宜华木业(600978),关注公司,中线持股!

再说2012年6月股价创5.65阶段高点回落以来，这波行情难道就是为了充当解放军吗?

出货有这么出的吗?机构跑起来有散户快吗?前面利好不拉高 出货，借着所谓的利空砸着出货，机构傻呀，再说配股估计机构早知道了，还等到现在才知道呀?炒这么多年股，配股能算得上利空？切！有点过了吧！

每股收益+每股净资产+每股公积金+每股未分配利润=6.62

今日洗出大量不稳定筹码，后市上涨会更加轻松……

QFII趁调整买入
 
中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部 今日逢低买入297万元 

见今日成交回报

配股做加蓬项目，经济效益应该是非常高，一方面木材采购成本低了，另外规避中国对美国出口家具反倾销税，最后运费上也能占些便宜。未来，林木资源价值像稀有矿产一样，稳健上涨。

燕雀安知鸿鹄之志？
 
宜华木业目前运作方式来看，1、销售品牌方面，大力做品牌建设和推广，以及国内建营销渠道，国外则进一步拓展美国东部市场；2、实施产业链一体化战略，前端掌控林木资源；3、研发上也下大功夫，当然不排除为申报高科技企业参水分。有点象宜家发展的路子。股价走势来看，一直非常稳健，今天大跌，主要在于配股，另与业绩略逊预期有关。配股上，其实有点怨大股东运作太着急了，你总得等到加蓬收购完成需要量产化的时候进行啊。不过业绩上，我是猜到了，从股权激励实现的角度来看，去年完成了15％的增量，尽量多留点到2013年，管理层的股权激励也好兑现。因此，我认为无论从公司基本面来看，还是管理层做多股价意愿来看，今后1-2年，甚至更长时间，空间更大。

申银万国证券股份有限公司分析师（屠亦婷,周海晨）
4月11日发布宜华木业show_quote(" 600978 ","sh","宜华木业","stock");（600978）的研究报告。
年报符合预期。12年实现收入33.48亿元,同比增长24.3%;(归属于上市公司股东的)净利润为3.02亿元,同比增长20.4%。合EPS0.26元,完全符合分析师年报前瞻中的预期。利润分配预案为每10股派0.8元(含税)。

其中Q4实现收入8.78亿元,同比增长1.5%;净利润4263万元,同比增长1.3%。12Q3公司因获得海关总署AA类认证,加速通关,使12Q3单季增速较高,12Q4又回落至正常水平。

12年下半年出口增速加快。受益于下半年美国地产行业的复苏,以及公司出口方面获得的优惠政策,12年实现出口4.7038亿美元(yoy27.9%),因汇率因素,对应人民币计价的收入增长为24.7%。其中下半年增长48.7%,增速加快。

内销经历寒冬,放缓开店步伐。12年受制于房地产宏观调控,家具内销遭遇寒冬,公司也放缓了直营体验馆的建设步伐,巩固加强原有8家直营体验馆的经营。除汕头店外,另外7家直营体验馆,12年共实现收入9956万元,因仍处于起步发展阶段,共亏损3309万元。13年公司将继续实行经销商+直营体验馆的模式,同时尝试涉足工程单业务。

非洲加蓬林地逐步推进,延伸上游产业链。12年公司进一步拓展上游原材料,收购非洲35万公顷林地;预计在2013年正式过户后,将贡献丰富的林业资源,节省公司原材料成本。

推出配股预案,补充流动资金。计划募集资金不超过14亿元,全部用于归还银行贷款和补充流动资金。公司由传统家具制造转向上下游延伸:一方面上游获取林地资源(以及后续追加投资板材加工产能),下游对直营店的品牌建设,均需要占用大量资金。12年末公司短期借款已由年初的13.65亿元上升至17.03亿元;资产负债率由11年的42.6%上升至12年的45.5%。

募集资金到位后,将有效改善公司目前的财务状况。

维持增持。展望13年:1)公司出口业务有望受益于美国地产复苏;2)12年9月开始的地产销量回升为13年家具行业的内销奠定基础;此外公司新拓展的工程单领域也将进一步助力内销业务,3)加蓬林地收购推进奠定原材料优势。分析师维持公司13-14年0.35元和0.45元的盈利预测,目前股价(5.82元)对应13-14年17和13倍,维持增持。

公司业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入约33.48亿元,比上年同期增长24.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元,同比增长20.35%,公司综合毛利率30.45%,比上年同期提高0.6个百分点。


公司着力战略转型,国内外并重发展。公司2012年业绩增长主要来源于出口业务的增加,公司在巩固美国西部市场基础上加大拓展东部市场力度,有望进一步渗透美国市场;受房地产调控影响,公司在12年只新开了大连和深圳两家体验馆,目前体验馆数目为10家,公司未来继续推行国内“体验店+加盟商”的模式,同时加强工程渠道拓展,预计今年内销将步入快速发展时期,但短期营销和管理费用将继续走高。

