前世是今生的一场幻影 未来是今生的一场注定（王亚伟的选股思路的实践之上海辅仁）

见证

18亿总资产，9亿净资产的江苏济川以评估值67亿借壳566，13年利润3.4亿，14年利润4.2亿。资本市场给150亿估值。开药资产比济川大很多，最低作价100亿话，14元只能增发7.2亿股。EPS在0.6-0.8之间，开药是普药，市场只能给30的PE，（华海医药20多倍）。781股价高了对原始股东不利

这股没劲，都是内幕盘主导
风险有限，但毫无激情
可能是好股，跟过后很失望，没能力赚它钱
宁可错过了

忠告——本连载不构成任何投资邀约，买卖建议敬请垂询中证监（CSRC）核准的投资顾问或者分析师，敬请诸位独立决策、谨慎投资。
第二问题：大股东最近的减持
朱大掌门最近有些高调，分别于8月21日二级市场抛售2600股（价14.94元），8月26日大宗交易抛售719万股（价13.74元），9月2日至9月3日二级市场抛售128.9705万股（价13.77元），9月3日大宗交易抛售759万股（价12.39元）。数笔交易，加之几年前陈芝麻烂谷子的一笔交易168.7132万股（价13.87元），凑成了8月28日及9月5日两个分别减持5%的公告。
从8月26日和9月3日两次大宗交易价格看，都是按照前一天收盘价的跌停价成交；交易对手，均是潜伏在中金公司的上海和深圳营业部，专事刀口舔血寻求大宗交易差价的“刀客”。从二级市场盘口观察，“刀客们”应该转天就在二级市场抛售了，至今没有任何人5%举牌可以侧面佐证。“刀客们”这次赚得盆满钵满——8月26日以13.74元接盘719万股，8月27日成交均价15元、收盘15.01元、成交970万股；9月3日以12. 39元接盘750万股，9月4日成交均价13.47元、收盘13.42元、成交1238万股。粗略估计，这2单赚取利润应该超过1000万绰绰有余，年化收益率笑得“刀客们”大概合不拢嘴。
朱大掌门这买卖做得似有些失策，错估了二级市场股东们的承接力，一千多万银子白白送给了这些“刀客们”，还不如二级市场直接砸盘让利给9000多个坚定的股东们。朱大掌门应该知道，从2009年6月30日起，连续15个季度股东人数只见减少、不见增加，直到今年二季度才小幅度增加了111个股东。这9700多个股东，经历过2319“钻石底”、1949“解放底”、1849“难言底”，各个口香糖般粘人。只需每人平均分食不到2000股（不到3万块钱），就可以将朱大掌们抛出的筹码消化殆尽。朱大掌门也可以分析分析股东数据，看看9000多个股东，有多少可用约定式回购或者信用交易，他们会缺少这区区三万块钱吗？
那么，朱大掌门减持目的又如何呢？这里做下“文抄公”， 录以备考两份中证监指定信息披露报纸：《中国证券报》9月5日报摘——上海辅仁董秘张海杰表示，控股股东减持的原因并不清楚，目前通过资产注入解决同业竞争还没有时间表。《证券日报》9月6日报摘——对于这次突然而汹涌地减持，记者咨询了上海辅仁董秘张海杰，张总表示这是集团的经营行为，具体集团的安排目前尚不得而知。张总还表示现公司运行平稳，并没有受到什么影响。仔细斟酌张董秘的一番表述，看来朱大掌门此次减持，并非马云减持华谊兄弟那般“为改善生活”，也不似华谊老板王忠军“为了孩子工作”而套现，而是正常的“集团的经营行为”。张董秘的“神回复”中，也没有马云、王忠军们一边减持、一边高唱看好的“场面话”，隐约中倒可以嗅出朱大掌门希望现阶段的公司股价“越低越好”。 揣测朱大掌门有这类“奇特居心”的又一个佐证，即是去年5月25日的“奇特”公告——当时持股已经不到5%的原二股东金礼发展有限公司的减持公告。根据《证券法》规定持股不到5%的股东出售股份根本无须披露，朱大掌门旗下的董秘倒是不避嫌，如此积极主动发布可能被市场认为“利空”自家公司的消息，不得不引人深思！另外一个很好玩的股权司法冻结，即去年6月7日至8月23日的股权司法冻结，有闲暇兴趣的股东不妨跑一次杭州旅游，去杭州市西湖区人民法院申请下法律文书公开，在此就不赘述了！
