主流资金集体觉醒 A股重演07年牛市路径

主流资金集体觉醒 A股重演07年牛市路径

2013-02-02 08:52:59　来源: 金融投资报(成都)　有38人参与
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2007年的大牛市让人们记忆犹新，当初也是由金融股等大盘蓝筹率先上涨，制造赚钱效益，吸引各路资金源源不断，最终把指数推上6124点的新高。现在，历史似乎正在重演。

从此波行情的性质看，主流大资金的介入程度很深，行情的力度也许超乎想象，而把握主流资金关注的金融和蓝筹股热点，方能又赚指数又赚钱。

从1949点到2419点，沪指在不到两个月的时间完成了近500点的上涨，涨幅达到24%。为什么指数可以在短时期如此凌厉？金融股充当了行情主力军是重要原因，部分银行股阶段涨幅甚至超过50%。业内人士指出，推动“大象起舞”的资金主要来自QFII和公募基金等主流机构投资者，而这些主流机构资金大举营造上涨行情也预示着行情并非仅仅只是短暂的反弹。2007年的大牛市让人们记忆犹新，当初也是由金融股等大盘蓝筹率先上涨，制造赚钱效益，吸引各路资金源源不断，最终把指数推上6124点的新高。现在，历史似乎正在重演。

QFII振臂一呼 主流资金集体觉醒

2012年年底A股在1949点时究竟发生了什么？此波金融股行情的导火索是什么？QFII破格买入南京银行绝对可以成为候选。

资金性质决定行情非同一般

可以说，金融股行情的诞生，与QFII的大举介入是分不开的，在众多国内投资机构对银行等金融股投鼠忌器的时候，QFII再次显示了前瞻的超凡眼光。

2012年底，众多券商陆续发布2013年金融行业投资策略报道，其中多数业内人士指出，尽管2013年银行业将面临息差减少、利润增速下滑的问题，但处于估值底部的银行股，仍然有一定的投资机会。实际上，在QFII破格买入南京银行以后，银行股的做多热情被极大的激发，2012年12月4日大盘启动以来，上证金融指数涨幅高达40%以上，涨幅明显强于大盘。

银行股大涨背后推手或是各路机构投资者。“能推动银行股出现持续大涨行情的绝非游资、私募等资金量不大的投资者。”某券商策略分析师告诉记者：“本轮反弹明显能看到权重股推动迹象，而巨大成交额背后正是机构博弈的结果。据资金流向数据来看，机构投资者主要呈现净流入迹象。”

从基金定期报告中便能看出其中端倪，2012年三季度基金普遍减仓银行股，而在四季度中重新“拾回”，在基金加仓前十大股票中，银行股占据一半席位。而进入2013年后，机构加仓意愿并未减弱。即便是短期涨幅已高，但机构仍在继续买入。据同花顺数据显示，近五日银行股大资金净流入超过50亿元，其中民生银行、招商银行、浦发银行等商业银行股累计获得超过6亿元的特大单买入。

同时，大宗交易平台以及两融市场也成为机构买入银行的场所。大宗交易平台上，海通证券国际部、中金公司上海淮海中路两家QFII“大本营”频繁现身，招商银行、兴业银行、中国平安、民生银行、浦发银行等银行股成为QFII主要的吸筹对象。同时在两融市场上，随大盘大幅反弹，两融市场规模也持续走高。银行股、券商股轮番成为两融市场做多的主力标的。据公开信息显示，民生银行、平安银行 、兴业银行、浦发银行、中信证券、招商证券、广发证券 等股在两融标的中获得融资买入居前。

