比黄金还要珍贵的“中重”稀土王者——五矿稀土（000831）

顶，这股 做完双底了，突破随时出现

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广发证券-*ST关铝- 000831 -年报点评：业绩符合预期，稀土业务盈利能力较强-20130326

【*ST关铝(000831)研究报告内容摘要】
  2012年报业绩EPS 0.29元，基本符合预期
  2012年，公司实现营业收入40.18亿元，同比下降47.38%，实现归属母公司净利润2.82亿元，同比下降68.73%，基本每股收益为0.29元；基本符合我们此前预期（0.30元）。
  稀土业务盈利能力较强，铝资产拖累业绩
  2012年，公司稀土业务实现营业收入14.60亿元，同比下降38.22%，实现净利润5.55亿元，同比下降约38%，主要因公司稀土氧化物销量同比下降48.08%（3142吨）所致；同期业务毛利率同比上升7.33个百分点至51.46%，主要因公司销售毛利率较高的稀土产品比重有所上升所致。我们认为公司稀土业务显示出了较强的盈利能力，但受铝资产（已臵出）亏损2.72亿元所累，公司整体业绩低于稀土业务盈利。
   借力央企大股东，受益南方稀土整合
  公司大股东五矿集团是国资委重点的A类有色央企，五矿集团整体稀土业务产业链完善，目前已具备较高的盈利水平，且未来有望受益南方中重稀土整合，使盈利能力进一步得到提升。公司作为集团旗下稀土业务的唯一上市平台，未来有望借助五矿集团强大的央企背景，发展成为集稀土矿山、冶炼、深加工于一体的全产业链稀土龙头企业。
  维持“买入”评级
  我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.45元和0.55元，对应动态PE分别为80倍、59倍和48倍。鉴于五矿集团稀土业务整体盈利水平较高，且未来公司存在一定资产注入预期，因此我们维持对公司的“买入”评级。
  风险提示
  稀土价格下跌的风险；南方稀土整合进度低于预期的风险。

广发证券-﹡ST关铝- 000831 -占尽先机,稀土航母浮现-2013年2月7日
【﹡ST关铝(000831)研究报告内容摘要】
  重组完成，稀土航母浮出水面
  公司资产重组基本完成，主营业务变为高毛利率的稀土氧化物深加工及销售；同时公司还控股五矿稀土研究院，形成研发与生产结合的可持续发展模式。公司作为五矿下属唯一的稀土上市公司，未来将充分享受稀土整合的政策红利，有望成为五矿旗下稀土整合的平台。
  中重稀土不惧海外矿山，价值有待重估
    海外稀土矿山以轻稀土为主，中重稀土含量较少，而我国中重稀土元素多以特有的离子型稀土矿形式存在，不论是开采成本还是矿山配分上都占有较大优势，因此未来我国仍将长期垄断全球中重稀土市场。中重稀土供给端将随南方稀土整合而不断紧缩，下游需求的平稳增长将使氧化物价值的得到重估，南方稀土冶炼企业有望因此受益。
  中重稀土群雄逐鹿，五矿集团尽占先机
   2013 年南方中重稀土整合将进入关键时间窗口，央企集团通过中央的倾斜性政策逐步扭转初期颓势；五矿领跑央企集团，借力
  ST 关铝率先使稀土业务登陆资本市场，未来上市公司有望借助五矿集团强大的央企背景，发展成为集稀土矿山、冶炼、深加工于一体的全产业链稀土航母。
  首次给予“买入”评级
  我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.31 元、0.30 元和0.37 元，对应动态PE 分别为30 倍、30 倍和25 倍；鉴于目前公司市值较小，未来发展空间较大，我们给予公司2014 年40 倍估值，对应合理价值为14.80元，首次给予“买入”评级。

