德豪业绩拐点分析

根据港交所的披露，德豪润达 国际(香港)于3月25日增持雷士照明6000万股，目前持股比例已上升至22.15／，为雷士第一大股东。去年因吴长江出走和公司治理结构问题雷士可能这波会被德润重组董事会，压制去年股权纷争的另一方赛富亚洲基金（持股18.32／）的话语权。

　　长期来看，通过并购雷士，德润可利用其品牌和渠道优势打开自身芯片和光源产品的市场销路，实现LED照明渠道和产业链上下游的垂直整合。目前市场可能没有真正意识到吴长江对德豪润达带来的作用，市场上的研究员仅按照雷士照明报表中LED产品的销售额进行测算。但雷士照明的经销商体系每年销售额约100亿左右，其中雷士照明品牌产品仅占30-40亿。此外，吴长江个人在海外还有数个子公司，香港媒体曾报导吴在加拿大的CRS公司年销售额约50亿元以上。并且，雷士照明的经销商体系完全掌握在吴长江个人手中而非雷士照明上市公司旗下。
　　因此，吴长江对德润雷士联姻的作用，参与定增的意义，不是那么简单的。考虑到吴个人控制的经销商体系的庞大销售规模潜力。今年起德豪润达来自雷士照明和吴长江海外公司的LED光源订单规模超预期概率很大！
　　估计过了1Q后德润就能实现主营盈亏平衡，2Q起盈利。其照明光源产品出货应该1亿以上能达到，靠雷士和吴长江CRS的订单完全能做到，目前这个时点，公司的产能已排满（LED产业的人说还找了其它代工厂赶班，显示订单规模很猛），公司在3月25日已公告发行债券进行扩产半自动化生产线也侧面印证了这点。
　　公司去年还有3-4亿元政府补贴款尚未计入报表，不考虑补贴，全年应该能搞到0.3-0.4元，在3Q有望实现单季业绩增100／，全年增400-500／，真正兑现业绩拐点。