名家已经看到3000点以上

主流资金做主流股票，让很多人对行情有了新的认识。英大证券的李大霄（微博）、申银万国的桂浩明等都已经非常看好此轮行情，李大霄认为大熊市已经结束，桂浩明看好沪指涨到3000点以上。“A股将迎来历史上最长的牛市，2132是钻石底，1949是钻石尖。”英大证券研究所所长李大霄断言“从1949点开始，股市已经开启了历史上最长的牛市，而且牛市的根基牢固，以银行、地产、基建为核心的蓝筹股会长期上涨，价值回归，而业绩差的公司会逐步下跌，市场将改变牛短熊长的格局，进入长期牛市。”李大霄认为，长期来看，权益类资产将跑赢固定收益类资产和现金，整个市场赚钱效应开始激发。而在A股开始启动的时期，正是买入蓝筹股的最好时机。“蓝筹股刚刚发芽，不要把花剪掉，投资者要坚定信心，牛市才刚刚开始，不要怕”。

不仅仅是国内市场名人看好A股的此轮行情，海外投资机构也纷纷发表了力挺A股的报道。高盛在最新的投资报告中指出，仍然对A股持正面看法，并将2013年底沪深300指数目标点位从之前的2750点上调至3000点，对应16%的上涨空间。其理由是最近PMI、工业增加值、出口数据等宏观经济指标总体向好，进一步支撑了其宏观经济，团队高于市场的2013年GDP增速预测。此外，目前A股基金仓位仍然合理，个人投资者新开账户数仍在谷底，QFII/RQFII额度加速增加，这些因素都继续为股市提供着流动性支持。

当然，估值的合理化也是本轮反弹的重要推手之一，新时代证券研发中心副总经理冯文锁告诉记者：“2012年11月底的市场市盈率已低于2008年1664点时的水平，市场投资价值早已显现。而大盘11月底的破位下挫，在技术上积累了修复性反弹的强劲动力。从市场方面看，本轮上涨是由金融等蓝筹领衔上涨的，我记得2007年的大牛市也是如此，刚开始是金融股涨，后来是机场港口铁路等低估值蓝筹，后来才波及到所有板块，发展成一轮波澜壮阔的大牛市。”他还表示，管理层从2012年三季度开始频吹暖风，监管部门多次在不同的场合强调“对证券市场有信心”。在打击违规行为、铁腕规范市场的同时，不断鼓励并扩大社保、QFII等机构入市。而且，监管部门暂停了新股IPO，并设法对数量巨大的拟上市企业进行“泄洪”疏导，这不仅缓解了市场资金面压力，更为市场的稳健发展增强了信心。所以，短期内投资者有理由相信股市还会继续上涨。

机构资金源源不断 金融股仍有上涨空间

既然行情的性质基本清晰，那现阶段该如何把握主流机会，避免只赚指数不赚钱的尴尬呢？

目前反弹已经接近两个月，金融股也出现不小的涨幅，乐观的行业分析师仍在继续力挺金融股。不论是从估值还是未来市场预期，金融股仍然具备上涨的潜力。在金融股细分行业中，银行、券商依旧最被分析师们所看好。经济持续复苏，银行股的业绩增速将回归市场平均水平，业内预计银行股业绩普遍将超出之前预期。而券商股则受市场回暖影响，经纪业务收入明显上升，加之创新业务带来的利润增长，券商股目前仍是重要的投资标的。

银行股：

三个拐点成上涨推手

经过近期持续上涨，金融股还有没有上涨空间成为市场最为关心的焦点。从目前业内人士观点来看，沉寂已久的金融股出现爆发，估值修复行情并未结束。东方证券分析师王轶分析认为，目前A股银行基于2012年的动态市净率约为1.2倍，本次估值修复给市场的重要提示是，1倍市净率以下的银行估值是不被接受的。“看好2013年银行股的投资价值，在估值见底确认下，预计2013年银行股至少将有20%即净资产收益率的投资回报，再加上潜在的估值修复空间。长期来看，我们认为银行股在1.5倍市净率都是合理的。”

