旧的苏宁已死，新的苏宁刚刚诞生

苏宁的市值很快就要过千亿人民币了，其实也就是150亿美元左右。市场已经对它的走势不懂了。我告诉大家，苏宁的行情目前仅仅是一个恢复性的增长，真正的行情要从有效突破16元的时候开始。对于苏宁这个企业，目前还没有办法真正给出合理的估值。

第一，互联网的成长空间非常大，国内市场的容量足够几家电商巨头生存和发展的。目前国内的商业经营收入中，互联网所占的比重不到百分之10，大约是百分之8上下，（这个数字不同的资料有所不同，有的说7个点，有的说9个点，我选择中间的模糊的提法），而年成长率达到百分之30以上，因此成长的空间十分巨大。传统的百货商店日渐萧条，主要是价格竞争和消费惯的改变。价格的竞争方面是由于商业地产成本猛涨，导致销售商品失去了价格竞争力，因此，这一部分能力被转到电商的方向。互联网的高速发展和物流，服务的完善对人们的消费惯的影响就更大了，如果你还没有使用过网购，那只能说明你太落后了。现在网购的人群绝非只有80后的年轻一代，其实中年人，老年人也在加入到网购的队伍。我国的商业发展模式从传统的百货公司到连锁店，仓储式或沃尔玛式自选连锁店，到今天的亚马逊式网店，30年的时间经历如此大改变，我相信很多人都深有体会，它折射了我国社会惊人的变革和进步。

仅就互联网电商而言，在我国也不过是十年左右的历史。最初形成的是电视购物，2003年巴里巴巴的淘宝产生，发展了c2c和b2c模式。2004年京东商场登场，模仿亚马逊模式建立b2c经营方式，2013年5月开放网上平台。12年12月底京东的年销售超过了万亿。苏宁代表了新的电商模式，线上线下综合服务零售服务商，形象的说就是亚马逊加沃尔玛的O2O模式。12年苏宁综合销售收入2300亿，形成国内电商的第三大巨头。此外的腾讯，国美，当当，一号店等等也是大家比较熟悉的电商。目前看，阿里巴巴的淘宝，天猫还是处于销售领先的地位。随着苏宁的平台开放，我相信电商的这三大巨头会重新排队，苏宁会以加速度的步伐靠近京东和阿里巴巴，形成国内三大巨头并存的电商局面。至于为什么苏宁能快速发展，一个是因为苏宁的信誉和口碑在市场上有深刻的影响，具有比京东和阿里巴巴更大后发优势。二是平台的开放的优惠政策杀手锏，年底就会有上万商家驻足苏宁，为销售带了巨大的流量，三是苏宁的综合服务是阿里和京东无法比较的，这个力量也是苏宁取胜的关键一招。目前京东和阿里的收入对平台费用依靠太重，而京东还只能是继续烧钱，二者都不是上市公司，这些方面苏宁明显具有优势地位。世界上没有不能改变的消费惯，就看商家能不能打击到对手关键的地方，苏宁的网店平台刚开放，购物体验暂时不如京东、阿里，这并不是关键，购物体验能快速的技术改造，而苏宁体制，商誉，服务，品牌确是京东和阿里无法追赶的东西。所以只要苏宁下决定做电商，苏宁必胜。

