浙江龙盛（600352）深度分析—染料霸主呼之欲出，13年业绩高增长可期

在这个傻抄概念的年代，坚持主营业务暴增（价格+销量）的个股应该更受机构青睐。投资逻辑可借鉴草甘膦相关个股，同样的环保政策、同样的产销控制（352专利之后将占市场主导）、同样的价格上涨趋势等等。

市场上中报行情即将展开，根据 600352 一季度报，100%增长是铁定。结合2季度染料价格和销量，很可能突破100%的增长，有可能达到130%-150%。理由：其一：传统染料淡季5-6月份染料价格没出现下跌，7月开始进入下半年下游企业备货，很可能染料价格继续上涨，这符合公司管理层在投资者见面会上说的年底前染料价格有上升到3万的可能性，6月份价格为2.4万，离3万还有较大上涨空间。染料价格高位在5.8万-6万）。其二：德司达 贡献利润远远超过机构预期。早在12年四季度已经扭亏为盈，13年上半年乐观估计有1500万刀的利润贡献，13年全年根据下半年高于上半年的惯例，可达到4000万刀。

业绩和本座预期基本一致，逢低仍可积极关注。

浙江龙盛：一季报靓丽半年报预测性感，染料将继续演绎涨价行情 

◆事件： 
公司发布2013年一季报，实现主营业务收入36.96亿元，同比增长65.6%，实现归
属上市公司股东的净利润2.3亿元，同比增长125%，每股EPS0.156元，扣除非经
常性损益后每股收益0.14元，同比增长150%。一季报预测2013年1-6月份归属母公
司所有者净利润同比增长100%以上。 
◆一季报业绩与染料涨价对应的盈利提升相符， 未来染料价格稳步提升下业绩将
呈现逐季环比提升的态势。 
公司一季报扣除非经常性损益后的净利润为2亿元，公司一季度盈利增长主要来
自于染料和中间体业务， 考虑到公司基础化工业务有可能的亏损以及计提了较多
的资产减值，该业绩与一季度染料涨价对应的盈利提升基本相符，从而打消市场
对业绩的疑虑。 
13年一季度染料价格大幅提价，截至目前价格已由12年均价17000多元/吨，上涨
到23000元/吨以上，我们测算公司目前分散染料毛利率水平将达到35%以上。未
来随着行业集中度提升、环保力度加大，染料价格仍有望呈稳步上行的趋势，近
期活性和酸性染料也已纷纷提价。 公司在一季报中对上半年净利润预测同比增长
100%以上，我们认为实现甚至超过该业绩是大概率事件。 
◆德斯达并表带来收入大幅增长，未来德斯达的盈利能力将逐步提升： 
一季报德斯达实现并表，从德斯达盈利情况来看，目前整体毛利率水平约29%，
但费用率水平较高（三费合计费率25%），业绩贡献还不大。目前德斯达全球业
务尚处在恢复过程中，未来随着产品提价，毛利率将稳步提升，同时收入规模扩
大以及与龙盛的协同效应逐渐增强，其费用率也将稳步下降，未来德斯达的盈利
能力将逐步恢复。 
◆分散染料未来价格稳定上行，中间体业务13年产能释放，双引擎驱动13年业绩
大幅增长，维持“买入”评级和13.5元的目标价格： 
公司一季报业绩符合我们预期，打消市场疑虑，公司对半年报增长100%以上的
业绩预测凸现对二季度业绩的信心， 并且我们认为实现甚至超过该业绩是大概率
事件。13年至今染料价格大幅提价，中间体业务产能释放，公司13年业绩大幅增
长是确定性的事情， 未来公司染料业务在专利保护下有望量价稳升和中间体业务
原有产品扩产、 新产品投产将保持较快增长， 维持对13~15年EPS分别为0.91、 1.22
和1.48元，目前估值安全，维持“买入”评级和13.5元的目标价格。

好股

龙盛是间苯二酚反倾销最大受益者，未来有望独享国内间苯二酚市场： 目前全球间苯二酚供应格局是浙江龙盛2万吨、日本几家企业2万吨、美国几家1万吨。需求来看国内市场需求在3.5~4万吨，此前国内一半要依赖进口。此次反倾销美国和日本公司都被裁定征收30.1%和40.5%的反倾销税。我们认为，未来对于国外企业只有两种选择，要么提价，要么放弃中国市场，如果放弃中国市场，龙盛将独享国内间苯二酚市场。如果提价，那么龙盛也将受益产品价格提升，从而提升产品盈利。 公司中间体业务目前主要是间苯二胺和间苯二酚，预计13年对外销量分别为4万吨和2.5万吨。其中间苯二胺目前价格3万元/吨，间苯二酚目前价格4万元/吨以上，毛利率均在40%以上，此次反倾销预计将使得价格继续走高。我们测算龙盛目前中间体业务对应年净利润在4个亿以上,反倾销将继续提升公司中间体业务盈利能力。 龙盛对染料行业整合将加速行业小企业淘汰和大企业联盟的趋势，分散染料后续有望继续提价： 龙盛前期起诉闰土侵犯其专利，从而拉开对染料行业整合的帷幕，从起诉以来分散染料已提价5000元/吨，我们判断随着龙盛同国内其他染料企业的谈判成功，未来染料行业将呈现大企业价格联盟，小企业因为专利和环保的因素逐步被淘汰的趋势，未来分散染料产品价格将稳步上行。 根据我们从行业了解，前期染料提价后，目前下游印染企业对染料价格接受情况较好，目前分散染料整体价格在22000元/吨，后续价格有望继续稳步提升。按照目前分散染料22000元/吨的价格，对应吨净利在5000元/吨。从弹性来看，分散染料每提价1000元，将提升ESP0.09元。 染料、中间体提价正当时，维持“买入”评级，目标价格13.5元： 公司染料和中间体产品目前都处在提价过程中，13年业绩将超市场预期，保守预计公司12~14年EPS分别为0.61、0.91和1.22元，公司染料和中间体业务垄断地位确保未来盈利和市场份额稳定增长，维持“买入”评级，给予13年主营业务15倍市盈率，对应目标价格13.5元。

