养老概念龙头002614蒙发利，谁与争锋

猛发力一出，宝莱特让路。

你可能为错过宝莱特而后悔，你还要错过蒙发利吗？

002614 蒙发利即将猛发力，下一个 300246 宝莱特。师母已呆。

真正的国际并购—— 002614 蒙发利

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蒙发利正宗养老概念龙头，中期业绩暴增5倍，长期处于发行价之下。蒙发利一出谁与争锋，蒙发利今天就要猛发力，师母已呆

　$蒙发利(SZ 002614 )$14日晚披露2013年半年报，公司实现营业收入8.82亿元，同比增长16.68%，实现归属于上市公司股东的净利润2869万元，同比增长507.91%，基本每股收益0.12元，同比增长500%。公司表示，去年公司经营管理层提出的主动调整和转型的经营策略为2013年上半年业绩的增长打下了良好的基础。
　　管理层从去年即提出了从按摩器具行业向健康、保健产业延伸的经营策略，在产品战略布局上，逐步形成保健按摩、健康塑体、健康环境、健康理疗等品类。从半年报中记者看到，蒙发利健康环境产品海外营业额已突破8000万元，公司预计2013年度海外健康环境产品将贡献10%的营业额。
　　以“奥佳华”为代表的自有品牌的快速发展，则为公司的稳健发展提供了有力的保障，随着渠道优化进一步加强，在全国营业额排名25强的高端百货商场进驻率达64%。上半年奥佳华营业收入比上年同期增长近300%，单店营业额逐月呈现良好增长态势，在2012年末创出单店营业额增长30%的基础上，2013年上半年单店营业额再创35%的增长。(雪球财经)

蒙发利( 002614 )此次要在国外主要销售区东南亚地区“猛发力”，公司拟要约收购马来西亚上市公司OGAWA的股权。

　　据蒙发利9月9日晚间公告，公司拟通过子公司蒙发利香港以每股1.05林吉特(约1.96元人民币，对应于OGAWA8.75倍市盈率)价格向马来西亚证券交易所主板上市公司OGAWA的全体股东发出收购要约。其中包括，尚未由蒙发利香港拥有的、每股面值0.50林吉特(人民币约0.93元)的所有OGAWA普通股以及在收购要约结束之前，雇员认股期权计划项下所授予之未行使的所有OGAWA新股。

　　此次收购要约附带条件为截至收购要约结束日蒙发利香港收到的有效接受通知，加上蒙发利香港已收购、持有或有权收购或持有的OGAWA股票，将使其合计持有超过50%的OGAWA普通股股票，若OGAWA股东均全额接受收购要约，蒙发利香港应支付的收购要约总对价为1.45亿林吉特(人民币约2.70亿元)。此次收购要约文件尚须马来西亚证券委员会审核同意。

　　据悉，OGAWA是亚洲成长最快的保健产品品牌之一，其集团附属公司主要从事健康及康宁器材的设计、市场行销、零售等，是蒙发利集团主要客户之一，蒙发利集团为OGAWA集团的核心供应商。双方于2012年8月6日合资设立了各占50%股权的厦门蒙发利奥佳华贸易有限公司，并在中国市场共同推广OGAWA品牌产品。

　　财务数据显示，截至2012年，OGAWA资产总额为2.39亿元，2012年全年营收3.94亿元，实现净利润1026.20万元。上市公司表示，本次要约收购将使蒙发利集团通过优化OGAWA品牌地位，提升其在东南亚市场的份额。

　　另外，据蒙发利今年的中期报告显示，公司今年上半年超8成的销售来源于海外，其中东亚及东南亚地区的销售3.16亿元，同比增长了10.60%，占总销售收入近4成。(来源:证券时报网)

收购市盈率约为8.8 倍，体现合理收购价值
　　根据OGAWA截至2013年6月30日会计年度的未审计财务报告，其该会计年度净利润为RM1427万（合人民币约2700万），EPS为RM0.12。每股RM1.05的要约价格约对应8.75倍市盈率。我们认为这一收购市盈率合理体现对OGAWA的收购价值。
　　若全部收购最多支付人民币2.7 亿元，公司将为收购提供融资担保
　　按公告披露，公司预计，若OGAWA所有普通股股东均全额接受收购要约、OGAWA雇员认股期权全部授出且雇员认股权持有人全部有效行权及全额接受收购要约，蒙发利香港应支付的收购要约总对价约合人民币2.7亿。公司收购所需资金计划将通过银行融资等方式筹集，并预计本次要约收购不会对公司的现金流状况或业务运营构成重大影响。公司另发布公告，将以人民币1.5亿元存单质押的方式，为蒙发利香港申请4,600万美元贷款提供担保。
　　中报中东亚及东南亚地区收入增速约10%，预计未来有望提速
　　公司中报显示来自中东亚及东南亚地区的销售3.2亿元，同比增速约10%，收入占比近40%。我们判断收购符合公司前期发展规划，如果收购成功，公司计划将在资金、产品和市场运营团队等方面给予OGAWA品牌更强有力的支持，OGAWA品牌将更广泛地布局整个亚洲市场，我们预计未来在东南亚地区及全部亚洲地区的收入增长有望提速。
　　收购动力和能力已经体现，看好公司成长逻辑
　　我们认为公司收购时点略超预期，之前公司所展露出的具备收购的动力和能力已经体现，对于公司未来的成长逻辑给予看好。中长期我们同时看好公司产品线扩充后多品类所具有的成长前景，大健康概念更具有较好的估值想象空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们上调对至公司“强烈推荐”评级，合理估值20 元。维持盈利预测，预计2013～2015 年EPS分别为0.45 元、0.58 元与0.70 元，对应当前股价PE 为38、29 与24 倍。
　　风险提示
　　欧洲市场恢复程度慢于预期，国内市场费用投入超预期。(民生证券)