小议卖空亚马逊公司的可行性

要说电商的老祖宗，无疑要数亚马逊。从九十年代互联网兴起，度过了泡沫的破灭，直到今天成长为电子商业的巨无霸，把许多实体商户挤得喘不过气来。连锁书店Borders的倒闭无疑拜其所赐，Bestbuy等连锁电器店也被它挤得奄奄一息。如果说卓越亚马逊在中国的名气还不够大的话，不妨让我做这样一个类比：亚马逊在美国，大致相当于当当＋京东＋半个淘宝＋汉王，还要加上在中国还不存在的云计算。大股东兼CEO贝佐斯也早已成为了电商界教父一样的人物。

这样一个充满了光环的企业，其股价也必然是高高在上：逾千亿美元的市值，十四倍市净率，把非正常损失扣掉后市盈率仍然高达数百倍。正如贝佐斯毫不犹豫放弃短期盈利而追求提高顾客体验以实现长期收益一样，几乎所有亚马逊的投资者都放弃了对每股利润的关注而着眼于营收的增长终将带来的规模效应。而亚马逊的股价也确实没有让投资者失望：和互联网泡沫破灭后2001年的低点时相比，已经上涨了27倍。和2008年金融危机后的低点相比，已经上涨了4倍。毫无疑问，一个长期投资获得丰厚回报的经典案例。

不过，也有不少谨慎的投资者对此不敢苟同，认为亚马逊很可能在构筑第二个泡沫。毕竟当前的股价已经透支了未来的增长。一旦增长不及预期，股价必将受到重创。而亚马逊最近一期的季报隐隐显露出这一苗头。

4月25日盘后亚马逊公布了2013年一季度的季报：

第一季度净销售额同比增长22%，至160.7亿美元，去年同期为131.8亿美元。不计入汇率变动产生的3.02亿美元不利影响，净销售额同比增长将达24%。

第一季度运营利润同比下滑6%，至1.81亿美元，去年同期为1.92亿美元。汇率变动产生了1200万美元的不利影响。

第一季度净利润同比下滑37%，至8200万美元，合摊薄后每股盈利0.18美元，去年同期分别为1.30亿美元和0.28美元。

这份季报的利润超出市场预期，营收低于市场预期。但关键是对下季度的展望并不太妙：净销售额预计将在145亿至162亿美元之间，同比增长13%至26%。运营利润（亏损）预计将在（3.40亿）至1000万美元之间，去年同期为1.07亿美元。

季报公布后，亚马逊的股价在盘后交易中先涨后跌，说明市场对此出现了意见分歧。最终当日跌幅约为7％，说明市场最终选择了方向。其实这个结论本不难做出：对亚马逊而言，营收的重要性远高于利润。营收的增长不及预期，几乎就算是给股价判了死缓。如果营收出现同比增长停滞乃至下跌，就算是判了斩立决。