雅戈尔，即将腾飞的互联网金融真龙（价值分析帖）

讨论概念之前先给大家系好安全带，看看雅戈尔的安全边际如何：

小雅是个很容易算账的公司，假设这个公司不行了，股东来清算他。他自己在上证E互动上说，店铺原始计价42亿。好吧，库存237亿，其中服装13亿多，剩下的都是房地产。金融资产加起来大概120多亿。店铺不可能不升值吧？就算不升值现在42+237+120=399亿，399亿再除以22亿股，每股收益还18块呢。假设房子，店铺，金融股权都卖不动，再给五折，还9块呢。可现实可能吗？这个公司连续多年大比例分红现金，有强烈的安全别际。这个价格真的是太便宜了，简直不用算PE，就算算他破产各位能拿走多少吧？就值得买了。

所以说现在还在为区区一个一字板而卖出的同志，无疑是悲哀的。看看内蒙君正，看看苏宁云商 ，还看不懂互联网金融吗？最近还有人居然说是内蒙君正是参股基金公司概念，应该找参股基金公司概念。真是可笑。现在就是砸锅卖铁的买177，有的就是持有。这个银联商务概念太独特了。本身上市公司的安全边际足够的高。一个不到10倍的股票，价格在价值之下，正宗的互联网金融龙头，做空的是怎么想的？

如果大家有点耐心，我们可以再研究研究余额宝。2012年，淘宝加天猫，1万亿成交量。截止目前阿里号称余额宝600多亿规模，绝对是瞎吹，大家可以自己去天弘基金看看，他的货币基金就150多亿，为什么阿里说600多亿呢，就是重复计算，只算买的，不算赎回的。就是只是增量，不是保有量的概念。当年阿里赚的就是7天利息钱，有了余额宝难道不赚钱了吗？所以江湖传闻，90%管理费分成给阿里是有道理的。这也不难解释为什么选择了天弘这么个小基金，也只有天弘愿意这么干？实际上天弘基金并没有什么收益，只是要个规模。大家反观银联商务，去年一年交易额，百度一下，全年交易额6.1万亿。客户全是商户，官网上有个产品是天天富，专门是给商户提供理财的。不知道为什么银联从来不宣传。大家可以比较，淘宝加天猫，交易额比不上银联，客户层面上，一个是个人为主，一个商户为主？自然结果不言而喻。银联太低调了，希望有一天也能做做正面宣传。

资料显示，银联商务去年净利润为2.93亿元，今年上半年净利润为2.38亿元。数据显示，2013上半年我国第三方支付企业交易规模总额为6.91万亿元，银联商务以46.3%的市场份额领军各支付企业，占据行业综合排名第一；支付宝以其互联网领域的绝对优势紧随其后，以17.8%的市场份额位居第二；汇付天下、通联支付、财付通分别占据行业综合排名第三至第五位。但是互联网支付的市场份额是反过来的，支付宝和财付通是50%、20%，银联是11%。
雅戈尔出资3.4亿元受让银联商务有限公司4.04%的出资份额。交易完成后，公司将持有银联商务9.09%的出资份额。作为投资者，不但必须享受基本面增长的回报和资本分红，对于市场预期变化导致的股价估值变化，价值投资者也应该欣然笑纳，这才是戴维斯双击的真谛，而不是跛足的单击！

