公司清算价值远高于市值,绝不是投资出手的重要理由。
巴菲特的导师格雷厄姆的投资方法就是四处寻找市值低于资产账面价值的股票,甚至低于净营运资金(流动资产减掉流动负债)的股票。巴菲特将之称为“烟屁股”,即捡起来还可以吸几口。格雷厄姆就是大量买进这类股票,分散风险,最后的回报也相当不错。
但不幸的是,这类公司很多却是价值陷阱。
一种是公司的资产不错,盈利能力也不错,但是管理层却不思进取,每年赚取的利润就躺在账上,也不分红,投资者干着急。等产业走下坡路后,公司无法找到新的游戏,业绩开始每况愈下,市值自然一直在低位徘徊。另一种是公司账面净资产远高于市值,但控股股东却根本不会清盘,慢慢地,资产越来越不值钱。这两类公司,一般投资者是无法改变管理层的,除非有根本的变革,市场不会给予高估值。
至少从过去十几年来看,
天宸股份 呈现出来的是价值陷阱,而不是烟屁股,不但不能吸几口,还要被烫手。只有耐心等待催化剂——上海绿地上市,方为上策。公司其他的资产盈利能力极低,保持谨慎保守的态度是必须的。
巴菲特后来接触了费雪的理论,又遇到芒格,才彻底改变了捡烟屁股的投资方法,
重视资产的盈利能力而不是资产的数量,所以才以12.5倍的PE买入喜诗糖果,而且一直津津乐道到现在。