事件:12日晚,
丹化科技 发布公告,通辽乙二醇装置已经在85%负荷下正常运行,且透光率等指标合格产品的产出率达到90%,并计划尽快推进国家验收事宜。
简评
产品合格为突破性事件,标志煤头工艺基本胜利突破
公司通辽乙二醇装置自建成以来,逐一经历了催化剂吸附失活、草酸酯加氢装置故障、负荷难以提升、反应器损坏、产品透光率未达标等一系列问题,煤头乙二醇国产化道路不可谓不艰辛。公司公告装置实现了稳定负荷85%、达标品率90%,煤制乙二醇工业化中的重大技术问题基本逐一解决,标志着我国独创的煤头乙二醇工艺基本突破,意义重大。
当然,工艺的完全突破还有待于装置的长周期运行(目前产品品质合格大约半个月左右,我们认为2-3个月的验证周期会比较稳妥)结果和发改委等相关部门的验收意见,但我们认为,煤制乙二醇技术已知的最关键技术难题已经基本破解,其确定性较之过去已经有了本质性的提高。
通辽经验具有可复制性,期待河南装置逐一顺利投产
据我们了解,公司本次主要改进了通辽金煤前段工艺合成气变压吸附(PSA)净化装置,提高了原料纯度,从而确保了产品纯度和头透光率合格。我们认为这一经验在河南的5套装置中均具有参考意义。同时,河南装置采用的煤种品质较之通辽褐煤更高,产品品质的问题理论上更易解决。预计公司明年起将逐一把通辽金煤的经验在河南复制。2013年将是公司河南装置逐一投产的年份,对公司股价预计亦将有持续的催化作用。
煤制乙二醇成本优势显著,潜在盈利和弹性大,待下游逐步接受
按通辽煤价300元/吨,负荷75%计,我们估算煤头乙二醇成本在3680元左右,按目前乙二醇8200元左右的含税价格,吨净利接近2500元,盈利可观。
目前,公司在通辽拥有20万吨装置,权益54%,河南5套装置共100万吨产能,权益27%,总体权益产能接近38万吨。
按85%产能利用率和2500元吨净利计,满产净利润8.1亿,合每股1元左右。同时,满产后乙二醇不含税价格每上涨500元,将增厚公司业绩0.2元,潜在弹性显著。