比黄金还要珍贵的“中重”稀土王者——五矿稀土（000831）

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五矿集团尚拥有6 家业务相似稀土企业。除了已经注入的两家稀土分离公司，五矿集团旗下还拥有众多稀土资产。1）稀土矿山板块。三明稀土和江华稀土均为稀土资源企业，拥有稀土采矿权证，目前均在办理采矿证的变更及相关规范手续，未开始生产，因此不存在同业竞争问题。2）稀土冶炼分离、稀土贸易板块。因持续经营年限（少于3 年）、非公司制经营实体、环保合规性等方面的原因尚不具备本次重组置入上市公司的条件。3）稀土深加工板块。江钨集团控股子公司赣州华京（75%）主要从事稀土储氢合金粉、稀土甩带合金的加工生产及销售业务，发光材料和东林照明分别从事荧光粉和节能灯生产业务，属稀土产品较为广泛的应用行业的一个分支，与稀土分离业务不存在同业竞争关系。

　　五矿集团承诺3-5 年内避免同业竞争。寻乌县新舟稀土冶炼（厂）有限公司、广州建丰五矿稀土有限公司以及江西钨业集团有限公司下属子公司（尚未与合作方股东就其业务发展定位及方向达成统一意见），上述企业因持续经营年限、非公司制经营实体、环保合规性等方面的原因尚不具备本次重组置入上市公司的条件。公司与上述企业（共6 家）在一定程度上存在同业竞争。五矿集团承诺将在未来3-5 年左右，在操作符合法律法规、法定程序的前提下，通过股权并购、资产重组、业务重组或放弃控制权等方式进行解决，避免同业竞争。

北有包钢，南有五矿  中长线看好五矿稀土！

南方中重稀土资源整合呈现群雄逐鹿的局面。央企层面有：中铝、五矿、中色、中钢等，控制大量的稀土冶炼产能配额及出口指标；而地方政府不愿轻易放弃对稀土资源的控制权，广东、福建、赣州、广西、湖南等资源大省的稀土集团纷纷挂牌成立，并且凭借地域优势在整合初期占据主动。在中央严控稀土指令性计划和出口配额的情况下，央企集团凭借中央扶持在稀土指令性计划和出口配额上的扩张，迫使地方稀土集团态度逐步转变。2012年广东省稀土集团率先与中国钢研集团签署战略合作协议，拟组建跨区域的国家级稀土集团，标志着南方稀土整合迈入实质性整合阶段，我们期待2013年南方稀土整合实现重大突破。

中重稀土价值被低估，盈利仍有提升空间

　　离子型稀土资源稀缺。资源产品的价格是由供求关系决定的，而其真实价值我们认为可以用“储采比”去衡量。根据USGS资料显示：全球稀土总储量1.1亿吨，中国储量占比为50%约5500万吨，其中我国南方的离子型稀土探明储量仅占中国储量的3%约165万吨，因此，以目前离子型稀土年产量5万吨计，静态储采比不足37年。我们将离子型稀土与黄金、铜、铁矿石对比后发现，离子型稀土储备采比高于黄金，低于铜和铁矿石，但鉴于其他三种资源的可再生性高、回收难度低，因此，我们认为离子型稀土更加稀缺，资源价值较高。

　　离子型稀土是我国独有矿种。目前南方稀土资源储量仅占全国稀土总储量的3%，占全球储量的1%左右，主要分布在南方五省（江西、广东、广西、福建、湖南），但其主要为世界罕见的离子吸附型稀土矿，富含稀缺的中重稀土元素，该矿种在全球范围内为我国所独有，由此显得尤为珍贵。

　　中重稀土价值被低估。由于保护措施不到位，在很长时间内稀土资源价值被严重低估，根据《中国稀土白皮书》统计，2000年—2010年10年期间，稀土价格涨幅仅为2.54倍，远落后于铁矿石、铜、黄金等资源的涨幅。2011年5月，中国政府颁布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》（后简称：12号文），刺激稀土价格短期出现大幅上涨。虽然2011年4季度至今稀土价格受非法私矿和海外矿山放量影响，呈震荡下跌态势，但南方离子型稀土为我国独有矿种，且富含稀缺的中重稀土元素，较海外稀土矿山在储量和配份上都存在明显的优势。通过对国家近年来稀土政策的解读，我们认为政府在行业发展及整合政策制定过程中，一直遵循“合理开发利用稀土资源”和“环境保护及污染治理”的两大原则。稀土产业政策的最直接效果体现在价格上，我们认为合理的稀土价格应该由：生产成本、合理利润、资源价值、环境补偿四部分组成，在目前稀土价格中尚不能充分体现，尤其是南方中重稀土氧化物价值被低谷。

　　中重稀土盈利仍有提升空间。我们按照北方和南方稀土矿的元素配分（北方包头，南方加权平均），分别计算得出轻重稀土氧化物的综合价格，将它们分别与混合碳酸稀土（Reo45%）和中钇富铕矿（Reo92%）折REO后的精矿价格作比较。数据处理后发现：北方轻稀土（包头）的氧化物与精矿的价格比，在“12号文”出台之前（2011年5月）明显大于南方中重稀土（加权平均）氧化物与精矿价格之间的比值；而“12号文”出台之后，中重稀土氧化物与精矿价格比迅速回升，这说明国家稀土整合政策对南方中重稀土价格的推动作用更大，目前中重稀土该指标回落至轻稀土之下，因此随着未来政策红利落地，南方稀土或将迎来整合高潮，中重稀土氧化物价值有望得到重估，南方中重稀土分离冶炼企业的盈利空间将得到提升。

感觉已目前市场的PE来看最多只值10元左右比较合理！

老大推这股，认为其后市还有大幅上涨的空间吗？不浅在下降通道中啊！

其他很多股表现不俗，这个是不是还要跌？

感觉底在何方，路漫漫其修远以！