野百合呼唤春天：0880潍柴重机

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8.7 记号

安信证券-潍柴重机- 000880 -“海洋维权、气化内河“双轮驱动业  报告时间：2013年05月20日研究员： 张仲杰
■公司大功率中速机助力集团发动机实现“5810”的发展规划。潍柴集团提出发动机业务实现“5810”的发展规划，即2012 年收入规模突破500 亿元，2015 年突破800 亿，2020 年达到1,000 亿。目前，集团发动机业务来自潍
柴动力（占90%以上）及潍柴重机。而潍柴动力在国内重卡市场占有率达35-40%，未来实现跨越式增长的可能性较低。重机通过引进消化吸收MAN公司产品，成功研发燃气船用发动机和发电机组，产品系列进一步拓展，公
司船用中速机有望助推集团发动机业务实现跨越式增长。
■“海洋维权”、“气化内河”双动力驱动2014 年业务迎来拐点。未来1-2年，公司主要受益于渔船装备升级、海洋执法船建造加速；我们测算，渔船装备升级拉动年均市场规模约35 亿元； 同时，2015 年前中国海洋局规划
新建36 艘大型巡逻船，公务船建造加速拉动大功率中速机需求的快速增长。
中长期角度看，主要受益于国家“气化内河、绿色航运”战略开启，我们测算，内河船舶LNG 发动机每年的市场规模49.5 亿元。
■管理层完成换届，新团队引领发展新战略。2012 年8 月高级管理团队进行了重新调整，马玉先被任命为CEO 兼总经理，马总原为集团下属西港新能源发动机公司董事长/总经理，在任期间，西港新能源气体机业务销售收入
实现倍增。马总的到来预计将为公司业务带来新的发展战略。顾文海为执行总经理，顾总原为杭州中高的总经理、总裁助理，成功吸引竞争对手的高管说明公司良好的业务平台和发展前景。
■大功率中速机量产替代进口，公司主动调整销售政策，发力细分市场。经过两年多的技术消化吸收再创新的探索之路，公司大功率中速柴油机项目产供销体系已经初步理顺。预计2013 年将逐步实现量产，目前公司大机在手
订单1.5 亿元，完全能够满足排产。随着批量生产能力的不断释放，大机项目有望逐步扭转战略亏损。同时，2013 年公司主动调整销售政策，在区域代理打包销售的基础上，灵活调整销售策略，极大提升代理商的积极性。
■调高评级至增持-A，6 个月目标价10.60 元。我们预计公司2013 年-2015年收入增速12.1%、23.6%、14.8%，净利润增速23.8%、60.9%、48.8%，未来3 年净利润复合增速43.6%；对应EPS0.33 元、0.53 元、0.79 元。调
高评级至“增持-A ”，6 个月目标价10.60 元，对应2014 年20 倍动态PE。
■风险提示。1.大功率中速机项目量产低于预期；2.LNG 船用发动机相关政策性风险。3.铸锻件项目转固导致折旧增加的风险