上汽集团在自贸区设立进口汽车物流园

连宝刚都启动了  上汽在干什么

上汽集团在自贸区设立进口汽车物流园

再大的消息和利好对上汽都是泥牛入海无消息

上汽集团刚刚进入上升通道。

反弹空间很大。

尽管今年上半年国内经济下行压力有所加大，但国内汽车市场却实现了较快增长，这从国内汽车制造企业上汽集团 600104 的半年报中就可发现。上汽集团今日发布的2013年中期业绩显示，公司今年上半年的净利润增速同比增长了6.33%，远好于去年同期的0.11%。
　　具体来看，今年上半年，上汽集团实现营业总收入2809.28亿元，同比增长19.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为114.66亿元，同比增长6.33%，这一增速好于去年同期的净利润增速，但较一季度的10.53%有所下滑。
　　报告期内，上汽集团实现整车销售257.35万辆，同比增长15.3%，完成年度目标的52.53%，销量继续保持国内市场领先地位，增速高于全国平均水平4.3个百分点，国内市场占有率比去年底提高0.6个百分点，达到23.2%。
　　基于上半年已经实现的行业市场销量，上汽集团预计全年国内汽车销量不低于2100万辆，同比增长不低于8%。其中，乘用车1600万辆左右，同比增长约12%；商用车将超过500万辆，总量与去年基本持平。
　　对于下半年国内汽车市场的形势，上汽集团认为，乘用车市场二次购车行为将对中高级轿车和SUV等部分细分市场形成一定的结构性机会，政府采购自主品牌汽车方面的政策也可能会为下半年带来一定的利好。另外，今年下半年，包括替代燃料在内的新能源商用车产品增长潜力较大。

二季度业绩增速回落，我们判断实际增长好于表观情况。13 年二季度公司实现销售收入1348 亿元，同比增长21.5%，环比下滑6.9%，实现归属母公司净利润52.7 亿元，相比去年同期增长1.8%，环比下滑15%，对应每股收益0.48元；13 年上半年公司实现销售收入2794 亿元，同比增长19.3%，实现归属母公司净利润115 亿元，相比去年同期增长6.3%，对应每股收益1.04 元，略低于市场预期。13 年上半年旗下上海大众及上海通用销量及结构均保持平稳增长，我们判断公司利润增速低于收入增速的主要原因是两家合资公司出于谨慎考虑计提较多费用所致。
　　上半年市场份额提升伴随结构持续优化，我们判断上海大众实际净利润增长应达30%左右。13 年上半年上海大众实现销量为78 万辆，同比增长23.2%，由于整体狭义乘用车行业增长，市场份额相比去年同期小幅提升0.5%至10.1%；同时增量主要贡献者为新朗逸、新帕萨特、途观及昊锐，所以理论上上海大众总体呈现出量利齐升的态势，所以我们判断上半年上海大众实际净利润增长应达30%左右。
　　上半年上海通用销量增速平稳，但其实际利润增速应比销量增速略高。13 年上半年上海通用销量为78 万辆，同比增长16.2%，市场份额维持在10.1%。整体增量来自于迈锐宝、昂克拉、科帕奇及英朗，同时上海通用上半年价格降幅可控，所以上半年我们测算上海通用净利润理论增速约为25%左右。
　　整体财务上的谨慎导致利润增速低于收入增速。上半年上汽集团整体投资收益136 亿（上海通用合并范围有调整，投资收益及其他指标不可比），低于我们对于两家合资公司净利润的估算，我们判断是公司处于谨慎的考虑，相应的计提较多的费用所致，此外本部自主品牌由于促销加大和结构的下移，当期亏损加大也是公司利润增速低于收入增速的另一原因。
　　展望下半年，预计销量增速延续良性增长；后续新车持续导入。当期乘用车行业库存及价格水平可控，预计后续月度销量延续良性增长，增速存在超预期可能。同时下半年大众全新SUV Yeti 及通用科鲁兹两厢导入，14 年上海通用新车紧凑，重型SUV、全新一代赛欧及科鲁兹、凯迪拉克ATS 加长型陆续投产，新车支撑增长无忧。
　　维持盈利预测，重申增持评级。我们维持公司13-15 年EPS 分别为2.09元、2.36 元和2.59 元的盈利预测。当前出于谨慎计提导致业绩弹性未完全释放，股价相当于13 -15 年PE 分别为6.4 倍、5.6 倍和5.1 倍，股价被低估，重申增持评级。(申银万国证券)

