开能环保（300272）提前布局，享受净水机行业成长红利300272

污染加剧，饮用水安全催生净水机市场。受水资源污染加剧的影响，公众对饮用水安全的担忧

增加。我们认为，虽然有五种提高饮用水水质的模式可供选择，但是家用净水机模式优势明显，有
望占据主导地位。
？ 千亿规模的净水机和滤芯市场，将创造新的领军企业。根据我们测算，仅考虑国内市场，净水
机的市场空间将达到1000亿元/年，滤芯的市场空间超过800亿元/年，如此巨大的市场将诞生新
的领军企业。
？ 公司发展战略清晰，实现路径明确。公司经营模式是以净水机整机和部件制造为核心，以销售
渠道为辅助。其中，高端净水机以直销为主，低端净水机以经销商为主，核心部件以出口为主。我
们预计，随着公司产能扩张和渠道拓展，公司未来收入将加速增长。

投资聚焦
核心观点和投资逻辑居民对水污染的担忧以及饮用水质量要求的提高，净水机将从可选消费品到必需消费品转变，家庭普及率有望大幅提而创造出千亿级别的市场。公司作为净水机和核心部件的生产企业，随着产能扩张和销售渠道的拓展，将受益于净水的成长。
有别于大众的认识
市场将净水机看作普通的小家电，对公司的估值参考家电估值。我们认为，净水机是供水净化设备，估值可以参考水行业的估值。另外，市场只关注到净水机整机的市场空间，而忽视滤芯更换的市场空间。滤芯属于易耗消费品，市场净水机保有量相关，根据我们的测算，仅考虑国内市场需求，相对于净水机1000亿元的市场空间，滤芯的市场空间超亿元，二者超过1800亿元的市场空间无疑将会提升行业的估值水平，而且滤芯作为耗材，估值应该参考易耗消费品市场对公司的成长性信心不足。我们认为，国内净水机市场还处于培育期，20%左右的成长速度属于正常水平，而公速与行业一致，属于正常状态；其次，公司的产能和渠道还处于建设时期，未来随着净水机市场的膨胀，公司可以充行业成长红利；最后，1800亿元的市场容量，足以容纳各种企业发展壮大，公司的成长不会因为渠道劣势而受阻。