价值跟踪

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淘股如同逛街，只要慢慢的逛，仔细的挑选，认真的比较，总会发现好的股票让人一见倾心，爱不释手。

奥瑞金主营业务：饮料罐，食品罐。
公司饮料罐产品主要应用于功能饮料、茶饮料、乳品饮料、果蔬汁、咖啡饮品、啤酒等的金属外包装，主要客户包括红牛、加多宝、旺旺、汇源等；食品罐产品主要应用于番茄酱、八宝粥、午餐肉、罐头食品、海产品、奶粉等的金属外包装，主要客户为新中基、中粮屯河、新疆冠农、新疆天业、达利园、娃哈哈、伊利、南山等。
2009年-2011年及2012年1-6月，公司对红牛的销售收入分别为8.38亿元、12.42亿元、20.05亿元、11.92亿元，占公司营业收入比重分别达到64.52%、63.29%、70.56%和75.49%；红牛对公司的饮料罐采购量占其全部对外采购量的比例均超过90%。在双方长期合作的基础上，公司与红牛于2007年签署了为期三年的合作协议。2012年2月，公司与红牛续签了合作协议，并将合作期限延长为十年。此外，2010年9月，红牛的实际控制人YANBin通过其控制的弘灏控股与公司有关股东就受让公司8%股权的事项达成协议，2010年11月，弘灏控股成为持有公司8%股权的股东。以公司股权为纽带，双方进一步深化和升级了彼此之间相互依存的合作关系。
2012-12-21奥瑞金：公司已于近日获取百事可乐的认证。
2013-04-08奥瑞金：已为可口可乐供货目前供货量小。
由于近年来加多宝金属罐由三片罐向两片罐转化，对三片罐的采购数量有所下降，公司此前因未有两片罐项目而无法满足加多宝对两片罐的采购需求。未来，随着公司上虞、肇庆两片罐项目的逐步投产，预计公司将逐步加大对加多宝的供应量。

09-12年收入增长率依次为：3.64/51.07/44.71/23.42
09-12年净利润增长率依次为：24.74/96.16/34.16/27.65
09-12年毛利率依次为：23.85/23.45/24.22/25.49
09-12年ROE依次为：20.15/31.78/37.16/25.46

2012年实现营业收入350,643.28万元，同比增长23.43%；实现净利润40,487.71万元，同比增长27.65%。相比10年和11年，12年的增速相对偏低。
13年一季度，营业收入较上年同期增长46.79%，净利润较上年同期增长49.46%。经过了两年的增速下滑，13年一季度重新回到上市前的高速增长。
公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度（%）20%至60%。2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间（万元）24,775.7至33,034.27。

一季报毛利率为26.87，高于历年毛利率水平，显示毛利率较大的三片罐发货量较大，拉高了整体毛利率环比提升近1个百分点。

公司2012年10月份上市，上市前后收入的增长和利润均保持了值得信任的增长。09-12年收入增长2.69倍，复合增长率39.21，净利润增长3.35倍，复合增长率49.77。净利润的增长高于收入的增长，显示出较强的盈利能力。一季度的收入和利润的增长快于近4年来的平均水平。

根据公司发布的1-6月净利润预测，测算13年净利润将不低于6亿。最新市值为100亿，对应的PE为16.67倍。值得跟踪。
ps：很多的次新股上市当年业绩即变脸，次年依然颓废，这种次新股是不值得关注的。而奥瑞金这种次新股，上市以后仍能保持持续的增长，更重要的是目前的PE相对很低，一个净利润复合增长率高达49.77%的小盘股只有16.67倍的PE是明显低估的。13年一季报和半年报的业绩预告，确定了13年利润的增长重回高增长，这是一个重要的时间节点，股价的催化节点，主升浪或许就此展开。个人认为未来该股有1倍以上的涨幅。严重关注。