我们可以把银联和支付宝做个简单的比较，而不是单看银联商务的净利润和市盈率。要研究银联，大家知不知道，2011年马云私有化支付宝，掏了多少对价？工商资料显示，马云两次转让对价3.3亿元。但知情人士称3.3亿绝不是转让价格。支付宝到底值多少钱？业界估算在17亿美元到50亿美元之间。若按50亿美元市值计算，马云需支付雅虎和软银的对价或超30亿美元。同年7月29日，阿里巴巴集团、雅虎和软银，就支付宝股权转让事件正式签署协议，支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%（以IPO价为准），回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。根据这个对价，支付宝的估值大概在35亿美元到100亿美元。
记住，这个支付宝的估值的前提条件：
第一，支付宝私有化事件发生在2011年，中概股低潮，当时的互联网和TMT根本没今天的热度，今天只要看看腾讯、奇虎、YY，就知道当下市场对于平台的价值有多么推崇；
第二，支付宝私有化是马主席为首的管理层玩的内部人收购，甚至是强制性的收购，这个估值只可能压低，不可能溢价，雅虎为此而股价大跌和内讧加剧；
第三，支付宝的这个估值当时根本都还没金融支付牌照，记住，金融业牌照价值很重要，而这对银联根本不是问题。而且，当时的支付宝据马云说，甚至还没有盈利，所以不要跟我讨论银联一年净利润是2亿还是3亿，讨论银联现在赚了多少钱，真就输在起跑线上了！银联和支付宝一样，看中的是它的垄断地位和巨大的平台价值。
为毛大家这么看好支付宝？其实银联、支付宝这种金融清算平台在任何地方都是被追捧的投资标的！这个平台的关键是垄断的护城河和金融业巨大的想象空间，中国未来可能是金融支付最大的单国市场！看看visa、master两巨头吧，$VISA(V)$ ，1200多亿美金的市值，30多倍的PE，在美股的估值与普通的银行、保险比一比，可以看出，好公司在哪儿都一样。
做足这些基本功课，再来看看数据吧！银联商务去年净利润为2.93亿元，今年上半年净利润为2.38亿元。2013上半年我国第三方支付企业交易规模总额为6.91万亿元，银联商务以46.3%的市场份额领军各支付企业，占据行业综合排名第一；支付宝以其互联网领域的绝对优势紧随其后，以17.8%的市场份额位居第二。互联网支付的市场份额是反过来的，支付宝和财付通是50%、20%，银联是11%。
如果支付宝以17.8%的市场份额和行业第二的地位，估值在35-100亿美元，也就是230-600亿人民币（当然支付宝的互联网优势应给一定溢价，但银联的官方优势更是不可小觑的，因为这里是中国，支付宝的余额宝今年差点被央行一句话叫停）。$雅戈尔(SH600177)$ 交易之后持有银联商务9.09%的股权，这笔资产，到底应该如何估值呢？为平台而疯狂的市场又会如何挖掘和解读呢？

如果我猜得没错，雅戈尔持有银联还会有两个后续的布局，银联平台才能成为一步绝妙好棋：
一是未来不排除雅戈尔进一步增持银联的股份，我赶脚李如成父女对油气管道和银联平台这两个项目是在战略高度去抓的，话说那个油气管道未来也是个无比牛X的大杀器，这两个项目对雅戈尔的意义不亚于当年入股中信证券 ；
二是为雅戈尔的民营银行埋下伏笔，雅戈尔银行与银行商务的协同效应，以李如成对金融业的痴迷程度，相信不久就会有一家特色的民营银行出现在雅戈尔旗下。

再爆料下雅戈尔其他几个重大的题材点：
一、收购工大首创 过几天可能就要揭晓。工大这几天开会如果是为了反收购，我觉得是杯水车薪，只有被雅戈尔收了，股东的财产可能才能增值，谁跟钱有仇呀。至于公司收购它干啥，先不去猜。
二、 纺织城拆迁 这个大家都知道了，那么一块地摆着呢， 我跟公司也联系过了，说具体还没规划好，公司在宁波是纳税大户，和政府的关系就不用说了，所以，你懂！
三、明年业绩 明年业绩就算和今年持平 净利润也多五亿。股票炒的未来会提前反应出来的。服装今年整体不好，明年如果经济稍微好转多少是要增长的。至于传闻地产要分拆这个很难说，不去考虑。
四、股票上升通道已经打开，趋势基本成立，苏宁底部起来翻了三倍做了个很好的示范作用。

最后希望广大股友都能从雅戈尔股票挣到钱！至于银联平台的战略价值到底值多少钱？雅戈尔到底值多少钱？相信大家心里明白！