大元股份公告解读——一个大白马的诞生

今日大元股份 发布定增系列公告，粗略一看盈利预测，感觉没有什么亮点。但是仔细一算，发觉在平凡的公告里其实真正藏着个大金矿。以下做个个人解读，若有不妥之处大家批评指正：

公告中的利润承诺只是对今后几年珠拉的尾矿提炼部分作的承诺，这个业绩没有包含主矿开采利润：
公告中珠拉转让方郭文军承诺：根据盈利预测，目标公司2012年至2015年的净利润不低于6,982.19万元、10,006.03万元、11,137.38万元和12,404.11万元。而公司11年的净利润已经有1.13亿元，但是从公司公告的内容中可以看出：“珠拉黄金采矿场在2008年8月至2009年10月期间曾因技术改造未进行生产，恢复生产后于2010年5月起停产至今。同时60万吨全泥氰化一炭浆工艺生产线也于2010年5月停产至今”。意思就是说珠拉11年净利润主要是靠开采尾矿的废石的喷淋浸出得来的。从以上承诺来看，郭文军对珠拉今后四年的利润承诺其实只是对尾矿喷淋浸出的承诺，没有对主矿的采选部分进行业绩承诺。
对主矿采选方面公司承诺：“ 珠拉黄金在流动资金到位并对部分设备进行调整、招募配套人员后，年产60万吨全泥氰化一炭浆工艺生产线即可尽快启动。珠拉黄金预计于2013年3月恢复生产，并于2013年5月达产。恢复生产及达产无需其他报备手续。”
按照公司公告内容：
“珠拉黄金位于阿左旗巴音诺尔公珠拉扎嘎矿区，现有选厂处理能力2,000吨/日、60万吨/年，并拥有年处理600万吨已弃废石贵金属的能力。”
“生产能力：露天开采60万吨/年、硐采10万吨/年”。
“销售价格及年销售收入 2009年1月至2011年12月Au9995 黄金价格加权平均价格约为268.45 元/g。矿山提供了2012 年1-9 月份合质金销售清单，销售单价为323.12-357.32 元/g，平均销售价格为339.15 元/g(9928.58 万元÷292.75kg)。考虑到世界经济、国内经济对黄金价格的影响，遵循谨慎原则，本次评估按上海黄金交易所前三年平均价格占70%和矿山2012 年实际销售价格占30%比重重新计算，则合质金销售单价为289.66 元/g（268.45×70%+339.15×30%）即28.97 万元/kg。”
“ 经计算，露天开采单位总成本费用为244.76 元/吨、单位经营成本212.81元/吨。硐采单位总成本费用为378.70元/吨、单位经营成本281.20元/吨。”
平均采选成本=（244.76元/吨*60万吨+378.70元/吨*10万吨）/70万/顿=240.19元/吨
按照公告的每吨金含量1.98克/吨计算（还有6.5克/吨的银暂时忽略）
采选项目达产后，预计一年理论收益=289.66元/克*1.98克/吨*60万吨/年处理能力=3.44亿元/年
采选总成本=281.20元/吨*60万吨/年=1.69亿元/年
采选项目一年利润=3.44-1.68=1.76亿元/年
如果加上郭文军承诺的尾矿每年大约1亿左右，实际珠拉达产后每年利润在2.8亿左右。若后期扩大产能，则利润将继续增长。
按照采选每年1.76亿利润计算，后面13-15年利润大约为2.02；2.87；3亿，大元占股份比例79.64%，其权益为：1.75/2.29/2.39亿，平均每股收益增厚：0.62/0.8/0.84元/股
如果再加上大元已收购的世峰黄金的利润贡献，预计该股每股业绩过元应该很简单。
按照13年20倍PE看股价可以看20左右，30倍可以看到30-35。
该股的暴涨机会就在眼前了。