宝新能源，初见即爱不释手。
13年一季报显示，基金在1季度大幅减持，从12年末的20024万股减持到13年一季报的1002万股，减持1.9亿股。

宝新能源
主营业务：洁净煤燃烧技术发电，风电。
充分享受国家转变经济发展方式的利好，公司所处新能源发电行业近年来得到了国家政策的倾斜性支持。公司下属梅县荷树园电厂三期工程发电机组的上网电价在原基础上增加1.5分/千瓦时（含税）的脱硫电价，自2013年1月22日起执行。本次电价调整，预计增加公司2013年营业收入约1.40亿元。
2012年年报披露，梅县荷树园电厂资源综合利用基地全面建成。公司重点推进梅县荷树园电厂三期工程的建设工作。继2012年8月22日电厂三期5号机组投运后，2012年11月5日6号机组也投入商业运行。至此，梅县荷树园电厂共三期六台机组（总装机规模达1470MW）全部建成投产，建成后是全国最大的资源综合利用电厂。
2012年年报披露，公司2012年净利润同比增长150%-200%，主要是2012年梅县荷树园电厂三期顺利投产，营业收入有所增加，原材料价格较去年同期有所下降。公司2013年度经营计划:在梅县荷树园电厂1470MW循环流化床发电机组顺利建成投产基础上，重点打造陆丰甲湖湾清洁能源基地，加快推进陆丰甲湖湾电厂2×1000MW超超临界机组的核准工作。在陆丰甲湖湾（陆上）风电场一期工程投产基础上，投资建设陆丰甲湖湾（陆上）风电场二期工程49.5MW风电机组，规划分期完成陆丰甲湖湾（海上）风电场1440MW风电机组的立项及建设。

09-12年毛利率依次为：31.02/21.64/18.04/24.95
一季度报表毛利率为37.23，为近4年来最好水平。从12年一季度开始，毛利率已经开始逆转，12年Q1-Q4毛利率依次为：17.07/18.02/20.97/24.95，毛利率在12年逐季提升。
09-12年ROE依次为：20.62/10.83/5.24/13.01
受毛利率下降的影响，4年来ROE与毛利率同步下降，12年逆转。过去几年的ROE水平体现了较强的盈利能力。
个人测算，维持目前的毛利率水平，如果煤炭价格维持全年价格波幅不大的情况下，13年净利润将至少达到10亿，目前总市值为88.57亿，PE为8.86倍。
煤炭和发电厂，今年绿肥红瘦。宝新能源受产能提升，成本下降，电价补贴共同形成了业绩大幅增长的基础。典型的戴维斯双击标的，今年业绩将明显上升观点，值得跟踪。

