2013年2季度债券投资日记

930终于重现，用 150018 抵押，融券放空小银行

隔夜回购利率飙升 债基吐血卖券应对集体赎回
www.eastmoney.com2013年06月21日 08:29
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　　“最近实在太忙了，这两天资金面实在太紧了。”债券型基金经理面对“钱荒”叫苦连天。北京一家基金公司的债基经理向中国证券报记者表示，最近受资金面紧张影响，债基面临赎回，只能低价卖券。

　　债基出现整体赎回

　　业内人士透露，20日银行(行情 专区)间隔夜回购利率一度曾触及30%，“这比高利贷上限还高了。”某北京基金公司固定收益投资副总监感叹。

　　数据显示，自5月初以来，资金开始出现紧张。1-3月份银行间7天拆借利率还在2%-3%，到5月下旬已经上升到4%，进入6月后更是骤升，6月19日，7天拆借利率达到12.25%，而隔夜回购利率则由之前的2%-3%上升到13.44%。

　　基金人士透露，最近开放式债基集体出现赎回，且情况较为严重。一方面，是因为其他资产价格飙升，机构投资者赎回债基购买其他品种。“一个月协议存款的利率现在10%！一般情况才4.5%。去买协议存款，又安全收益又高，谁还呆在债基里。”上述副总监说。

　　另一方面，该副总监介绍，由于债基的主要机构投资者是保险(行情 专区)机构，也有较多的金融产品，在资金紧张情况下，保险机构也要去杠杆，因此也从债基赎回资金。

　　严重情况让债券基金经理措手不及，为应对赎回，只能迅速卖债。债基经理透露，由于资金紧张，债市上的债券没人要。“这种情况下，一般只能是出血卖债。”上述投资总监表示，这加剧了债券价格的下跌。数据显示，自6月初，近期中债价格指数全面下跌。这也导致债基净值下跌。数据显示，自5月20日起到6月20日，435只债基(A/B/C分开，不包含名字包含可转债的债基)的净值平均下跌0.8%，其中有16只债基净值跌幅超过3%。

　　熊市阴影扑向债市

　　债基管理者认为，考虑到此次央行没有出手“救市”，预计资金面的紧张还将持续，债券价格的低点还没有到，目前已经改变年初的预期，债市的熊市阴影或正到来。

　　上述债基经理表示，此次流动性紧张得超出预期。一方面是外汇占款下降，美国退出QE3等预期带来全球货币收紧预期，热钱出现回流；另一方面，大量理财产品到期，而6月份需补缴存款准备金等因素，导致银行资产错配缺口太大。

　　迄今为止，央行没有表现出救市态度，业内人士认为，这是要传导调结构的政策信号。

　　“前5个月，银行以为政府会出台刺激经济的政策，因此信贷投放太大，M2增量超过了目标，而且大量资金没有进入实体经济，反而进入资管领域，央行这次没有放松流动性的表现，是要传导控制泡沫的信号。”上述债基经理表示。

　　如果资金面持续紧张，明年或出现低通胀、低增长的宏观环境，这将淘汰掉产能过剩的行业，“可能紧缩的货币政策是为未来调结构做准备。”前述投资副总监说，“从长期来看是合理的，未来经济不会有重大危机。”

　　业内人士认为，资金面的紧张还将持续，已经应对了一波赎回，预计还会有赎回。下半年债基管理将以防守策略维持，“必须现金为王。”上述债基经理表示，对未来债市持谨慎态度。

中行转石化转的债底
中行转  税前  税后
2014/6/2  1.4  1.12
2015/6/2  1.7  1.36
2016/6/2  106  105.7（最后一天卖出价）
总价  110.2  109.06
大约三年到期，按照央行公布的三年定期的1.1倍算，4.675%
债底在95.8。
即： （109.06-95.8）/95.8/2.953=4.68%
在此价格买入，一直持有到期，中间不做任何操作，可以作为三年定存的替代品，还白送看涨期权。

石化转  税前  税后
2014/2/23  1.0  0.8 
2015/2/23  1.3  1.0 
2016/2/23  1.8  1.4 
2017/2/23  107.0  106.7 
汇总  111.1  110.0 
大约三年半到期，按照三年定存的1.1倍算4.675%
债底在93.8。
即：  (110.0-93.8)/93.8/3.682=4.675%
此价买入持有，就当是定存，中间不用任何操作，白送期权。

