兴发集团的调研

年报不如预期，让人有点失望。吃掉公司利润的主要就是财务费用和管理费用，尤其是财务费用，两项同比增加了2.4亿，其中财务费用增加了1.8亿，这是利润增长不如意的根本原因。公司12年磷矿收入大幅度增长，盈利能力非常突出，毛利达6.6亿，但下游实际上对磷矿的盈利有较大拖累。磷酸盐产业仍处较低迷的周期（这从同类公司澄星的盈利也能看出来），公司新投产项目属刚投产，达产达效还要一定时间，对投产初期的的盈利有一定影响（折旧费用等照算，收入跟不上，利润肯定不好），对四季度的盈利应有较大影响（四季度单季三费比前三季度的单季三费都有较大增长）。 公司生产经营良性发展，总体持续向好，随着新项目的逐步达产达效，正常情况下，未来几年业绩应有较大提升，如果下游景气度提升，就锦上添花了。 2013年展望。公司2012年磷矿石产量大约310多万吨，销售约250到260万吨，销售主要是低品位的磷矿，自用的几十万吨主要是高品位的磷矿。2013年磷矿石产量估计增加约100万吨达410万吨以上，销售方式应有所改变，高品位的部份直接外销，低品位的有较大部份通过自己的选矿（宜都200万吨，树空坪60万吨）产出高品位的精矿自用。外销的磷矿石量估计约低于去年，但售价会大幅度提升，销售收入应高于2012年，盈利会好于2012年。需要说明的是，公司公告资源税的从价计征会影响利润3000万，实际情况这3000万的影响完全会通过其他手段弥补。公司在去年底取消了兴盛和树空坪两公司的法人地位，并入母公司，这是有相当原因的，就是预期资源税会从价计征。这两个公司的原所得税是25％，并入母公司后，所得税变为15％，这两个公司150多万吨的产量，所得税的降低大部份弥补了资源税的增加，如果取消调节基金，基本上完全没有影响了，甚至有正面影响。磷肥项目，2013年估计达产70％，对增加利润有较大帮助。有机硅2012年刚投产，2012年有较大亏损（2012年亏了几千万）。公司的有机硅产业链条与新安股份 类似，有一定盈利能力，2013年完全能达产达效，产生利润。还有，增发的完成估计能降低2013年财务费用几千万元。从这几方面看，个人估计2013年利润比2012年增加2个亿以上。