浙江龙盛
浙江龙盛( 600352 )公司于2013年4月24日（星期三）下午14:00-16:00时召开了2012年度业绩说明会，会议主要内容如下：
问题1：今年一季度公司染料价格有明显的提升，相对于2012年而言，公司现在的染料价格是否合理？
答：现在染料价格与去年底部价格相差较大，去年的价格对于部分同行企业来说是亏损的价格。由于今年产品的原材料价格也有上涨，再加上支付专利费用的成本，总体而言现在的价格还是合理的。
问题2：公司产品价格的后续提价空间是否不大？在染料行业格局没有很大变化的前提下，公司2013年这么高的经营目标是如何制定的？
答：大家比较关注的分散黑的涨价确实对公司今年的业绩会有一定的贡献，但是公司的经营业绩增长不单是分散黑的涨价，主要是这个专利案件的影响比较大。今年业绩的增长还是一个综合因素的影响，分散黑的涨价、产品的技改、专利的许可、德司达的盈利、中间体业务的产能扩大，还有去年消化处置的资产综合因素的叠加使公司资产规模的扩大，负债结构的优化，财务费用的下降，我们认为12亿元的目标是给公司董事会给经营层施加的压力，但同时也是动力。
问题3：政府税收利益的驱动鼓励企业扩产，当地的环保容量能容纳我们企业保持多久的增速？
答：染料的扩产主要还是依靠行业集中度的提高，龙头企业规模化效应，而不是依靠市场容量的扩大来实现的。染料市场的需求是有限的，龙盛和德司达染料今年的销售规模要有大幅增长的空间有限。龙盛在上虞有产业，公司合法合规，诚信经营，依法纳税，当地政府会有一定支持但不会干预，国家的相关部门对公司发展也给予高度的肯定，鼓励像龙盛这样的企业集聚产能，提升整个产业水平。
问题4：针对专利许可对专利产品是否提出限制？
答：针对涉及公司的专利产品公司会有一定的限制。
问题5：最近活性染料价格有大幅上涨，主要跟环保问题和H酸、对位脂的涨价有关，以及公司中间体的盈利情况和后续是否还有新的项目？
答：对位脂的需求一直比较紧张，没有多少库存，H酸公司通过努力能保证供应。中间体方面公司在积极开发其他产品，如对苯二酚、间氨基苯酚等一系列产品也在开发实施中，总体而言中间体仍然是公司今后几年的发展重点。
问题6：德司达目前的情况，国际业务对今年能贡献多少利润？
答：德司达从目前来看发展还是不错的，销售与盈利都超过预测。今年实现盈利还是可期的，主要还是盈利多少的问题。随着市场对染料品牌意识的提升，对高品质染料的需求其实是在增加的，主要还是一个产品安全问题，相信今年德司达会有一个很好的表现。
问题7：专利产品是否有替代品？
答：就目前而言，该专利产品是从成分、成本等综合因素来讲是最具竞争力。当然也有其他工艺，在专利产品提价以后，也许会给其他非专利产品一定的空间，但是还是很难取代，主要原因在于：一是专利产品的性价比，竞争力；二是专利产品形成的产业链；三是专利产品客户使用的惯性。
问题8：以现在的产品价格，小厂的利润率情况以及我们的利润率水平，以及今年公司的排污指标？
答：公司的现在毛利率在30%以上，与其他企业相比，一个是专利因素，还有是产业布局因素，公司的设备装置都在同一个地方，其他企业将工厂安排在不同地方，成本会有所增加。至于排污指标，公司是通过削减自己的排污量的前提下来实施公司的项目，公司的排污量现在大幅下降。
问题9：公司价格上涨以后，对下游印染企业的影响，价格的接受度如何？
答：染料涨价不会影响消费者买服装的价格。染料占成品制品价格的成本大概在20%，占服装成本估计不超过2%-3%，但是染料质量对制品的质量倒是会有很大的影响。总体而言对下游产业的价格没多大影响。
问题10：作为个人股东，对公司产业了解也不深，我想知道公司专利产品的有效期是多久，以及专利产品与非专利产品目前的产能又是如何？收购德司达以后，如何规划成为世界级的专业化学品生产和制造商？
答：公司其实还有很多的专利，这次的诉讼专利分散黑只是公司很多专利产品中的一种，有效期是到2019年3月到期，约占公司分散染料产能的40%多。公司依靠创新、环保是公司持续发展的核心，但不是依赖专利产品。产品安全问题是对染料企业的一个很大的挑战。公司在参与德司达重组的同时，与德司达合作在上虞也完成了一个生态实验室的建设，标准是世界最先进的，到时公司产品的监测就可以直接在上虞完成。随着消费者对产品质量、安全意识的提高，对中国这样的市场会是一个颠覆，到时销售染料不是直接面对印染企业，而是跟品牌商的合作模式。所以这种销售模式的改变，对染料产业会有一定的影响，要求会越来越高，对于公司发展来讲也是一个挑战和机会。
问题11：间苯二酚反侵销案件后，国外企业的销售策略如何？
答：间苯二酚反侵销后，国外企业已经停止了销售，如果间苯二酚价格没有大幅度上涨，国外的产品是很难进入国内市场。
问题12：未来几年对中间体业务的规划？
答：中间体业绩仍然会是公司主营业务的组成部分，销售收入的增长，每年陆续有新的产品投产，技改以及新产品的开发都是公司一直在做的工作。
问题13：公司之前的业务比较多元化，之后的发展思路，未来的增长点在哪里？
答：这几年公司的发展确实比较多元化，增长空间在哪也是公司一直在思考的问题。公司上市10年染料增加的规模要在下个十年一样的增长是不可能了，所以公司提出打造世界级专用化学品生产和服务商，不单是指染料这个
产品，也包括中间体业务等。这两年，公司很多业务也做了调整，对产业来讲未来几年会更加关注染料和中间体这两块业务。公司靠什么发展，不是靠对外投资，实施项目，而是公司创新能力和管理能力的发展。在公司发展
的过程中，公司也积累了很大的一部分资产，负债结构也进一步优化，整个公司的自有资金都比较充裕，资金成本较低。
问题14：我们听到下游印染企业对染料价格增长还是有抵触，请问公司如何看待？还有国内染料价格的波动，是否影响国际染料价格，两者是否有一个趋同性？
答：染料价格从2012年底部价格来讲确实涨幅较大，而且持续时间较长，市场对染料价格的持续上涨是否能够维持大家都有各自的想法，但是接受度还是可以的。随着专利许可的模式运行对整个行业发展是有利的，现在小厂
的盈利空间也不大。至于国内价格与国外价格的趋同情况，两个市场的成本构成不一样，渠道成本国内比较低，产品质量也不一样，两个市场的产品结构也不一样的，所以两者没有可比性。
问题15：年后我们走访的几家印染行业发现今年行情较好，可是统计数据出来却是下降的，如果印染行业低迷的话公司业务是否会受影响？
答：印染行业还是属于产业过剩的，而对于公司来讲也不大去关心印染行业的经营情况，因为服装这个行业总体不太会有大的变化，公司会更加关注自己的出货量，生产量和染厂的消耗量，但是染厂的采购可能会基于对染料
价格的预期而不大看自己的订单量而订货。
问题16：小厂的环保问题以及公司预计染料的价格？
答：环保要求肯定是会越来越严格，就目前而言，公司是在国内行业里做的最好的，而且公司也做好了外部环保要求提高的挑战准备，小厂环保问题肯定会很严峻。至于染料价格，公司是有一定的议价权，但是没有价格的主导权。就现在的产品价格而言，利润空间可能会被成本的上涨、专利费用的持续而压缩，所以预期染料价格还是有一定的上涨空间。
问题17：今年公司的经营目标较高，反观公司历年的经营目标都没有完成，这些未完成的因素有哪些？我看公司年报中写到资金需求在55亿元，主要用于哪些方向，写到的“不排除在A股市场上通过债券类融资”，是否会发可转债？
答：公司每年都会做一些预算管理，主要是基于目前的经营情况和预期做了上述的经营目标，今年的这个目标确实也有一定的难度，原本公司也可以提一个比较适中的目标，但是公司也想做个突破的一年，当然也是因为今年有一些现实的机遇条件而制定的，上半年按披露的增长100%以上预计5.4亿元，公司一直在突破十亿的关口，做了很多的努力，2013年公司也想去挑战这个目标。至于融资的话，目前没有大的计划，前期做了一个短融，资金压力不大，A股市场的股权融资意愿不大，控股股东的占比本来就不大，再进一步稀释的意愿也不强。现在还是主要考虑海外低资金成本的融资。
问题18：公司对2014年是如何规划的？
答：还是继续看好龙盛和德司达的持续盈利能力，以及中间体业务也会有新的产品项目，资产结构的优化以及处置资产也会降低公司的负债。2013年-2014年较之前相比，前几年为培育这些业务已经花了很大的精力，这方面的投入在2013年和2014年就会减少很多，而是相对到了一个回报期，公司的资产规模将会有一个很大的提升。
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  在4月17日召开的第13届中国国际染料工业暨有机颜料、纺织化学品展览会上，浙江龙盛透露其分散染料价格已上涨约30%，活性染料10%左右；闰土股份则表示分散染料价格从年初至今已上涨约7000元/吨，涨幅40%左右，活性染料价格也上涨了约2000元至3000元/吨，涨幅近20%。

