最大的黑天鹅是屁股决定脑袋

最近已经爆发了很多黑天鹅。

最开始是白酒，其次是房地产国五条，最近是银行。当然，食品和医药领域的黑天鹅更多。
例如广州药业 的维C银翘片和凉茶中的金银花，山银花事件，仁和药业 的妇炎洁等等。

这些黑天鹅，其实并不能完全算是真正意义上的黑天鹅，即使是08年经济危机，很多牛人都已经提前预料。

所以，最大的黑天鹅根本不是所谓的黑天鹅，而是屁股决定脑袋，把头埋在沙堆里，忽视任何负面信息。

白酒很早之前就有人质疑是投资驱动，结果没有人相信。
房地产和银行，这些所谓的黑天鹅政策其实也早已经是可以预期的。
食品，医药领域，本来就是黑天鹅的高发区域，很多人不以为意。

房地产和银行，我的态度依然是尽量不投资，我不懂。另外，从常识角度，我认为中国的银行不可能整体走牛，目前同质化太严重，受中国宏观经济的高杠杆，高资产泡沫，高产能过剩拖累太严重，未来也许会有一两个差异化胜出的银行长期走牛，但是整个银行板块长期来看不可能有超额收益。如果银行是未来中国股市最超额收益的板块，那么只有一个结论，中国经济转型必败。

中药板块，我已经发文提醒各种可能的黑天鹅风险，包括中药原料的加工含毒（最近的金银花事件），伪中药例如维C银翘片和消渴丸等的副作用（以中药的名义伪装绿色安全欺骗病患并获取高利润，用西药成分实际治疗），中药的副作用（例如夏枯草等常用凉茶类药物的严重副作用，例如ST东盛 的国药定坤丹中含有的马兜铃类药物的可能副作用），复方中药注射液存在的副作用，等等。

目前为止，中药板块不考虑估值，纯粹考虑产品本身，只有东阿阿胶 和片仔癀 是不太可能存在黑天鹅风险的。东阿阿胶已经多次经过日本检测，零检出。片仔癀的天然原料，以及主要用于病急乱投医的绝症病人，导致不容易存在黑天鹅的风险。

全仓某个银行股和全仓云南白药 ，天士力 这种医药股的所谓价值投资者，我实在不敢苟同，认为性质都是一样的。

前者以低估安全边际和价值投资的名义，后者以高成长的名义，本质上并没有本质区别。

林奇早已经说过，

“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。1979年，美国有96,000节铁路货运车厢。截至1981年，该数字减少到45,000节。这是17年中的低谷。你对自己说，‘铁路货运车厢已经从96,000节下跌至45,000节。这是17年中最糟糕的情形，还能变得有多糟呢？’如果这是你买入的唯一原因，那么1982年你将发现货运车厢数量从45,000节减少到17,000节，并且在1983年又进一步减少到5,700节。仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”
“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4,520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2,200台。这时，许多人闯入该行业。人们说是时候买入石油服务行业了，因为钻井数量减少了一半。两年后，钻井数量减少了70%只有686台。现在，该数量仍然在1,000台以下。因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。”
“纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何，它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的，和软件公司的人很像。”
“但是纺织行业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来（it is always darkest before pitch black）。’”

赌钢铁股，航运股反转的人，肯定没有研究过奥钢联，纽柯，浦项，米塔尔这些萧条行业剩者的成功原因。肯定没有研究过马士基的成功之处。

否极泰不来。没有夕阳行业，但是只有差异化模式的夕阳行业公司才能摆脱夕阳的命运，成为剩者。如果是同质化模式的低估值夕阳行业公司，能远离还是尽量远离。

以合理价格买入优质公司，和以低估价格买入一般公司。现在的估值买入银行股，我认为顶多属于低估价格买入一般公司，当然如果你买中的是未来的中国版富国银行，那就是惊喜了，但我不信各个银行都是富国银行。
而以目前的价格买入云南白药，天士力之类的优质公司，我认为已经超出合理价格，当然合理的定义因人而异，这个价格也许不算很高估，在很多人看来是合理的，但是我认为也不是理性的投资选择。

总而言之，我的结论是，不管是银行股还是东阿阿胶等中药股，都太热门，而且也存在各种的问题，全仓任何一类都不是理性的投资者所为，当然，如果理性的投资者配置一部分仓位，我认为风险不大。这两类标的之外，还存在一些更好的投资标的，更加冷门，成长性更好，估值也不贵。

不要为逆向而逆向，不要为成长支付过高的价格。