接着的一个问题，张董秘口中的“集团的经营行为”究竟是什么呢？根据上海新梅（ 600732 ）今年2月份的公告，朱大掌门旗下的宋河酒业近三年的营业收入分别为12.74亿元、14.29亿元和15.57亿元，净利润分别为1.48亿元、2.08亿元和2.31亿元；《中国医药报》2012年度中国医药工业百强榜显示，朱大掌门旗下的辅仁药业集团有限公司列在华润三九医药股份有限公司（ 000999 ，市值超过260亿，2012年净利润12.8亿）之后，位列第20名，在22名云南白药集团股份有限公司（ 000538 ，市值超过740亿，2012年净利润15.8亿）及24名江苏恒瑞医药股份有限公司( 600276 ，市值超过440亿，2012年净利润11.5亿)。从这些数据看起来，朱大掌门旗下两公司似乎都不会怎么缺钱；即使日常经营真缺钱，朱大掌门大可以用股权质押的方式，就象今年6月19日质押2000万股781为宋河酒业借款提供担保，去年10月22日质押1000万股781为开封制药借款提供担保，去年9月21日质押1000万股781为开封制药借款提供担保。而朱大掌门此番不用质押，直接采取减持的办法套现，如此看来张董秘口中的“集团的经营行为”很可能并非日常经营行为，而极可能是资本经营行为——因为只有资本经营行为，无法得到银行的贷款支持，现实国情下，无法设想中国的商业银行会贷款给客户购买股权做投资。
如果朱大掌门真是缺钱购买股权的话，无非以下几种可能性——第一，朱大掌门搞PE创投去了，这似乎有些邪门，与朱大掌门一贯实业报国的赤子之心不符；第二，朱大掌门需要钱来增持开药或者宋河。然而根据上海新梅2月的公告，新梅有优先购买权拿下高盛的宋河股份，平安持有的宋河似乎更藏在深闺并非卖品。思来想去，似乎也只有增持开药的可能性——开药的股东中，除了如狼似虎的一众PE，只有必康这个产业投资者了。曾经带领新桥投资首例收购中国商业银行深发展的单伟健，现在当上了必康制药的掌门人。细观必康的PE股东们，则是一众的海外PE，其今后境外上市倾向已经十分了然。必康如要海外上市，和辅仁“剪不断、理还乱”的股权关系则就是十分鸡肋了——因为必康的持股比例实在太高了，高到都已经无法适用成本法核算，这是境外机构投资人十分不喜欢的结构——IPO路演大忌。一番推理猜测如果成真，朱大掌门真是减持781而增持开药，那对我等小股东而言，真是天大幸事了！
减持到30%门槛附近的朱大掌门，下周是否会继续减持，相信也是列位看官关注点。朱大掌门的半年度报告信息披露似有瑕疵，中报披露的7034.0729万持股，质押或者冻结的有7033.9960万股，也就是说没有质押或者冻结的只有可怜的769股。而朱大掌门最近的两宗减持，大宗交易加二级市场抛售，却总共抛出了1607.2305万股，而其8月16日公布的解除量押股份才仅有1000万股，如此看起来朱大掌门中报所披露的“或者冻结”是十分有讲究的。朱大掌门目前5426.8424万股，其中2000万股6月19日质押给建行周口分行，1000万股去年9月21日质押给中行开封分行，剩余2426.8424万股大概属于这种“或者冻结”的股份，占总股本比例不到14%，大约可供朱大掌门减持公告2次，如果朱大掌门欲公告3次的话，则要想办法在质押股份上做文章了。老夫的判断，如果朱大掌门为了“集团的经营行为”真还缺钱的话，可能还要继续减持；当然，如果朱大掌门的“集团的经营行为”钱已凑够数了的话，应该也就不会减持了。因为如果继续减持的话，朱大掌门将来做事情时会增加些底下跑腿人的工作量，法定从持股低于30%到重新增持（无论是二级市场购买还是认购增发股份）超过30%，必须向中证监申请全面收购邀约豁免，相信自有想做生意的投行、律师等中介机构会善意提醒朱大掌门这一点。
再次忠告——本连载不构成任何投资邀约，买卖建议敬请垂询中证监（CSRC）核准的投资顾问或者分析师，敬请诸位独立决策、谨慎投资。

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@数据中华 
数据兄这是在普及知识啊，呵呵。我更期待您后面的两篇。

