投机与赌博

　　投机与赌博意味着需要面对风险，那什么是风险呢？

　　风险的存在意味着可能产生一个以上的结果，单一前景是指将某一初始财富用于投资时面临的风险，这一投资机会只产生两种可能的结果。

　　假定有10万元的初始财富W，假定进行投资有两种可能的结果。当概率p=0.6时，最终财富W1增值到15万元。当概率1-p=0.4时，结果不理想，最终财富W2为8万元。

　　假定在这样的单一前景下，提供给投资者一个为期一年的资产组合，可以用E(W)表示平均或预期年终的财富，有

　　E(W)=pW1+(1-p)W2=(0.6*150000)+(0.4*80000)=122000元

　　10万元资产组合的预期盈利为：122000-100000=22000元。投资者从均值中得到的资产组合每一可能结果的方差期望值

　　σ2=p[W1-E(W)]^2+(1-p)[W2-E(W)]^2=0.6(150000-122000)^2+0.4(80000-122000)^2=1176000000

　　标准差，即方差的平方根为34292.86元，收益标准差远远大于预期盈利的22000元，这样做有很大的风险。

　　我们把无风险收益率的资产（比如5%收益率的一年期国债）做为风险资产组合的另一选择，投资10万元的国债能稳获5000元的盈利。前面我们得出预期盈利22000元，因此投资于风险资产组合比投资安全的国债的预期边际盈利为22000-5000=17000元，这表明作为投资风险的补偿可获得17000元的风险溢价，这一给定水平的风险溢价是否足以补偿投资的风险呢？前面我们已经说过是否定的。

　　投机的定义是“在获取相应的报酬时承担一定的商业风险”。“相应的报酬”是指去除无风险收益之后的实际预期收益。这就是风险溢价。风险溢价就是风险投资收益减去无风险投资收益的差。

“一定的风险”是指足以影响决策的风险，当增加的收益不足以补偿所冒的风险时，投资者可能会放
弃一个产生正的风险溢价的机会。

　　赌博是“为一个不确定的结果打赌或下注”。如果拿赌博与投机的定义比较，你会发现它们主要的不同在于赌博没有“相应的报酬”。而投机是在投机者看到有利的风险-收益权衡时发生的。把赌博变成投机要求有足够的风险溢价来补偿厌恶风险的投资者所承受的风险。因此，风险厌恶与投机是不同的。