汤臣倍健公司事件点评

事件:公司发布《2012年年度业绩预告》,2012年全年归属于上市公司股东的净利润为2.61~2.98亿元,同比增长40%~60%,基本符合预期。

点评:品牌推广费增加,导致净利润增速放缓。公司决定在2012年下半年加大品牌推广费用,由姚明拍摄的新广告“世界之旅”在9月~12月进行高密集的投放,品牌推广费用投入比例亦将大幅提高,预计下半年品牌推广费将超过1亿元,导致下半年净利润增速放缓,且全年品牌推广费用率约在12.5%左右。
2013年净利润增速呈现“前低后高”。2012年广告投放节奏决定今年的净利润增速为“前高后低”,2013年的净利润增速将呈现“前低后高”。预计2013年末公司进驻的药店的数量或超过4万家,开设专卖店的数量约在1000家左右,进入商超预计超过2000家,公司在渠道建设方面的布局逐渐完善,在药店拿量,商超拿势,专卖店拿利。另外,11月份已完成全国统一零售价上调10%~15%,为明年增长提供新的动力。
从渠道强势品牌向知名消费品牌转变。公司之前的快速增长主要来自销售网点数量的增加,2012年开始整顿渠道,控制发货量消耗渠道库存、控制新增网点数量、经销商的“公司制”改造、加强价格管控和禁止串货管理。重点打造“汤臣倍健 ”品牌,持续的广告投放、全球原料采购和建设专攻基地、建设“透明工厂”、收购国际品牌增加品牌厚度。
探索多种营销模式,成就保健食品王国。公司已开始从增加网点的粗放式增长向探索多种营销模式的精细化增长转变,对主品牌“汤臣倍健”在药店、专卖店、商超等销售模式运作相当成熟的前提下,今年中期推出单品销售模式运作“健力多氨糖软骨素钙片”,目标直指辉瑞的善存、钙尔奇;并在10月份推出网络专供品牌“十二篮”,针对现代社会职业人群的亚健康状态,特别是现代女性的健康需求,提供一站式的健康解决方案。
从卓越向伟大迈进。我们深入研究公司已超过两年,逐渐意识到公司的转变不仅是从渠道强势品牌向知名消费品牌转型,更是从增加网点的粗放式增长向探索多种营销模式的精细化增长模式转变,从模仿他人到超越自我的蜕变。公司高管和销售人员持股已达到68%,着眼于公司的未来发展,新引进多名在知名快消品企业有过管理经验的优秀人才,给予某些激励措施,皆为实现“健康、持续、快速”的发展。
维持“强烈推荐”预计2012~2014年EPS为1.32(40X)、2.10(25X)、3.02(17X),我们预计2013年净利润增速将呈现“前低后高”,明年上半年将出现绝佳的买入时机,继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示食品安全事故发生.第一创业证券有限责任公司