第二，苏宁和阿里巴巴的差别究竟有多大？我相信没有人会认为苏宁只是阿里巴巴的十分之一。如果从未来三年的销售和利润成长判断，苏宁做到阿里的三分之一还是比较合理的，当然说这个还早。如果我们看看苏宁年内平台招商到万家，明年达到两万家，后年到3至5万家，那么苏宁以其品牌的号召力和品质的可靠性，快速拉近和阿里的差距是非常可能的。最新的消息阿里港股上市受挫，这对苏宁是好事，因为阿里推迟上市这至少给苏宁一年以上的时间。商业的竞争关键是现金和时间，而苏宁二者都得到了上天的垂顾。依据最新的估值，阿里巴巴市值1200亿美元，那么苏宁在三年内达到400一500亿美元并不是多么难以想象的目标，而现在才不过150亿美元，这个估值高还是不高？我相信大家会给出合理的答案，以我的判断，三个月之内，估值达到16元以上的水平甚至达到20元的价格概率极大。目前的股价仍然严重低估。有些人以为苏宁的业绩不支持这个价格，但是大家别忘记了目前苏宁的盈利并不是它真实的能力，苏宁也曾经是利润非常丰厚的公司，现在的情形不过是转型的痛苦。在纳斯达克(美股)的市场上，亚马逊的每股盈利一直并不好，每股亏损0.23美元，但这不影响它的股价在300美元以上。高盛估值亚马逊的合理估值在340美元，这就是电商的国际估值水准。和亚马逊比较起来，苏宁不到3美元的价格不值一提。以苏宁765亿的资产，13亿中国人的市场，我相信这个估值不是高了，而是太低太低。

从苏宁管理层的预期判断，2020年网上的销售额达到1万亿以上，如果算上线下的销售超过1.5万亿也是不高的。这个水平也仅仅是相当于目前阿里的销售收入水平，并不是不可企及的规模。如果从正常的发展模式来看，快速发展的时间应该在前2--3年的时间区间（我把它分为三个阶段：快速增长期2.5年，稳定增长期2.5年，缓慢增长期2年），达到6000--8000亿的销售完全可能，是目前的2.6--3.4倍，如果从合理的估值分析，市值应该达到4000亿左右，是目前的4倍，这个水平也就是股价未来3年的上升空间。

第三，苏宁的这轮行情，很多人都认为是对民营银行的炒作。不错，苏宁要开设民营银行，行情的炒作的确也正好和这个消息同行。但实质上苏宁的行情并不那么简单。苏宁是一个质变型的公司，是从一个电器连锁商店转型为互联网的公司，产品的销售仅仅是它业务中很小的一部分。它已经转型为一个综合型的服务平台。对于这个互联网的公司，传统的估值方法根本不适用，目前也的确无法找到合理的估值手段。目前国内的零售上市公司，还没有和苏宁可比的企业。我理解的苏宁行情，首先是企业的互联网的转型，旧的估值体系的突破和新的估值体系的产生。其次是苏宁的it平台，物流平台和金融平台的整合和服务，这其中就包含了民营银行的因素。再次是苏宁经营的产品整合和拓展，例如移动虚拟电信服务，客厅媒体的文化定制拓展等等，都成为重要的利润生长点。

第四，根据市场信息，苏宁正在和pptv开展资产并购的谈判，也许节后就会结果落地。市场对苏宁并购pptv有不同的看法，我个人对此的认识也不是很深刻。但从美国亚马逊的例子看，他是典型的互联网的公司，也有kindle这种自有产品，具有音乐，影视和教育的内容产品提供，从这个意义上来说，苏宁并购pptv或者类似的网站是非常必要的。如果能够类似定制手机一样和电子设备厂商合作生产网络电视，充分的利用苏宁云台渠道，并且能提供影视音乐的内容，至少对流量具有重大的影响。如果本年度完成这个重大布局，苏宁其实就是一个新的乐视网 ，对于这一块的估值，我想绝非在百亿的市值之下。

总之，以我的认识能力判断苏宁未来的发展，我感觉无能为力。但我可以判断目前的估值严重偏低，合理的估值仍有翻倍的空间。还是那句话，突破16元，苏宁的行情才是开始。

当然，投资没有平坦的道路，任何牛股也都有巨大的震荡；看看中青宝 一年十倍的涨幅，在这段推高的路程上，百分之15--20的大震荡并不是仅仅一次两次，但有多少人能从头持股到最后，吃尽这轮巨大的涨幅呢！

旧的苏宁已死，新的苏宁刚刚诞生。