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方正证券复牌,兼谈哈投股份和东方集团

13-10-21 09:35 11481次浏览
magicant
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方正证券 吸收合并民族证券的事项对于证券行业来说能算是一个大事件了,掀开了证券公司整合的大幕,所以此次复牌后方正证券的股价应该会连拉几个一字板,按照公告,方正证券会在本周五之前复牌。

下面就从民族证券估值和可能受益的股票两个方面来分析此次并购:

一、先谈谈并购标的民族证券的估值
1、 按可比公司市值估值
民族证券2012年净利润9100万元,目前上市券商市盈率都在30倍以上,并购方方正证券2012年净利润5.6亿元,对应市盈率为64倍,假设民族证券估值40倍,则民族证券对应市值36亿元,按可比公司市值法来说这个是合理估值。
2、 民族证券2013年增资
上面提到估值36亿元合理,但是目前民族证券注册资本44.87亿元,已经超过上述估值,股东是绝对不会以低于上述价格把民族证券卖出去,那究竟以什么价格卖出呢?这里牵涉一个矛盾—民族证券2013年增资。
民族证券2013年启动了大规模增资的方案,拟增资80亿元,但是由于一参一控的问题,东方集团 尚需处理相关事务才能进行本次增资,因此本次增资分成了两次,第一次增资以政泉控股等股东先行注资45.7亿元,按照协议,东方集团参与剩余的约35亿元的增资。但在东方集团还未进行增资之前,方正证券停牌并宣布吸收合并民族证券,东方集团这个时候急了。本来民族证券受制于原大股东首都机场一参一控问题,东方集团是最有意向承接首都机场股权成为民族证券大股东,而且民族证券总裁也是由东方集团方面委派,但半路杀出个政泉控股,这也就算了,至少本次增资之前东方集团仍然持有民族证券15%的股权,但正是由于这次不成功的增资,政泉控股持有民族证券84%的股份,占有绝对控制权,而东方集团悲催的只剩下4.67%的股权,这是东方集团绝对不能容忍的。所以出现了后来的方正证券延期复牌,东方集团9月13日至9月27日的停牌,估计便是这件事情各方的利益没能得到合理的安排。东方集团10月复牌后,表示支持此次并购并公告称会与方正证券做进一步沟通。那么这次民族证券的估值就相当困难了,举个例子,以民族证券现在的注册资本44.87亿元,即便估值只有60亿元,大股东政泉控股也应当能够满意,毕竟它的大部分资金是2013年才投入,相当于盈利了30%多,而对于东方集团,这个价格是绝对不能接受的,东方集团的2.1亿元是民族证券成立之初,也就是2001年便投入进去,10几年只能盈利30%,这简直是奇耻大辱。所以,这次收购的交易结构应当会有一些非常创新的设计,也许能够期待通过一些特殊的设计,东方集团能拿到超过4.67%股权对应的市值。
3、 估值上限
按照目前方正证券350亿左右的市值,大股东方正集团持股41%对应市值140亿市值,也就是说如果本次并购后方正集团仍要保持控股地位的话,民族集团的估值不应超过160亿元,对应的政泉控股持有股份的市值才会低于方正集团。
4、 个人推测
综合各方面因素考虑,个人认为民族证券最终估值会在60-80亿元之间。这样折算下来,东方集团持有的民族证券股份对应市值3-4亿元之间,相比10多年前投资的2.1亿元,收益并不可观。当然,东方集团就此次增发事宜停牌两周时间进行谈判,相信也得到了满意的答复才最终同意此次并购。希望在方正集团公告的方案中,东方集团能有其他利益来源,不然东方集团将是此次收购最大的失意者。

