对自己前一个帖子的修正，论
中航资本的大概估值。
由于是第一次接触并研究这个股票，因此下午仓促之间的分析没有考虑很多因素。感谢一些投资者的指正和引导，现重新考虑一些之前忽略的因素对中航资本再进行一次估值。但由于包括三季报、半年报等公告对子公司的披露仍然不多，因此这次估值仍然非常粗略。但求能抛砖引玉，得到高手的再一次指点。
这次资产注入，注入了中航租赁、中航信托和中航证券的部分股权，使得三家子公司的股权达到了96.75%、80%和100%。增发股份加额外的配套募资，如果以转增股本前的定增价15.78元/股来算，总共有36480.34万股，原股本是186634.92万股，总共就是223115.26万股，按转增后计算，总股本就将增加到446230.52万股。资产注入后，中航资本实际上将由七大块业务构成，金融租赁、信托、证券、期货、财务公司（银行）以及股权投资公司。其中期货业务占比非常小，根据半年报期货业务净资产仅为34990.58万元，因此在以下估值中不单独计算列算。
首先对金融租赁业务估值。根据这次的交易预案，截至8月中旬，中航租赁净利润为32010.3万元，净资产449114.16万元，ROE约为7.39%，和
渤海租赁以及
爱建股份的金融租赁业务情况类似，因此可以以25倍PE进行合理估值，市值为32010.3/8.5*12*25*96.75%=1093057.59万元。
其次对信托业务估值。中航信托截至8月底，净利润为66091.58万元，净资产449963.55万元，ROE约为15.85%。考虑
安信信托和陕国投A的情况，不难发现信托业利润率并不均衡，中航信托属于中等收益能力，以25倍PE进行估值，那么就是66091.58/9*12*25*80%=1762442.14万元。
然后对证券业务估值。中航证券截至8月底净利润16780.18万元，净资产261080.35万元，ROE约为6.43%，与上市券商进行对比属于中等水平。参照目前券商板块以PB估值，大概为三季度净资产的4倍左右，因此可以估值为261080.35*4=1044321.4万元。
接着，对财务公司业务估值。根据中航资本半年度报告，持有中航工业集团财务公司44.5%的股份，该部分净资产为127053.74万元。目前上市银行市值约为中报净资产的1.3~1.5倍之间，因此可以1.4倍PB为财务公司业务进行估值，为127053.74*1.4=177875.24万元。由于目前上市银行整体PB都很低，因此在银行业PB上涨到一定程度之前，中航工业集团不可能再对中航资本注入剩余的财务公司股权，所以财务公司的剩余股权注入预期可以暂时不作考虑。
还有，中航资本旗下有中航
新兴产业投资、中航航空产业投资、中航（铁岭）药业、中航（宁夏）生物等几家产业投资公司，半年度净资产分别为40000万元、30000万元、6337.4万元、6757.5万元。根据生物医药和航空等产业上市后PB基本在4~6倍左右，按50%的上市孵化成功率计算，可以2.5倍PB对该部分资产进行估值，则为207737.25万元。
最后，分析剩余部分，也就是中航资本子公司中航投资旗下其余资产的情况。上市公司银行前三季度的平均ROE可以看作15%，因此将财务公司按此计算，前三季度的利润约为17728.43万元，净资产为121144.26万元。而租赁、信托、证券三块业务按交易预案，以及交易前分别65.8%、63.18%、71.71%的持股比例，前三季度这三块业务的净资产分别约为296756.1万元、284286.97万元、187220.72万元，净利润分别为22301.76万元、41756.66万元、12033.07万元。再减去中航旗下的产业投资公司，可以得到中航投资旗下剩余业务前三季度的大概情况，净资产为948868.25万元，净利润为54219.01万元，ROE约为5.88%。由于中航投资旗下剩余资产包含了大量军工资产股份，而且根据其运作，可以视作军工产业并购基金。目前已经置入上市公司资产的部分有
中航黑豹的1684.47万股，以及
中航飞机 的20611.61万股，按三季度末的股价计算，占中航投资旗下剩余资产的部分并不太多。目前上市军工重组类公司PB约为4~6倍左右，因此可按4倍PB为这部分资产进行估值，为948868.25*4=3795473万元。
综上所述，将中航资本每部分业务估值相加，可得到以今天也就是12月31日的A股市场横向比较所计算的中航资本的大概估值，为8080906.62万元。而目前中航资本总股本为373269.84万股，因此大概合理的股价应为8080906.62/373269.84=21.65元。
thanous
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