驱动力来自于：1、医院多科室继续渗透，目前百令在内分泌、肿瘤科销售占比只有 30%，仍有较大提升空间；2、基层市场放量，目前百令已进入山西、重庆、新疆、湖北、浙江基药增补。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，2014年接近 10亿（含税），在广东、山东、安徽、陕西等地独家中标，将加速进口，公司基层队伍增加 500 人，阿卡波在基层力量推动下，拥有超 20亿规模的潜质。另外，阿卡波糖咀嚼片（独家剂型）2015年有望获批，从而延长产品的生命周期。

　　谋划大健康布局，再融资有望提上日程。公司商业模式积极向大健康转型，宁波子公司代理韩国 LG的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供应链，如上海时光美容，2014年接近亿元，2015年将进入爆发期，未来 LG生命一系列美容产品合作值得期待。股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍，财务压力减缓有望超预期，预计 2015-2017年 EPS2.50元、3.16元、4.00元，目前股价对应 PE为 23倍、18倍、14倍，维持增持评级。

　　风险提示：医保控费超预期[华泰证券股份有限公司]

000963 华东医药的长期讨论帖子

000963　华东医药的长期讨论帖子