银行经过2009年7月至今3年半的漫漫熊途，已经完全反映各种中长期结构性的担忧。中金公司分析师罗景认为，银行股继续上涨的推动力主要来自基本面出现的三个拐点。首先，3-4月是资产质量拐点。判断3-4月的业绩期间将披露改善的逾期贷款形成率数据，部分股份制银行的逾期贷款余额已经开始下降，这预示着2-3季度行业不良贷款形成率将见顶；其次，5-6月是净息差拐点。不降息的情况下，净息差将在一季度见底，随后逐季缓慢上行。该趋势将在5-6月通过市场调研逐步清晰；最后，7-8月是净利润增速拐点。我们判断全年净利润增长8-10%，而一季度将是全年最低点，估计同比增长4-5%，随后将逐季上行。该趋势能初步确认的时间窗口是6月半年结之后至8月底披露中报期间。

国泰君安证券分析师邱冠华也全面上调银行股评级及目标价，龙头将强者恒强，首推兴业银行、民生银行和北京银行三龙头。从行业发展趋势来看，兴业是金融脱媒趋势最佳转型银行，民生是利率市场化趋势最佳转型银行，北京安全兼具弹性；此外，兴业、民生和北京的市盈率仍依然位居行业中下水平；再者，三家银行资本已率先达标，业务拓展空间打开，成长性最佳；最后预计2013年盈利增长均在20%上下，盈利增长更快。

也有分析人士认为，目前主流公募基金积极增仓银行股对其未来股价也构成了利好，根据分析，如果基金对于银行股的仓位提高5%，则银行股的股价会有30%的上升空间，这也是为什么民生银行这样的股票翻倍了还能单日上涨9%的重要原因。

券商股：

二线券商机会更大

经纪业务回升、创新业务提升利润……由基本面出现拐点推动的券商股反弹也出现了较为明显的涨幅。在银行股普遍大涨以后，券商股是否还有投资价值？行业分析师纷纷表现券商股未来值得看好。国金证券分析师陈建刚分析认为，一季度仍是券商股不错的投资窗口，歇口气，再迎上。从上市券商来看，全年业绩下滑风险已基本释放，2013年来2400亿元左右的日均成交使得一季度利润环比改善期待强烈；此外，2013年券商创新大会预期再起,行业利好政策密集推出并持续升级；最后，上调2013年盈利预测后，大型券商13倍市盈率、1.6市净率仍有向上空间。

长城证券分析师黄飙表示，2013年券商板块仍延续2012年“反弹、创新”的双轮驱动投资逻辑，大盘反弹有望延续，创新政策仍将持续推动，基于对市场最新的判断，我们上调行业评级至“推荐”。考虑到近期券商股上涨较多，存在调整可能，建议调整后再买入。

券商行业经营与市场活跃度密切相关，目前券商行业主要收入来源依旧是传统经纪业务。随着2012年12月大盘放量反弹，券商行业景气度也开始显著改善。从多家券商2012年12月单月收益来看，普遍呈现明显回升态势。进入一月后大盘活跃度有增无减，经营状况有望持续改善。另外，券商创新业务发展步伐明显加快，资管创新产品陆续推出，柜台交易上线，融资融券的股票范围增至500只，这将有利于促进交投活跃，带动融资融券业务进一步放量增长。不少业内人士认为，2013年券商行业将享有创新业务迅速推进以及传统业务反弹的双重驱动。

2012年证券行业的投资逻辑主要源自于行业创新政策的放松，但是市场的交易额和证券行业的业绩是持续下滑的，因此市场是把券商股当做主题来炒作。申银万国证券分析师董樑分析指出，2013年券商股投资逻辑发生变化。2013年券商股的逻辑由主题投资转向业绩驱动，这一轮上涨主要是受三方面因素影响，首先，市场交易额从底部起来，券商股高价格波动和后周期的特性表现出来；其次，随着类信贷业务的放松和放量，投资者对于券商盈利能力和未来想象空间有了更清晰的认识；最后，新一届的创新大会将从业务和制度方面再次进行放松。