东兴证券-﹡ST关铝- 000831 -重组转型稀土公司,盈利能力显著改善----2013年2月4日
【﹡ST关铝(000831)研究报告内容摘要】
事件：
  公司已经将原盈利性较差的电解铝及其深加工资产剥离出上市公司，同时注入五矿集团旗下的赣州稀土和稀
  土研究院等盈利状况良好、发展潜力大的稀土资产。日前已收到中国证监会的批复和深交所的决定，同意公司于重大资产重组完成后恢复上市，目前重组事宜已经进入交割阶段，预计将于2013 年2 月8 日恢复上市。
  观点：
  1.置出电解铝资产，注入五矿集团旗下稀土分离资产
  根据公司的重组方案，公司将原有盈利性较差的电解铝等资产通过资产出售的方式，剥离出上市公司，同时公司大股东中国五矿股份有限公司将旗下的五矿赣州稀土和稀土研究院等资产通过非公开发行股票等方式注入上市公司。公司拟注入资产的评估值为26.5 亿元，公司以8.48 元/股向五矿稀土、魏建中等五名自然人发行合计3.13 亿股，购入上述资产。重组完成后，公司总股本将从6.53 亿增加至9.66 亿股，公司控股股东仍为中国五矿股份有限公司。此外，重组完成后，公司将通过非公开发行募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易资金总额的25%，主要用于提升重置资产绩效和补充流动资金。
  另外，重组完成后，公司拟采用询价方式向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额为不超过2.24 亿元，发行股份不超过0.26 亿股，以提升重置资产绩效。本次交易完成后，公司将成为五矿集团旗下唯一的稀土分离业务发展平台和资本市场融资平台。
  2.重组后公司核心资产为五矿稀土
  公司此次重组注入的主要资产是五矿稀土（赣州）和稀土研究院，五矿稀土（赣州）股份有限公司成立于2008 年，是由中国五矿集团公司旗下的五矿有色金属股份公司为主发起人，联合赣县红金稀土有限公司和定南大华新材料资源有限公司原股东共同发起设立的股份制稀土企业集团。五矿稀土目前拥有7 家子公司，并初步建成了以稀土分离为基础，集合发光材料、稀土节能灯生产的完整产业链。其中拥有国内规模最大、技术最先进的离子型稀土分离企业—赣县红金和定南大华，拥有国内产能最大、技术领先的稀土荧光粉生产企业—五矿发光材料公司，生产规模将达4000 吨/年，占全国荧光粉生产总量的一半以上。
  本次交易完成后，上市公司旗下的赣县红金和定南大华为国内工艺最为先进稀土全分离企业之一，位于稀土行业产业链的中上游环节，主要产品为稀土氧化物，主要客户为国内外稀土贸易商以及下游的稀土深加工企业（如荧光粉企业、节能灯企业、钕铁硼企业、稀土金属冶炼企业等）。
  3.转型稀土公司，盈利能力大幅改善
  本次重组完成后，公司资产性质将发生重大变更，公司主营业务将变更为稀土冶炼分离及技术服务，经营状况、盈利能力和发展前景与国民经济景气周期之间存在很大关联度，同时也受到国家稀土产业政策的影响。根据置入资产和上市公司的盈利预测，本次重组完成后，上市公司盈利能力比重组前有较大幅度的提高，实现扭亏为盈。主要得益于稀土类产品的稀缺性及高毛利率特性，以及置入资产中五矿赣州稀土在氧化镧、氧化镝、氧化铽、氧化钇、氧化钇铕等产品上的市场影响力。
  本次交易完成后2011 年度及2012 年1-6 月营业收入有所减低，但由于拟注入的稀土业务毛利率较高，营业利润及归属于母公司所有者净利润大幅增长，全面逆转了2012 年1-6 月归属于母公司所有者净利润为负、归属于母公司所有者权益为负的不利局面。本次重大资产重组过程中，大华会计师事务所对置入资产稀土研究院、五矿赣州稀土盈利预测和上市公司备考盈利预测进行了审核，并出具了盈利预测审核报告。
  重组完成后，公司将成为中国最大的南方离子稀土分离企业，公司将以整合国内外稀土资源、推动产业升级为已任，凭借产业和资本的双轮驱动作用，继续收购兼并整合现有资源，提高行业集中度，减少恶性竞争；加大研发投入和技术引进，在技术领域达到国际先进水平，促进中国稀土产业向高技术高附加值领域的转型。
  4.估值与定价
  由于公司重组后资产性质发生变更，其盈利能力受到稀土价格大幅波动的影响，公司资产价值和投资价值需要进行重新评估，为了更好的评估公司股票价格，我们将参照重组模式与公司类似的ST 天成，分别从市盈率和注入资产市值两个角度进行分析和评估。
  ST 天成重组模式与公司类似，首先出售原始公司全部的资产和负债，再通过非公开发行股份购买资产，注入盛和稀土99.99%的股权，公司主营业务变更为稀土冶炼与分离及深加工，从而恢复上市公司盈利能力。如果按照ST 天成完成重组后的估值水平，给予其55.6~75 倍PE，按照公司2013 年基本每股收益0.37 元，对应公司合理股价应该为20.57~27.75 元。
  由于ST 天成和公司都以稀土冶炼与分离及深加工为主营业务，主要资产都是稀土分离资产，如果按照稀土氧化物的产能和对应市值进行估值，参考ST 天成的市值和产能，公司合理市值应该在135~189 亿元之间，对应的股价应该在13.97~19.57 元之间。
  结论：公司成功将原有盈利性较差的电解铝等资产通过资产出售的方式剥离出上市公司，并成功将大股东旗下的五矿稀土和稀土研究院等资产注入上市公司，公司盈利能力大幅改善。如果按照同样是稀土资产注入的
  ST 天成的估值水平进行估值，公司股价应该在20.57~27.75 元之间，如果按照注入资产的产能和市值比进行估值，公司合理股价应该在13.97~19.57 元之间。
  综合来看，公司股价区间在13.97~27.75 元之间。但如果公司复牌时，市场投机氛围浓厚，公司股价可能超过我们所测算的区间。
  风险提示：
  1）下游需求低迷，稀土价格大幅波动对业绩造成影响2）国家稀土产业政策重大变化，对公司业绩造成影响

板登

那我这个该算沙发了吧。顶

@st乔峰 兄好，帖子已处理。

请帮我把标题更改为“比黄金还要珍贵的“中重”稀土王者——五矿稀土（ 000831 ）”@股天乐