美国地产回暖,家具出口形势良好。自去年以来,美国地产形势良好,截至今年2月,美国新屋销售同比增长20.75%,成屋销售同比增长9.63%;而我国家具出口金额同比增长60.20%。公司家具出口业务主要来美国,受益于美国房屋成交情况的好转以及公司开拓东部新的区域,订单情况良好,从今年一季度订单交付情况来看,预计出口继续有20%左右的增速。

国内房地产量价齐升,内销市场有望改善。国内地产走出低迷,截至今年2月,我国商品房销售面积同比增长49.50%;3月全国100个城市住宅平均价格环比上涨1.06%,连续十个月上涨。随着国内房地产销售情况的好转,预计公司内销方面会在今年二、三季度得到改善。

推进“产业链一体化”战略,加蓬林地资源价值惊人。近期公布了国家林业局调查规划设计院调查报告,加蓬林地可采林木资源总材积达到2294.41万立方米,高价值树种材积量占比20.9%,其中林地PI15/02总价值6.19亿元,林地PI16/02总价值46.27亿元,林地价值远超市场预期。目前公司在当地有一个2万立方的加工厂,后期公司会进行产能扩充,短期内能增加到5万立方,未来年采伐量能达到20-30万立方。盈利预测:公司出口情况良好,国内市场有望取得改善,加蓬林地资源价值超预期,公司战略转型取得初步成效,分析师调整公司13-15年EPS分别为0.36、0.44和0.52元,对应PE16、13、11,维持公司“买入”投资评级。

　　2012 年收入同比增24.3%，净利润同比增20.3%：

　　公司发布2012 年报，收入同比增长24.3%至33.48 亿；分产品看，家具销售收入同比提升26%至30.9 亿，地板收入同比增加7.9%至2.5 亿。

　　分区域看，国内销售收入同比增长21.6%至3.94 亿（直营收入大致1.2亿，经销收入2.7 亿），出口收入同比增长24.7%至29.48 亿。内销收入增长主要因直营店和经销店增加所致，截止2012 年底公司共计拥有8 家直营店，300 家经销店。2013 年除正在建设之中的大连（1 月8 日开业）、深圳直营店外，公司还计划新开6 家直营店，经销店方面预计新增200 家，同时预计2013 年公司在工程单方面将有大幅突破，我们判断今年内销收入有望实现60%以上的增长。受益于美国房地产复苏，我们预计2013 年出口端收入同比增速介于20-30%。

　　2012 年实现净利润3 亿，同比增长20.3%，折合EPS 为0.26 元。去年除汕头体验馆之外，其余7 家直营店合计亏损3400 万，公司计划2013年实现直营店盈亏平衡，内销对盈利的贡献主要来自经销店和工程单。

　　内销占比提升提振盈利能力，亦带来费用率上升：

　　2012 年公司毛利率为30.4%，同比增加0.5 个百分点；分产品看，家具毛利率同比提升1 个百分点至30.3%，地板毛利率同比减少3.3 个百分点至31.4%。分区域看，内销业务毛利率同比增加3.7 个百分点至34.1%，出口业务毛利率同比微升0.2 个百分点至29.8%，内销占比提升提振了公司整体盈利能力。

　　2012 年公司期间费用率为18%，较去年同期升1 个百分点。分项目看，因营销网络折旧摊销费、广告展销费以及销售人员薪酬等营销费用增加，销售费用率同比增加1.5 个百分点至7%；管理费用率受职工薪酬、顾问培训费和办公经费增加，同比上浮1.2 个百分点至5.2%。

　　鉴于公司还将投入更多的资源发展内销业务，我们判断未来公司将延续盈利能力和费用率双升的局面，公司需要努力控制好内销费用。

　　上游整合资源，中游布局产能，下游抓品牌建设：

　　公司在大埔县建立了10 万亩速生林，在江西遂昌计划收购20 万亩林地，同时公司拟收购加蓬35 万公顷林地，预计将于2013 年过户，公司未来的原料自给率有望达到70%以上。

　　中游制造环节，公司在江西遂川征地493 亩，投资3 亿元用以建设家具生产基地，预计该基地将在今年6 月投产。此外，公司还在四川阆中、山东寿光建设生产基地，完成产能布局，并为制造环节的内迁做好准备。在市场端，公司拥有国家出口产品免检资质，并已邀请日本电通广告制定整体品牌规划方案。

　　2013 年公司有望在整个产业链上进行全面延伸，未来发展潜力巨大。

　　对美出口复苏，公司景气上行，维持买入评级：

　　公司收入主要来自美国，鉴于美国房地产业良好的复苏势头，其出口业务景气度处于上升通道。内销方面，收入占比偏低，基数不大，我们认为国内房地产调控对内销业务发展影响不会特别显着，同时今年公司加强与房地产开发商的合作，积极争取工程性订单，对提振内销收入大有裨益。