投资风格的变化将使得二线大券商估值修复。2013年，业绩和估值是主导因素，主题事件是锦上添花的因素。二线券商在业绩上是有保证的，而估值也比较便宜，因此会估值修复。个股方面，董樑认为华泰证券、招商证券估值便宜，华泰招商估值便宜。从市净率来看，二线大券商估值比中小券商便宜,目前华泰证券、招商证券市净率明显低于行业整体市净率。从单位经纪业务市场份额的隐含估值来看，招商证券、华泰证券价值最低。从短期来看，证券行业业绩增长最快、贡献最大的是传统的经纪业务佣金收入、融资融券和约定购回的类信贷业务放贷利息收入，而这两项业务都依赖于营业部客户基础。华泰证券单位经纪业务市场份额的隐含估值为54亿元，招商证券为80亿元。总体来看，董樑认为二线大券商的机会已经来临。

低估值蓝筹排队守候踏空者的下一个目标

金融股已经产生了良好的赚钱示范效应，但对于很多踏空者来说，已经涨了50%的金融股难免让人“恐高”。有市场人士指出，如果确定此波行情的主流是价值投资，那其它低估值蓝筹也会有机会，如低估值的港口机场、公用事业和商业百货等，都有可能被价值发现。

A、交运：

港口运输强周期复苏有望

根据大智慧统计，交运板块指数自2012年12月初以来到现在，从1300点附近涨到了1500点以上，粗略计算涨幅只有不到20%，表现较弱。业内人士认为，临近春节，交运板块面临几大利好因素，首先是春运的季节性题材，其次是港口机场股本身估值很低，三是宏观经济的复苏会刺激外围环境的改善。

铁路：改革红利

公开资料显示，2012年春运期间交通运输板块整体涨幅达10.26%，申银万国在2月1日所出的研究报告中明确指出，2月主要关注两个投资方向，一是航运、港口等涨幅落后的子行业存在补涨机会，二是铁道部改革红利使得铁路行业不论在什么样的市场环境中都能立于不败之地。其中，多家券商均对铁路改革抱有较好预期，申银万国发布研究报告认为“铁改”或将沿着“政企分开”、“网运合一”、“管制放松”的路径进行。其预计2013年将有望实现初步的政企分开，大部制改革或将叩响改革的第一枪。

海通证券也强烈看好大秦铁路和广深铁路，他们的理由是，在“网运合一”模式下，现有上市公司中大秦铁路和广深铁路均有望成为资源整合平台，从区域内公司，有望按照以货运干线为主轴，不断置入新的铁路资产。

港口机场：估值复苏

从目前的资金动向看，但凡估值偏低的板块，都存在投资机会，上港集团和白云机场成为港口机场板块的两大风向标。

从港口股来看，目前整体估值都不高，已经发布业绩预告的上港集团目前估值仅仅15倍左右，作为全球最大的集装箱港口，上港的价值远非目前股价可以衡量的。按上海的规划，到2015年上海要形成国际航运中心核心功能，实现航运要素和资源集聚。具体目标包括：集装箱吞吐量达到3300万标准箱，继续位居世界港口前列，而现在上港的年集装箱吞吐量不过1600万标准箱，3年时间要实现翻倍增长。

机场股则一直是低估值的重要标的物，也是机构云集的股票之一。如预告了业绩的白云机场，目前动态PE只有11倍，作为中国最顶尖的国际机场的上海机场的动态PE只有15倍，区域机场的代表厦门空港的动态PE也只有11倍左右，这些都可能被主流资金关注。

B、公用事业：

电力行业最具估值优势

公用事业虽然出现跟风上涨，但涨幅相对滞涨，同时该板块估值具有一定优势。行业分析师认为，公用事业中的电力板块盈利能力持续改善，业绩有超预期可能。数据显示，截止目前公用事业板块整体市盈率不足20倍，市净率约为2倍，其中电力行业估值优势较为明显，目前电力行业整体市盈率约17倍，市净率约1.8倍，市净率仍处于历史底部区域。

