我对分散投资的理解

以前我对分散投资，也就是常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”并不以为然。但是去年当我听了耶鲁基金的大卫斯文森演讲，他把分散投资称作是“免费的午餐”，我又在纸上把这个公式推导了一遍：


“如果N个项目预期收益一样，而且完全独立，则把钱均分在这N个项目上预期收益不变，但标准差为只投一个项目的根号N分之一，确实能的降低风险。”

这下我是真的信服了，而且我也进一步认识到了分散投资有两个关键点：一是不同投资品种要有接近的预期回报，这样才不会显著的拉低组合的回报。比如说我预期的投资回报是20%，先挑了几只预期能涨20%的股票，但为了分散，我又选了几只预期回报只有5%品种，很明显的，这样的组合很难达到预期的回报率。第二个关键点是投资品种之间的相关性要低。比如说为了分散我不集中买一只股了，我买两只，一只中金黄金 一只山东黄金 ，但这样其实根本没有起到分散的效果，因为这两只股票的相关性实在太高了。

分散投资实际上也是一个至上而下，逐层分解的过程。首先进行的应该是大类资产分解，具体到每一类资产上再进行分散。拿家庭理财来讲，你首先得决定整个家庭的资产有多少要放到房地产上，有多少放到股票上，有多少放到保险上。这个比例定下来之后，具体到股票上，再来决定要多大比例放在A股上，多大比例放在美股上。然后再具体到A股市场上，你又得挑选几个不同的行业来进行分散，具体到行业里面，最好又是挑几只来进行组合。

上面这个过程还揭示了分散投资的另一层含义，就是分散投资和资产规模的关系。从直观的感觉上，要做分散投资，必须要有一定的资产规模。如果我就两万块，茅台刚够买一手的，还怎么做分散。但其实在金融工具越来越发达的今天，两万块也能分散，你可以一万块买沪深300ETF ，一万块买恒生ETF ，这样就实现了两个市场的分散。但问题的关键是这两个品种的预期回报率能不能满足你的要求。一个有趣的普遍现象是，一个拿着两万块来股市和一个拿着两百万来投资的人，他们对回报的期望是不一样的，两万块的人可能期待两万块一年后变三万，也就是年回报率在50%，而两百万的投资者对回报的期待可能只有20%。也就是说，资产规模越少的个体投资风格愈发的激进，对投资的回报要求更高，资产规模越大的个体投资风格会更加的稳健，对投资的回报要求也更加贴近实际。

所以，要不要分散投资，该不该分散投资和资产规模有一定的关系，但背后的根本决定因素还是投资者的风险偏好和对回报率的要求。回报率要求越高，那么既符合回报率要求，又满足介入门槛的品种就越少，那么投资者唯一的选择就是集中投资，用承担高风i险的代价来追求高回报。但如果投资者把回报率要求降到一个合理的水平，那么符合要求的品种就会很多，投资者要做的就是选择那些相关性低的品种来享受这“免费的午餐”。