352今天逆势新高，机构观点高度一致！反侵销提升中间体业绩。目前来看，第1，第2，第4观点基本已经证实，欢迎拍砖！

应该是利好，可惜没上车。

根据《中华人民共和国反倾销条例》（以下称《反倾销条例》）的规定，2012年3月23日，商务部(以下称调查机关)正式发布立案公告，决定对原产于日本和美国的进口间苯二酚（以下称被调查产品）进行反倾销调查。该被调查产品归在《中华人民共和国进出口税则》税则号：29072100。该税则号项下的间苯二酚盐不在本次调查产品范围之内。

　　调查机关对被调查产品是否存在倾销及倾销幅度、国内间苯二酚产业是否受到损害及损害程度、以及倾销与损害之间的因果关系进行了调查，根据调查结果和《反倾销条例》第二十四条的规定，2012年11月23日，调查机关发布初裁公告，初步认定原产于日本和美国的进口间苯二酚存在倾销，中国间苯二酚产业受到了实质损害，并且倾销与实质损害之间存在因果关系。

　　初步裁定后，调查机关对倾销和倾销幅度，损害和损害程度及倾销和损害之间的因果关系进行了进一步调查，现本案调查结束，依据《反倾销条例》第二十五条的规定，调查机关作出最终裁定（见附件）。现将有关事项公告如下：
　　

  一、最终裁定

　　经调查，调查机关最终裁定，在本案调查期内，原产于日本和美国的进口间苯二酚存在倾销，中国间苯二酚产业受到实质损害，而且倾销与损害之间存在因果关系。

　　二、征收反倾销税

　　根据《反倾销条例》第三十八条的规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2013年3 月23  日起，对原产于日本和美国的进口间苯二酚征收反倾销税。

　　本案征收反倾销税的产品归在《中华人民共和国进出口税则》税则号：29072100，该税则号项下的间苯二酚盐不在本次调查产品范围之内，具体描述如下：

　　调查范围：原产于日本和美国的进口间苯二酚

　　被调查产品名称：间苯二酚，又称1，3-苯二酚、雷琐辛。英文名称：M-dihydroxybenzene或Resorcinol。

　　分子式：C6H6O2

　　化学结构式：

　　物理化学特征：外观通常呈白色针状结晶体，暴露于空气当中会逐渐变红, 易溶于水、乙醇、乙醚，溶于氯仿、四氯化碳，不溶于苯。

　　主要用途：间苯二酚是一种重要的化学合成中间体和精细化工原料，主要用于橡胶黏合剂和紫外线吸收剂的生产。此外，间苯二酚还可用于生产木材黏合剂、阻燃剂和各种医药、农药的中间体等。

　　对各公司征收的反倾销税税率如下：

　　日本公司

　　1.住友化学株式会社　　　　　　　　　  40.5%
　　(Sumitomo Chemical Company,Limited)

　　2.三井化学株式会社　　　　　　　　　　  40.5%
　　(Mitsui Chemicals,Inc.)

　　3.其他日本公司　　　　　　　　　　　  40.5%
　　（All Others）

　　美国公司

　　1.茵蒂斯派克化学公司　　　　　　　　　  30.1%
　　（INDSPEC Chemical Corporation）

　　2.其他美国公司　　　　　　　　　　　　  30.1%
　　（All Others）

　　三、征收反倾销税的方法

　　自2013年3月23日起，进口经营者在进口原产于日本和美国的进口间苯二酚时，应向中华人民共和国海关缴纳相应的反倾销税。反倾销税以海关审定的完税价格从价计征，计算公式为：反倾销税税额=海关完税价格×反倾销税税率。进口环节增值税以海关审定的完税价格加上关税和反倾销税作为计税价格从价计征。

　　四、反倾销税的追溯征收

　　对自2012年11月23日起至2013年3月23日止，有关进口经营者依初裁公告向中华人民共和国海关所提供的保证金，按终裁所确定的征收反倾销税的商品范围和反倾销税税率计征并转为反倾销税，并按相应的增值税税率计征进口环节增值税。在此期间有关进口经营者所提供的保证金超出反倾销税的部分，以及由此多征的进口环节增值税部分，海关予以退还，少征部分则不再征收。

　　对实施临时反倾销措施决定公告之日前进口的原产于日本和美国的进口间苯二酚不追溯征收反倾销税。

　　五、征收反倾销税的期限

　　对原产于日本和美国的进口间苯二酚征收反倾销税，实施期限自2013年3月23日起5年。

　　六、新出口商复审

　　对日本和美国在调查期内未向中华人民共和国出口被调查产品的新出口经营者，符合条件的，可依据《反倾销条例》第四十七条的规定，向调查机关书面申请新出口商复审。

　　七、期中复审

　　在征收反倾销税期间，有关利害关系方可以根据《反倾销条例》第四十九条的规定，向调查机关书面申请期中复审。

　　八、行政复议和行政诉讼

　　对本案终裁决定及征收反倾销税的决定不服的，根据《反倾销条例》第五十三条的规定，可以依法申请行政复议，也可以依法向人民法院提起诉讼。

　　九、本公告自2013年3月23日起执行。

　　

散户不懂大盘，屌丝们不懂352，今日新高继续突破，哈哈。