电价上涨预期形成支撑

对于估值有优势的电力股，行业分析师纷纷表示看好。东北证券 分析师王师分析指出，2012年以来，电力板块相关个股盈利能力持续改善。随着年报的逐步披露，业绩的兑现将成为电力板块上涨的催化剂，我们看好电力板块未来走势。建议投资者关注未来将继续受益煤炭成本下跌的龙头火电公司，如粤电力A 、华能国际等。

从已公布的电力行业2012年业绩预告来看，报喜的公司占据绝大部分席位。由于盈利能力快速改善，多只电力股预计2012年全年业绩将出现翻番。信达证券分析师韦玮表示，从目前已经披露2012年业绩预告的部分电力股的情况看，电力股2012年整体业绩非常好，特别是2012年四季度的业绩多数超预期，整体四季度电力股业绩超预期的氛围下，会推动市场对电力股的热情。电力行业盈利上升推动行业表现的逻辑仍然成立，2月份我们看好业绩披露对电力股推动。

电力环保股有望成为先锋

此外，环保工程行业由于近期北方雾霾天气引发市场对相关概念股的炒作。分析师认为，本次大范围雾霾天气将进一步倒逼国内环保政策的落实，我们对未来国内脱硝市场的爆发持乐观态度，建议投资者关注未来受益脱硝市场打开、有业绩保障的环保公司，如国电清新 、永清环保、九龙电力等，同时烟气排放连续监测系统标杆企业雪迪龙也值得关注。

环保行业相对估值较高，主要是市场环境影响。2012年经济整体出现下滑，环保产业的发展进度出现明显放缓，但这种情况在2013年中将得到很大的改观。日信证券分析师代丽萍认为，2013年到了十二五环保规划的中期，各项政策将进一步推动环保产业的发展，而业绩释放空间将逐步放大。其中火电厂脱硝、再生水、垃圾焚烧技术等成长空间较大。

C、商业百货：

又是一年春来时

“红旗连锁2012年早就超预期完成了全年任务，保守估计全年净利润在40亿元左右。2013年我们也有很多新的布局很想法，但现在不方便透露。而且我们从上市前到上市后，一直都保持了稳定增长的势头，这对于上市企业应该说是很难得的。”说话的是红旗连锁董事长曹世如，因为好业绩，红旗连锁从去年12月4日起区间涨幅就超过30%。

板块整体估值仍有提升空间

Wind统计数据显示，截至去年三季度末，申万百货零售板块去年第一、二、三季度的净利润同比增长率分别为51.43%、49.97%、32.66%。“百货和超市不一样，超市卖的大多是生活必需品，受到影响较小，而百货的需求弹性较大，受到的影响也大。”方正证券分析师王佳这样认为。

民族证券行业分析师张丽华认为，2013年随着经济的企稳，消费者消费信心恢复，消费大环境将明显转好，电商分流的影响虽然依然存在并将制约传统家电、百货行业的成长，但部分传统企业正在经历“穷则变变则通”的发展历程来适应市场的需求。另外受低基数效应影响，行业2013年增速将好于2012年。

关注业绩提升和重组概念股

长江证券 分析师童兰看好能适应日益升级的消费者需求，以及对网络零售的冲击迅速做出反应的百货公司。第二类是积极开展高端百货市场，且具备得天独厚的物业优势的二三线城市龙头百货，比如鄂武商、欧亚集团、大东方等。第三类是以购物中心业务作为百货发展方向的公司，比如步步高 等。百货板块我们继续推荐区域龙头成商集团、欧亚集团、合肥百货 。关注受益金银珠宝、通讯、汽车热销，且处于估值洼地的细分龙头：潮宏基 、老凤祥、豫园商城、天音控股 、中大股份。