城投债开始暴跌！
资金紧张到什么程度？
央行都不知道

央行再发20亿央票表立场 冷静旁观流动性紧张
www.eastmoney.com2013年06月20日 10:54张勤峰
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　　19日，市场流动性再现极度紧张局面，银行(行情 专区)间本币交易被迫延时，但央行仍不愿放弃发行央票。公告显示，6月20日(周四)央行将发行2013年第十一期中央银行票据。本期央票期限3个月(91天)，发行量20亿元。

　　6月以来，银行体系流动性持续紧张，央行却罕见地采取冷静旁观的做法，除降低公开市场资金回笼力度以外，始终未采取主动向市场注入流动性的操作。由于市场一般认为央票的政策信号作用更强，且期限比正回购更长，央行坚持发行央票被认为是不愿放松货币的表示。

　　有分析指出，面对资金面超预期紧张，央行采取异乎寻常的强硬姿态，或意在借此对信贷和“影子银行”规模的快速扩张予以警示，抑制金融系统风险的继续积聚。中债增信投资公司赵巍华表示，2012年和2013年一季度，资金面的波动性显著低于2011年。这种稳定且相对宽松的资金面带来的一个负面后果是：金融机构层面，表内外信用规模特别是表外影子银行规模快速扩张，社会融资总量增速偏快，部分金融机构经营相对激进；企业部门层面，地方政府债务等恢复快速增长，以融资平台为代表的不计成本的融资行为泛滥，积累了更多的潜在金融风险。由于许多融资被投放于低效率的投资领域，这些领域现金流回报能力弱，于是放贷容易收贷难，借新还旧比率上升。如果放任不管，需要最终贷款人出场的次数会越来越多、救市力度得越来越大。对资金面紧张放任不管，所带来的资金紧张和融资利率暴涨对金融机构和融资人具有较明显的警示效果。

　　赵巍华认为，未来只要本轮资金面紧张不至于引爆系统性金融风险，则目前的放任态度仍将维持一段时期，也因为如此，本轮资金紧张的持续性或将超出预期。

超日债有可能血本无归
所以有30%的暴利预期
民生转债几乎没有可能血本无归，所以今天他到期收益大约只有1%，6年
上涨就跟随 600016 上涨
你认为能接受就买入，没有统一的答案什么时间买进最理想
我也被套了

再问下，你觉得民生转债的价格到什么时候是最理想的买入时间？

交流下，我买入超日债，理由是到期回购至少要按百元给，现在的差价就有30%的收益了，况且这期间还有高于银行的利息可拿。你怎么看？

买进民生转债

史玉柱:十年之后的银行会很值钱
www.eastmoney.com2013年06月17日 14:41东方财富网
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　　据港交所资料显示，自6月4日起，史玉柱及女儿史静连续4个交易日增持民生银行(行情 股吧 买卖点)H股，截至6月7日，史玉柱和女儿的持股总数分别增至4.41亿股和4.33亿股，持股比例分别增至7.63%和 7.51%，成为H股第四大股东和第五大股东。

　　“以家族范围计算，包括女儿持股在内的史玉柱家族的总持股比例达到15.14%(均为好仓)， 目前已是民生银行(行情 专区)H股的第一大股东了”，独立股评人岑智勇说。

　　对此，史玉柱在近日接受媒体采访时谈到自己如此钟情民生银行的原因。

　　史玉柱称，自己找了一帮专家，研究未来宏观经济形势，未来五年、十年，中国会怎么样。他表示，研究发现，未来的银行和保险(行情 专区)，十年之后会很值钱。所以后来自己就投了这两个领域。

　　史玉柱表示，民生银行总共收费项目70多个，比其他的银行少。这块总收入一年是两亿多，而2012年民生银行光是上半年就有191亿税后利润。史玉柱称，要是自己是民生的董事长，他就敢取消这些收费，他认为，这样一来，银行的资产规模和存款肯定大幅度上涨。那两亿也就占全年利润的不到1%，全年收入的不到0.5%，还为此背个骂名，说银行收费收得多，根本没有必要。

　　此外，史玉柱强调，民生银行是中国银行(行情 股吧 买卖点)里最有特色的一个。它是民营企业，银行里面，只有它一个真正是民营的。他举例称，“你就看晚上七点钟，金融街(行情 股吧 买卖点)那些办公楼，只有民生银行的灯是亮的，其他银行的灯是瞎的。然后你到十一点再去看，民生银行的房间里灯都还是亮的， 其他房间早全瞎光了，这就是区别。”

　　“民生银行机制不一样，它的企业文化有一种狼性。”史玉柱说。