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  　2013年度公司高级管理人员目标考核如下：  　在2012年度归属于母公司所有者的净利润的基础上，确定2013年度考核基数目标为12亿元（比2012年度增长42.79%），完成基本利润目标的，按不高于3%的计提比例提取基本考核奖，完不成基数目标利润的按比例下浮计提比例，超额完成部分在20%范围内的，按不高于5% 的计提比例提取超额考核奖，超20%以上部分按不高于10%的计提比例提取超额考核奖，以上考核奖均在所得税前列支。具体奖励比率年终由董事会薪酬与考核委员会按实际运行情况提出方案。
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  12年公司8名高管总薪酬551万，如果达到12亿的目标，这项激励最多是原薪酬的7-11倍左右，最高可达6千多万元。12年业绩同比增长2.39%，其中前三季度较11年下降34%，四季度6-9月净利润3.9亿，使得年利润较11年微增2.39%。而下半年计提资产减值近1.1亿，全年累计计提1.24亿，是11年全年的8倍。12年在保证利润微增的情况下，大幅计提资产减值，为13年轻装上阵做好准备。
  13年一季度，资产减值准备计提3402万，较11年同期的515万增长5.6倍，而较10年的2860增加740万，说明是11年计提少了，而不是12年计提多了，属正常范围。
  净利润增长125.13%，收入增长65.6%。毛利率同比增加8.58个百分点，增长明显，毛利率为近5年来的最高水平。
  费用比重较同期增长4.7个百分点，主要是销售费用增加4个百分点，主要系德司达控股并表，并入销售费用 1.95 亿元所致。
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  德国德司达公司是全球最大的染料供应商,约占全球近21%的市场份额,可以提供全方位的染色解决方案、高性能化学品和定制生产特殊染料、颜料,它在全球12个国家拥有18家工厂,服务于7000家客户,2008年销售收入约8亿欧元。2008年全球金融危机爆发后,德司达陷入资金流动性不足的困境。2009年9月,德司达德国公司向法兰克福法院申请破产保护。龙盛和印度吉里公司是德司达重组后的两大股东,而龙盛是控股方。通过龙盛在产业和财务上的支持,德司达由于资金原因停产的部分工厂12年2月底开始已陆续恢复生产,4月份实现盈利,并且销售环比和盈利额度在不断增长。12年年报显示，由于合并德司达控股后获得合并收益等使非经常性收益大幅增加(报告期内公司非经常损益6.41亿元，其中合并德司达控股增加营业外收入3.33亿元，为主要增量。
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  存货较同期增长28.59%，低于收入的增长，较年初下降近2亿，应收账款较同期增长18.96%，也低于收入的增长。
  公司预计2013年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长100%以上，主要系公司产品价格上涨的同时，销量也有所增长，以及公司知识产权许可及转让所致。
  09-12年ROE依次为19.06/15.33/12.59/11.56  
  09-12年毛利率依次为25.8/23.12/20.62/19.19  
  收购德司达更加的确定了浙江龙盛的龙头地位，这为产品的提价提供了垄断基础。一季报的毛利率明显提升，产品产销两旺，量价齐升。业绩经过11年的低迷表现，12年有望迎来业绩的强劲反弹。
  一季报显示基金大举增持，从12年末期的9783万股，增持至16766万股，增加6983万股。
  最新市值为149亿，若按照绩效考核目标来计算，对应的PE为12.4倍。值得关注。