二、相关受益上市公司
按保守估计,方正证券复牌后上涨30%:
哈投股份 持有方正证券2.2亿股,全流通,仅此次复牌给哈投股份带来4亿元浮盈,而哈投股份可以随时选择出售这2.2亿股以兑现利润;根据哈投股份5月9日的公告,公司5月7-9日出售4200万股方正证券,产生净利润1.38亿元,即每股盈利约3元,5月7-9日方正证券股价平均为7.6元每股,则大致可以算出哈投股份持有的方正证券股票的平均成本为4.6元每股,按复牌后方正证券涨到8元计算,则哈投股份持有的2.2亿股方正证券浮盈7.5亿元;
郑州煤电 的子公司郑州煤电物资供销有限公司持有方正证券8000万股,全流通,此次复牌1.4亿元浮盈,随时可以兑现利润;具体其持股成本为多少,没有去找公开资料,有兴趣的可以自己去计算;
而按照上面对于民族证券估值的分析,东方集团此次以仅持股4.67%民族证券被并购且大规模增资的预期未能兑现,给本来高预期的投资者一波冷水,这也可能是9月27日东方集团复牌后股价大幅冲高回落的原因。除非和方正证券有一些意料之外的安排,不然东方集团从此次收购的盈利状况并不乐观,而且东方集团持有的股份需要锁定三年,即便有利润也只是浮盈,不能像哈投股份和郑州煤电一样将利润兑现,当然,本身这件事的想象空间还是足够大的;
至于二级市场怎么反应,我就完全无能为力了,要做的只能是跟随市场的选择。
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东阿阿胶

13-10-22 09:01

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关注。
magicant

13-10-21 23:07

0
中信证券出了和百度推互联网金融产品的消息,很多人看涨中信,怎么说呢,这消息都出来两天了,还不见有强力拉升动作,后市怎么走很难说。这个先不讨论,关键是如果明天中信大涨对哈投股份东方集团有什么影响呢?
中信证券如果明日大涨,则肯定会带动整个证券板块以及参股券商个股上涨,那哈投和东方也铁定会上涨,关键是明天主力是让股价随散户买卖自由上涨还是拉到涨停开始本轮炒作还是说打压股价等到方正证券真正复牌;
先参考上次的走势,方正证券预计9月26日(当周四)复牌,哈投股份从当周一开始上涨,周二大幅拉升,周三小幅震荡,结果周三晚出公告延期复牌,周四大跌8个点;而当时东方集团尚在停牌中,无参考;
这次也一样,按公告应该周五复牌,如果准备再次延期,周四晚上就应该出公告,主力也许同样也对本周五复牌带有不确定性,所以如果明日就开始拉升炒作,主力风险很大,万一本周公告继续停牌,那主力就出货困难了;
但是放任股价随整个板块上涨,散户肯定会跟风抢筹,这是主力所不想看到的,而要去打压股价,在整个板块强势的情况下会比较困难;
所以说,希望明天中信证券大涨,让我们看一看哈投和东方究竟是怎么回事!
magicant

13-10-21 19:26

0
方正证券不出意外的话本周五复牌,那么东方集团 、哈投股份郑州煤电在周三就应该要开始表现了,像中国重工复牌前,中信证券就已经表演了两天。
江边客

13-10-21 19:20

1
东方集团,只要想起其张老板的为人与嘴脸,不买也罢。
magicant

13-10-21 19:16

0
其实看走势,我觉得东方集团的想象力更大,而且东方集团还牵涉土地流转的概念,但是按昨晚分析的,东方集团其实对于方正证券本次收购实际受益并不大,甚至还是远低于预期的,并不及哈投股份郑州煤电。但是参股公司股权被并购(相当于间接上市)这个概念其实相对于参股公司股价连续涨停的概念要大些,更容易激发市场的激情。
当然,我个人选择了哈投股份、留了点钱买了100股东方集团、边走边看。
[引用原文已无法访问]
N启程

13-10-21 18:09

1
864很有想象力
magicant

13-10-21 17:57

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按照公告本周30天期限将到,上次延期应该是因为东方集团增资民族证券的问题利益没有处理好,既然现在东方集团公告称同意此次并购,应该这周能如约复牌了。
[引用原文已无法访问]
东阿阿胶

13-10-21 14:06

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请问楼主方正本周会复牌吗?
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