价值跟踪

[引用原文已无法访问]今天板块联动，更看好其中的千红、常山，两家其他业务拓展比较成功。

6月初，肝素钠粗品价格创造了26000元/亿单位的历史新高，反转趋势确立。业内人士一致表示，外商一直翘首以待的中国肝素钠粗品再跌回几千元的年代已经终结。下周一开始，全球规模最大的第十一届世界制药原料中国展即将开幕，据悉，会后中国的肝素钠原料药企业有望对外提价至少15%左右。业内人士表示，从二季度开始，在猪肉价格不断创新高的趋势下，以猪小肠为原材料的肝素钠粗品价格出现急速上涨，幅度超过44%。

有4个公司涉及，海普瑞，东诚生化，千红制药，常山药业。
收益最明显的是肝素钠占比大的公司，依次为：海普瑞占比100%，东诚生化占比78.46%，千红制药占比64.08%，常山药业占比49.3%。
肝素行业突然就峰回路转了，让人措手不及，按消息推算，海普瑞的净利润可能超过10亿，对应目前的总市值149亿，PE为15倍。
出门了，回头好好分析一下海普瑞。

上海凯宝资料补充：
公司的主要销售对象是二甲以上医院，全国二甲以上医院约有1万余家，公司产品已在全国3000余家二甲以上医院得到广泛应用，还有近7000家尚未开发，公司的覆盖率不到40%。

上海凯宝
上市日期：20100108
主营业务：痰热清注射液，产品是独家品种。
公司主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售，主导产品痰热清注射液是国家专利产品，国家中药二类新药，占公司营业收入99%以上。痰热清注射液具有清热解毒、化痰解痉的作用，对抗病毒有独特的疗效，对肺炎链球菌，嗜血流感杆菌、乙型溶血性链球菌、黄金色葡萄球菌有抑制作用；主要用于治疗肺炎早期、急性支气管炎、慢性支气管炎急性发作及上呼吸道感染。痰热清注射液的主要原料就是熊胆粉，根据该公司的数据，熊胆粉提取物的成本占痰热清产品成本的比例达到44.19%，而痰热清注射液的毛利率甚至高达80%以上。痰热清注射液国家药品发明专利保护期将于2014年4月4日结束，公司还会继续申请“中药保护品种”，重在对药品处方及工艺制法等方面的保护。

痰热清注射液为国家发改委“流感防治中成药储备目录”、“防治流感储备药品”，被卫生部列为“人禽流感诊疗方案”用药。
新品种药：“5ml痰热清注射液”和“痰热清胶囊”生产批件的补充申请已于去年上报国家食品药品监督管理局审批，目前“5ml痰热清注射液”还在审批程序中；公司将加快痰热清胶囊报批生产进度，争取下半年取得生产批件；加快痰热清口服液III期临床试验进度，争取尽快完成III期临床试验研究。
其中：
5ml小容量注射剂车间符合国家《药品生产质量管理规范（2010年修订）》要求，获得新版《药品GMP证书》。公司研制5ml剂型是为了弥补儿童临床用药的空白，儿童用药是按体重来给药的，目前痰热清仅有一种规格即10ml剂型。
痰热清胶囊：公司已收到国家药监局评审中心发来的申请药品生产现场检查通知书，目前正在积极准备生产现场检查的相关工作。
痰热清口服液和疏风止痛胶囊目前处于三期临床研究阶段。

关于熊胆粉原材料和产能扩张的矛盾，公司的解释：公司和主要的原材料供应商建立了战略型互助合作伙伴关系，在共同扩大的良好合作基础上，公司通过和高校的共同合作研究，以及新标准的实施后，生产所需的原材料并不是按照产能的增速而同步增加的。

公司投入募集资金25050万元（其中超募资金4350万元）于“现代化中药等医药产品建设项目（一期）”(截止2013年3月31日投资进度99.62%)，目前项目已达产。项目完全达产后，痰热清注射液的年产能将由1610万支扩张到4500万支(设计产能)，销售收入为108945万元，净利润为15581万元。

因为“文明”的问题，归真堂因为活熊取胆问题遭到“道德”谴责，以至于IPO停滞。2013年6月，在IPO自查“大限”的最后一周，终止审查企业数再度井喷，此前颇受争议的归真堂上市也终于宣告终止。据了解，黑熊已经饲养化，归真堂原本上市后饲养黑熊1200头，这不是说养黑熊就像养猪一样了？公司是国内最大的熊胆粉需求商，我国目前的野生和家养熊分别有1万多头，每年熊胆粉总产能为30吨—35吨，凯宝2012年对熊胆粉的年需求量为18.14吨。

股权纠纷：
公司原始出资人之一吕和际之子吕明磊指出上海凯宝股权确认的公证中存在违法违规，甚至造假行为。公证书的证明力也成为了该股权纠纷案中公司原始出资人败诉的最重要的理由。

据悉，《关于上海凯宝药业有限公司委托持股关系情况的说明与确认函》是上海凯宝药业及110位原始出资人的签字盖章公证，因此应由上海凯宝与110位原始出资人共同提出公证申请。但是此份公证书的申请人只有上海凯宝单方面的申请，这并不能代表这些自然人股东的利益。