兄好，我早上核对了一遍，怕出错，再核对一遍。
条件:以2011年为基数逐年净利润增长分别不低于50％、110％、173％和225％。
11净利润为10425万，12年净利润为16023亿，增长53%。这里有个问题，是复合增长率还是只针对11年净利润基础上的静态增长，条件中说的是逐年净利润增长，指的是复合增长率，也就是说13年净利润增长是在12年基础上，而不是在11年基础上。关于季节性的差异，由于上市后收入变化较大会扰乱季度收入占比，正好我准备分析长春高新，都是生物制药公司，就以长春高新为例，4年来长春高新股本也没有变化。
 上图可以看出，2年来长春高新年收入基本都是一季度收入的5倍。
舒泰神在12年三季度前没有改变销售策略前，收入是有可比性的，我以此为参照推算。
12年1-3月收入：6760万
12年1-6月收入：17051万
2季度是1季度的2.52倍
13年一季度：18582万
按12年的系数测算，13年1-6月将达到18582×2.52=4.69亿。
强大的销售费用支撑只会放大系数，我给予8000万的放大，达到5.5亿。
12年6-9月收入38564万，13年下半年较之增长50%，可达5.78亿。
全年累计超过11亿。


这并不作为推荐买卖的依据，仅供自己整理思路，学交流，谢兄的疑问，有疑问我会让我思考更多。

[引用原文已无法访问]

舒泰神，公司的股权激励条件中13年净利润增长不低于110%，
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股权激励的条件是以2011年为基数来计算的，2013比2011年增长110%，查2011年的净利是1.04亿元，增长110%的话，其2013年的目标净利是2.18亿元。根本不是什么“13年净利润将至少达到3.3亿”云云。

你去看一下好了，舒泰神一季的净利仅4790万元，后来的三个季度你叫它怎么去达到3.3亿元？以每一季的净利都差不多来推算的话刚好全年约在2亿元左右。要知道这种公司制药公司并没有什么明显的季节性差异。

基金居然在13年1季度全部清仓了，不知道哪里有成交回报可查，昨天是不是基金又杀回来了。

舒泰神（续）
发现股权激励条件测算利润错误，修改一下，基期搞错了。
  12年舒泰神推430万份股票期权分四期行权，行权考核年度为2012年至2015年，行权比例分别为20％、20％、30％和30％，条件分别为：2012年至2015年四个行权期的净资产收益率分别不低于10％、11％、12％和13％，同时以2011年为基数逐年净利润增长分别不低于50％、110％、173％和225％。
  
  
  公司的股权激励条件中13年净利润增长不低于110%，12年的目标已经完成，高管们正在享受股权盛宴，按13年的目标，13年净利润将至少达到3.3亿。重赏之下必有勇夫，而且这个任务似乎并不太难完成，13年收入达到12亿即可确保明年再次畅享股权盛宴。测算一下，上半年收入达到5.5亿，下半年达到6.5亿即可。
  
  
  今日收盘价对应市值69.78亿，对应13年预测利润PE为20倍，值得关注。=========================================
舒泰神 一季度毛利率达到95%，比贵州茅台，长春高新都要高，这那里是商品，简直就是在印钱。
销售费用如此高，成为 舒泰神的销售人员是个不错的好工作。如此大的股权诱惑，高管们必定全力以赴完成任务，完成任务就有几千万的股权市值，何况收入基数如此低。
对比长春高新的费用比重，长春高新费用占比09年-12年依次为：51.4/53.26/62.14/54.21.
舒泰神的费用比重在过去几年里确实是偏低的，由于收入基数较长春高新低，舒泰神的收入增长在强大的销售费用支持下是可以达到目标的。
早盘 出人民网，换了舒泰神，鉴于短线涨幅偏大，部分买入，继续观察。