近日，不断有股吧股友要求私信讨论辅仁，一来老夫不会用这个股吧私信，二来投资这个标的也没有什么见不得人的。因此一并将对此股的想法公之于公，溜须拍马、板砖恶评，悉听尊便，牛皮癣广告就拜托小编网管了！想法颇多，码字辛苦，俗务缠身，希望能很快连载而就。
忠告——本连载不构成任何投资邀约，买卖建议敬请垂询中证监（CRSC）核准的投资顾问或者分析师，敬请诸位独立决策、谨慎投资。
第一问题：每股收益（EPS）几分钱的辅仁，为什么长期价格坚挺在十多块钱？
确实，无论以市盈率（P/E）、市净率（P/B），或者自由现金流折现（DCF），乃至市销率（P/S），都无法解释一个营收才三个多亿，利润长期徘徊2000万左右的公司，市值却一直高居20亿之上。即使以A股市场特有的小型股溢价“恶”来看，10亿的市值也就顶天了；10亿的市值，折算成单股股价，差不多也就五、六块钱。那么长期股价徘徊在十三、四块的股价，撇除这五、六块钱的其他部分价值究竟是什么呢？
对于这个问题，初入行的媒体朋友可能会解释为“市场恶炒”，甚至不排除朱大掌门可能也这么想。即使金融教课书上，相信也不会有现成答案，这是A股特定环境下的一个现象，目前还没有学者对此做深入研究。老夫则愿意把五、六块钱之外的其他部分价值，称之为期权(Option）价值。
那么这个期权，究竟可以行使什么权利呢？老夫窃以为，这个期权就是“向大股东以合理价格购买优质资产的权利”。至于大股东辅仁集团有哪些优质资产，这个就众所周知了。其一是开封制药（集团）有限公司，包括开药本部、豫港制药、恒宇制药、同源制药、怀庆堂制药，以及主攻销售的辅仁医药，这些都是在辅仁集团控股的开药集团旗下；其二是辅仁集团控股、高盛及平安入股的宋河酒业股份有限公司。列位看官，请注意——开药是有限责任公司，宋河则是股份有限公司，看出什么端倪没？
老夫以为，向辅仁集团以合理价格购买宋河酒业的期权价值几乎为零；换句话说，大股东注入宋河酒业的机会几乎没有。从朱大掌门利益最大化出发，宋河酒业IPO才是最好的选择，一来可以大举融资，二来也不会因为注资行动而被壳公司稀释自己的股权。因此，每每市场预期宋河注资的时候，也就是不理性的投资者愿意为这个不存在的期权支付价格的时候，往往是见顶回落，因为预期最终又落空了。
那么开药的注资预期，学术点说法——“向辅仁集团以合理价格购买开药的期权价值”为什么始终“阴魂不散”呢？这是因为朱大掌门旗下的这块资产，如果要A股上市的话，只能选择注资——也就是向上海辅仁以合理价格出售开药。有网友（估计不是股友，明显是来唱空的）说了，那朱大掌门不能卖了上海辅仁这个壳，另起炉灶IPO啊！最多值10亿的壳市价20多亿，朱大掌门卖了之后，重新IPO或者再努力借壳，岂非更好，赚得更欢嘛！这个问题，老夫以为是这样看，经过最近这两次减持，朱大掌门还持有略超30%的股权，能否想象再卖三次5%，市值仍然有二十多亿？这也就是说， 20多亿市值，按照朱大掌门目前持股30%市值6亿多，理论上可以套现走人，扔掉目前在781里的辅仁堂中药也不管了，实际上却是很难实现。其次，卖了这个壳之后，A股IPO就这么容易？且不说那边厢还有800多个排队的“IPO堰塞湖”，草根出身的民营企业辅仁能这么搞得定，拿到央企待遇的IPO直通车门票？再此，借别人的壳那更是难上加难，哪位看官觉得容易，那么恭喜您了，赶紧向朱大掌门推荐这么个美妙干净便宜的壳公司，朱大掌门应该会支付您大把commission！
今天就罗嗦至此，希望以后几篇可以列位看官摆摆——“大股东最近的减持”以及“如何预期时间节点”的龙门阵。
再次忠告——本连载不构成任何投资邀约，买卖建议敬请垂询中证监（CRSC）核准的投资顾问或者分析师，敬请诸位独立决策、谨慎投资。

不否认，我有一点仓位。飙上了。
但现在，我根本看不上它了。
看看999， 600062 ，
781能好到哪去？
不过，我那点仓位就是找个谜底。

@数据中华 
数据兄说得在情在理。任何重组都是博弈，和朱老板本人的人品无关，资本市场的共性而已。

没有任何道理，减到30%以下，对未来重组只添麻烦，因为要申请全面收购邀约豁免！当然不表示不可以减到30%以下
[引用原文已无法访问]

博时医疗保健行业股票型证券投资基金 二季度买了上海辅仁52万股
富国上证综指交易型开放式指数证券投资基金 的6万股一直没动
摩根士丹利华鑫量化配置股票型证券投资基金才 700股 略过
详见以上三基金的半年报