燃控科技:节油点火系统制造商,节能环保业务拓展提供新看点
2012年04月12日11:10申银万国证券
公司是节油节能点火系统制造领域的领先者。公司专业从事生产大中型锅炉点火及燃烧成套设备及相关控制系统,主要产品包括烟风道点火燃烧系统、双强少油煤粉点火系统、等离子无油点火系统、传统燃油(气)点火系统和特种燃烧系统及装置等。公司的“拳头产品”双强少油煤粉点火系统和烟风道点火燃烧系统在国内市场份额均处在第一位。
节油点火系统“存量改造+新增市场”容量合计超过40亿元。存量改造:2011年底全国火电装机容量7.65亿千瓦,据行业专家估计,目前存量火电机组中采用传统点火装置的比例大约在一半以上。假设按照火电机组平均30万千瓦的装机容量以及单台点火系统250万元的价格估算,节油节能点火改造的存量市场空间约为32亿元。新增市场:2002-2011年间全国火电装机容量复合增速为12.5%,根据申万行业分析师的预测,2012、2013年火电装机容量的增速为8.5%,即未来两年火电新增装机容量分别约为6500万千瓦和7000万千瓦。
考虑到新增火电装机容量基本上均会采用节油点火技术,我们假设90%的应用比例,那么未来两年新增市场容量分别是4.9亿元和5.2亿元。
技术、客户、人才构成公司的核心竞争力。公司设有省燃烧与控制工程技术研究中心和省级博士后科研工作站,具备较完善的开发、制造和试验手段,具有与所研制、生产的产品相关的检测能力。截止2011年6月30日,公司共拥有35项专利;业内重视口碑,电力企业对点火系统可靠性、安全性的重视程度远高于成本。公司的主要客户包括
东方锅炉(集团)股份有限公司、武汉锅炉股份有限公司、上海锅炉厂有限公司、哈尔滨锅炉厂有限责任公司等国内主要的锅炉生产厂家;公司拥有16位高级工程师和4名教授级高级工程师,享受政府特殊津贴的行业知名专家1名,大专及以上学历的员工占公司总人数的81.77%,公司拥有一批经验丰富的设计、制造、销售和现场服务工程师,以及技术过硬的软硬件工程师。
公司未来增长来自于原有主业深耕以及其他业务拓展。锅炉点火系统市场主要包含存量改造和新增两部分容量,我们预计存量改造市场规模超过30亿元,未来两年新增市场容量超过10亿元。公司凭借原有技术、客户、人才的优势以及募投新增产能,有望巩固和扩大在行业内的优势地位。公司未来战略是在坚持节能环保、新能源等业务领域的前提下,积极寻求新业务开拓。
垃圾焚烧发电、生物质气化、脱硝低氮燃烧技术等都是公司未来的发展方向。
参股方式试水垃圾焚烧发电,降低风险。公司与福建银森达成协议,以参股形式投资福建银森的五个垃圾焚烧发电项目,合计出资2亿元左右,公司占五个项目45%股权。由于公司缺乏垃圾焚烧发电项目的运营经验和人才储备,直接进入这一领域存在较高风险。这项投资可以帮助公司积累垃圾焚烧的运营管理、全套设备整体生产、安装、调试的经验,储备相关人才队伍,以期条件成熟后选择合适的项目独立运营。另外,现有五个垃圾发电项目投产后将给公司带来长期稳定的收益,有助于公司业绩提升。
生物质气化业务逐步走向成熟。2007年颁布的《可再生能源中长期发展规划》中要求,充分利用沼气和农林废弃物气化技术,提高农村地区生活用能的燃气比例,并把生物质气化技术作为解决农村废弃物和工业有机废弃物环境治理的重要措施。公司研发的新型生物质气化装置,可以提高气化效率和燃气热值,降低灰渣含碳量,减少二次污染。产品已通过质检及产品鉴定,公司已获授权五项专利,并正在申请5项发明专利。公司未来有望通过设备销售或者项目运营的方式介入该领域。
首次给予增持评级。我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.66元、0.85元和1.12元,复合增速30%,对应2011年31倍、2012年24倍PE。
公司是锅炉节油点火设备行业领先者,未来在节能环保、新能源领域积极寻求业务拓展,我们看好公司的长期成长性。我们给予公司2012年30倍估值,对应6个月目标价25.50元,较目前股价有23%的上涨空间,建议增持。
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