2013-09-15 07:36:50 分享到：评论(0) 来源 中国证券报 | 作者
证监会启动上市公司并购重组审核分道制，给上市公司及投行带来一项前所未有的“大礼包”，也给财务顾问带来前所未有的挑战。证监会明确规定，财务顾问只有在证券业协会财务顾问执行质量评价方案中，获得A类才有可能让客户豁免审核。 按照协会规定，财务顾问执业能力专业评价与分类结果指标、业务能力指标、执业质量指标挂钩，而在具体评价中，这些指标与券商的过往业绩数量、质量、创新能力等实力息息相关，必然更有利于实力强大的券商，中小投行将面临巨大压力。
质量与诚信成考核重点
证券业协会近期发布《证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作指引》。协会表示，当初起草该指引是为了落实加快推进重点行业兼并重组政策，强化市场激励约束机制，督促中介机构切实提高执业质量，并将组织实施证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作。
事实上，自2011年开始，证券业协会就着手探索、研究以证券公司专业评价方式对财务顾问执业能力进行评价。财务顾问执业能力专业评价最初由主观和客观两方面指标组成。但协会在与监管部门和行业专家多次沟通、交流后发现，如果在财务顾问执业能力专业评价中引入并购重组实施效果、产业影响、业务创新等主观指标，将导致评价结果难验证，从而影响评价结果的客观性。
市场关注谁将摘得A类
目前，市场最关注的是协会此次评价中谁将摘得A类？虽然目前协会尚未发布最终结果，不过有分析指出，从协会发布的上述规则来看，大券商必然在其中获益。
从占比四分之一的分类结果来看，AA类基本被
中信证券(行情,问诊)、国泰君安、
海通证券(行情,问诊)、银河证券、中金公司等大型券商包揽。业务指标则与项目数、交易金额和业务净收入挂钩，这更不利于中小投行。
有消息人士透露，并购业务与IPO业务差距较大，一直以来由于IPO业务收益高等因素，券商投行团队中大量资源都投向IPO业务，近年来不少中小投行更是通过拼抢IPO业务，在投行业界获得一席之地。但并购业务受到的重视相对有限，目前多数投行并不具备专业开展并购业务的团队，有实力和团队开展并购业务的券商仅有中信、中金、华泰联合等寥寥几家券商，这些公司在业务数量和质量上超过同行，并且在短期内难以被赶超。不过，从并购业务整体质量来看，全行业专业能力均有较大提升空间。
投行赚钱渠道拓宽
值得关注的是，在证券业协会的规则中，执业质量指标占比最重，协会明确规定这一指标主要反映财务顾问业务运作和业务创新等方面的能力，以及财务顾问及其从业人员遵守法律法规、部门规章和自律规则等方面情况，包括业务质量、诚信状况两类指标。
市场人士指出，近期并购领域的创新举措不断，如在
蓝色光标(行情,问诊)并购案中，从盈利预测补偿机制、超额业绩激励机制、分步减持约定，再到券商提供并购融资等，均为我国并购业务的开展提供了创新思路，这一案例有望成为其财务顾问华泰联合证券的加分项。而一家刚刚完成并购项目的上市公司财务总监向中国证券报记者透露，近期明显发现监管层鼓励创新，审核尺度放宽。
与证监会近期加大监管力度的思路相符，此次指引还引入了对财务顾问及其从业人员遵守法律法规、部门规章和自律规则等方面情况的考核，这必将倒逼行业遵守行业规则，违规的券商将失去豁免资格，这一品牌损失将成为投行不可承受之重，因为未来券商开展并购重组业务赚取的将不仅仅是财务顾问费用。
在国内市场，并购重组活动的融资工具仍较单一，渠道仍不畅通；投行在并购重组活动中也主要以基于通道业务的咨询顾问服务为主，但随着并购重组中创新力度加大，我国投行的赚钱渠道正在拓宽。以蓝色光标并购案为例，本次交易中，华泰紫金投资有限责任公司作为交易独立财务顾问华泰联合证券的关联公司，为此提供了2.3亿元的并购融资。
分析人士指出，在此次交易中，券商提供的并购融资实际上是创新性的过桥贷款，对于行业而言是一种大胆的突破性尝试，对促进并购重组市场的活跃和资本市场的发展具有积极意义。此外，券商提供并购融资也使得券商在并购业务中的盈利方式发生根本改变，由原有单一财务顾问业务收入转型为财务顾问业务与资本业务的成功嫁接。
心如止
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