清华技术制成“记忆纤维” PTT纤维4D概念

第一目标，七元

12年业绩符合预期，13年有望更进一步

　公司2012 年业绩基本符合预期。2012 年公司实现营业收入15.22 亿元，同比减少13.06%，归属上市公司股东净利润2.17 亿元，同比增长33.49%，EPS 0.27 元，略高于我们之前预期的0.26 元，同比增长22.73%。

　　涤纶毛条收入下降的主要原因是产品价格随周期出现下降，但受益于成本下，盈利能力反而提升。由于2012 年羊毛价格呈现回归的走势，其替代品涤纶毛条价格也出现一定的下降，导致公司涤纶毛条的收入出现下降。但是由于公司在涤纶毛条行业具有一定的垄断势力，有效地将涤纶毛条价格下行的压力部分转移给下游，同时上游原料PTA、MEG 等价格同比下降，涤纶毛条的毛利率反而同比提升了7.91 个百分点，达到36.74%。

　　高强纤维受累于涤纶景气下滑，ES 纤维盈利能力保持稳定。公司复合短纤维产品收入同比下降16.33%，主要原因是高强纤维品种受到涤纶行业景气下滑的影响，产品价格下滑，由于再生聚酯行业目前面临着较为严重的过剩，我们预计高强纤维的盈利能力在2012 年也出现了下滑，可能保持微利。另一方面，公司复合短纤维产品的毛利率10.90%，同比增长约1个百分点，我们认为这主要是因为ES 纤维的盈利能力保持稳定，甚至应该还略有提升。

　　存货、应收账款周转速率也有一定提高。公司的存货、应收账款周转天数同比有所下降，营运能力有一定提高。不过因为募投项目的建设，公司的在建工程2012 年增加1.25 亿元，因此总资产周转速率变慢。

　　金融投资增加，投资收益也相应提高。公司2012 年增加了永大农村小贷公司的投资，股权占比从30%提升至40%，同时还投资9 亿元参股永隆农村小贷公司，持股30%，投资500 万参股金创信用再担保公司，持股1.67%。不过本期公司投资收益主要来自永大农村小贷公司。本期永大公司的收益为2655 万元，同比大幅增长。

　　仍然看好公司的成长性。我们仍然看好公司长期的成长性，公司今年有6000 吨涤纶毛条产能投放，募投项目8 万吨复合短纤维工程将于6 月完工，预计对今年的营业收入和净利润将会有所贡献。另外投资的第二家永隆农村小贷公司预计也将贡献部分的利润。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015 年EPS 为0.34 元、0.40元和0.46 元，维持“买入”的投资评级。

4D概念又来了

美达股份

我看好 吉林化纤！

纤维还能有记忆的吗？真搞笑啊 哈哈

好题材 抢沙发