今年4月3日针对该投诉召开听证会，听证会的结果将对上海凯宝产生深远影响。如果公证书被撤销，将会导致之前的案子进入再审程序，其他原始股东也可能提起诉讼，在民事方面也可能面临数亿元索赔。假如招股说明书未如实披露，则涉嫌虚假陈述，若证监会进行调查认定，则上市公司可能面临行政处罚。 
上海华荣律师事务所许峰表示，公证书如果被撤销，将会导致之前的案子进入再审程序，其他原始股东也可能提起诉讼，在民事方面也可能面临数亿元索赔。假如招股说明书未如实披露，则涉嫌虚假陈述。若证监会进行调查认定，则上市公司可能面临行政处罚。
　　“处罚的金额不会很大，但是将会对上市公司的增发、发债造成影响，会被记入诚信档案。”许峰认为，处罚本身就是一种影响，可能会引发公众投资者的集体索赔。

10-12年收入增长率：31.49/35.89/34.4，复合增长率为35.14.
10-12年净利润增长率：80.14/35.46/44.54，复合增长率为39.92.
10-12年ROE：10.43/13.15/17.94.
10-12年毛利率：82.18/81.83/83.79.

一季报收入增长率26.11，净利润增长率34.55，毛利率84.1，较12年同期微升0.72个PP，三项费用比58.63，较12年同期微降0.72个PP。
个人预测13年净利润3亿左右，最新的总市值为73.65亿，对应的PE为24.55倍。

公司经营业绩保持着稳定的增长，目前对应的PE不算高，鉴于股权官司可能造成的损失，目前无法估量，这应该是公司目前估值不高的最重要原因。若真有造假的行为，相对于业绩造假，股权造假对公司的长期价值影响相对小，如果真的输了官司，一次性的做出赔偿，在不影响长期经营的情况下，到是提供了一个很好的买点。

总体感觉，公司整体经营情况没有受到官司的影响，也没有受到熊胆粉事件的影响，业绩依然稳定的增长。看好小剂量痰热清注射液的前景，儿童更加容易得呼吸道疾病。

留作长期关注对象，重点关注官司的进展和小剂量注射液的上市。

：）
[引用原文已无法访问]

多谢兄的分析，史丹利激增的应收款确实是个问题，行业总体想象力差点；金城的谷胱甘肽放量基本是确定的，不过市场空间不知道有多大，如果真成保健品就牛了。有机会多交流！

@於山外 ：兄好
这两个股票都在我的自选股中，之前也粗略分析过，没有纳入重点。
复合肥我的自选股中有史丹利，金正大，和红太阳。
史丹利个人预计13年净利润在4亿左右，对应目前的PE不到16倍。一季度毛利率同比提升2.5个PP，费用比几乎不变，净利润增长53.88%，收入增长10.73%，毛利率提升是净利润增长快于收入增长的原因。毛利率已经连续5个季度提升，今年有新增产能释放，如果毛利率的趋势能保持，4个亿的利润是确定性较高的预测。
应收账款为4538万，而过去几年几乎是没有应收账款的，公司的解释是部分优质客户贷款延期结算。
对于这个行业，个人持保留意见。其他信息，兄字整理。
关于金城医药，兄可以去看看有关“限抗”的相关信息，指的是限制滥用抗生素，而公司是国内最大的头孢抗生素侧链中间体生产厂商。公司因此改变了募投项目，转投谷胱甘肽项目。
一季报业绩增长不错，主要是谷胱甘肽的增量较大，一季报显示：公司生物制药产品谷胱甘肽获得药品批文和GMP认证证书，报告期内销售量同比和环比均有较大增长。报告期内，公司全资子公司山东金城生物药业有限公司产品实现净利润622万元，占公司净利润总额的43.56%。
业绩不太好预测，机构预测8500万，可以参考。
ps：我的选股都是基于财务数据，财务数据并不能完全涵盖所有有用的信息，这需要去整理报表，行业信息，公司公告等信息。希望不要误导兄就好。

请教goomi兄，史丹利 002588 、金城医药 300233 是否符合价值标准？

自选股中的香雪制药，周末传出爆炸性的新闻，通过虚开增值税发票虚增收入，每年5000万以上，从2006年到2013年已大约有5亿金额。而前任总经理，随后伙同他人多年侵吞公司资产，干涉公司做账。2012年4月25日，牟永新终被刑事拘留。

不仅如此：“数据显示，香雪制药上市两年半以来先后完成了11项收购相关事宜，斥资9.28亿元。对此，证监会曾责令其整改，指出其未建立超募资金使用制度或是收购溢价偏高；投资者也质疑其收购的众多公司迟迟未达效益。据透露，香雪制药上市后以并购方式高溢价买入的九极生物、九极日用保健品和化州制药厂，早在上市前其实已是属于香雪制药实际控制人王永辉本人。”

2012年4月即有相关的负面报道，但基金依然在12年第三个季度开始买入，且逐季增持至13年一季度，占总股本的14.6%。
同时，如果仅从财务数据上看，没有看出任何值得需要特别关注的坏数据。

最新市值66亿，幸甚自己不会在这个价位去关注。似乎也没有别的办法去规避这种风险了，各安天命了。

收盘常山药业创历史新高，上涨7.42%，从技术走势看，今日的上涨不太意外。给予40倍PE见顶，即60亿市值见顶，最新市值39.56亿，目标价格依然有50%的升幅。
大众交通，两日表现不错，继续持有。