正海磁材风电订单提升带动业绩

还是看好正海磁材位置底比较好。

正海磁业属新能源希土概念，特视拉创始人欲推超级回路，希土永磁大有用武之地。

13年上半年实现每股收益0.12元，符合预期。公司13年上半年实现营业收入2.83亿元、归属于母公司所有者净利润2961万元，分别同比下降47.4%、68.6%。其中，二季度实现营业收入1.72亿元、归属于母公司所有者净利润2175万元，分别同比下降35.4%、57.3%，环比增长55.4%、176.6%。13年上半年实现EPS0.12元(其中二季度0.09元)，基本符合我们预期。
  宏观经济与稀土市场低迷、专利诉讼导致业绩大幅下滑。13上半年稀土市场持续低迷，氧化镨钕、氧化镝均价分别同比下滑29%、63%，受此影响公司产品价格随之下调，13年上半年产品均价同比下滑约30%。其次，13年上半年受宏观经济低迷与专利诉讼影响(专利诉讼导致部分客户订单流失)，公司开工率维持低位，一季度开工率仅为约30%，5月后随着专利诉讼达成和解及国内风电市场显著回暖，公司开工率才逐步提升至70%，上半年订单量总体同比下滑约20%。此外，公司13年上半年管理费用率高达10.4%，远高于正常水平的7%，主要因公司支付337调查应诉费用所致。
  风电带动公司短期经营持续改善，获得专利授权打开成长新蓝海。随着国家节能环保倡导及风电审批权再次下放，13年二季度以来国内风电市场明显复苏，公司13年一季度开工率仅约30%，受风电订单拉动二季度开工率大幅回升至70%以上，目前维持在80%左右，风电订单好转有望带动公司经营持续改善。13年5月公司与日立金属达成专利和解，专利限制得到解除，成长新蓝海得以打开，公司迅速在VCM领域打开局面，近期已获得可观VCM订单并将逐步批量供货，预计9月开始10吨/月，14年达到30吨/月。汽车领域认证周期相对较长，但公司营销积极，广泛接触博世、博泽等电机配套商，14年有望取得超预期突破。海外市场订单高端且有专利授权保护，磁材供应商处于寡头竞争格局，海外开拓有望不断为公司带来订单和单位毛利的双重爆发。
  市值成长空间巨大，重申买入评级。我们维持公司13-15年盈利预测0.47/0.81/1.24元，对应动态PE35.3/20.4/13.4倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海，海外市场开拓有望不断带来盈利预测上调空间，目前公司吨市值仅为可比公司的50-60%，长期来看市值成长空间巨大。