　2013H1 公司汽车销量增速15.3%
　　报告期内，公司汽车销量257.4万辆，同比增长15.3%。其中，上海大众、上海通用、上汽乘用车于2013H1销量增速分别为23.2%、16.2%、16.8%，期内狭义乘用车销量增速20.6%，上海大众增速超行业，上海通用与上汽乘用车销量增速放缓，主要是由于上汽通用车型老化、上汽乘用车竞争加剧等因素导致增速放缓。上汽通用五菱2013H1销量增速6.6%，而交叉乘用车期内下滑10.5%。?
　　上海大众盈利增速可能慢于销量增速
　　上海大众于2013H1销量增长23.2%至78.4万辆，销量增速快于行业。上海大众去年同期销量增量主要源于途观与新帕萨特，B级车占比提升带动盈利水平提升。但今年，大众DSG召回事件与途观对标车型福特翼虎上市后销量表现好等因素将导致途观增速放缓（2013H1途观销量增速5.2%）；增量将来源于新桑塔纳放量，新车型斯柯达昕锐与YETI，此三款车型均为A级与A0级，盈利能力将弱于增速放缓的B级车。我们判断，上海大众实现2013年销量目标145万辆难度不大，但盈利增速将慢于销量增速。?
　　上海通用表现平稳
　　上海通用于2013H1销量增长16.2%至78.0万辆，销量增速慢于行业。上海通用2013年销量目标150万辆以上，君威与君越结构下行态势明显，待君威中期改款11月上市有望改善此态势；别克GL8 2013年款3月上市后表现佳，6月销量0.6万辆，在MPV领域居领先地位；迈锐宝月销量持续稳定在0.8万辆；SUV昂克拉持续放量。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。
　　上汽通用五菱销量表现平稳 自主品牌增速放缓
　　上汽通用五菱于2013H1销量增长6.6%至80.0万辆，增量主要来源于五菱宏光，此外，交叉乘用车与微卡平稳增长，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，全年完成150万辆以上销量目标较有希望。
　　自主品牌于2013H1销量增长16.8%至10.5万辆，主要由于MG3热销（1Q13销量2.3万辆，增速24.7%），荣威950定位于公务车市场高端车上市后表现较好，全年24万辆销量目标可实现。
　　通用1%股权回购 上海通用不再并表
　　通用中国于2012年8月完成对上海通用1%股权的收购，公司自2012年9月起将上海通用由合并报表转为投资收益进行核算。因此，公司营收、毛利率、费率等同期比较均无可比性。
　　盈利预测与投资建议
　　预估13-14年EPS至2.07与2.27元，对应PE分别为7.2与6.6倍，具估值优势。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　行业销量低于预期；新车型表现不如预期；行业竞争加剧导致车价下行压力。(民生证券)

营收和销量增长稳健，毛利率和净利率同比均下降：上半年上汽营收与销量增长稳健，增速分别为19.3%和15.3%，销量增速高于乘用车行业整体增速13.8%。上半年公司综合毛利率为11.19%，同比下降6.53 个百分点，但相比一季度的11.09%仍有所改善；净利率为5.98%，同比下降1.74 个百分点，相比一季度则下降0.32 个百分点。
　　大众轿车销量增长强劲，销量结构仍然较好：上半年上海大众销量78.4 万辆，增速为23%。其中，轿车增速高达27%。轿车车型中，去年8 月上市的新朗逸凭借出众的外观和不错的性价比获得市场广泛好评，带动朗逸整体销量快速上升，上半年增速高达96%；波罗增速也较快，为18%。B 级车帕萨特和昊锐增长较为稳健，增速分别为9%和13%。MPV 增长情况也较好，上半年增速为10%。SUV 增速为5%，增速不及轿车整体，上半年途观在中高端SUV 中份额为16.2%，相比去年全年下滑2.4 个百分点。受SUV 增速放缓影响，上半年B 级车及SUV 占比为31.8%，低于去年全年3.4 个百分点，但销量结构仍然较好。
　　通用销售结构明显改善，全年盈利有望较快增长：上海通用上半年销量为76.6 万辆，增速17%，其中SUV 成为推动通用整体销量快速增长的主要动力。轿车方面，整体增速为11%。别克品牌中，凯迪拉克增长较快，增速达151%，君越和凯越基本与去年同期持平，君威和英朗增速为22%；雪佛兰品牌中，迈锐宝销量月均销量约8000 辆，景程、爱唯欧和科鲁兹则有所下滑。MPV 增速也较为稳健，为10%。SUV 昂科拉和科帕奇今年均开始放量，上半年总销量达4.5 万辆，同比提升约10 倍，且两者合计在中高端SUV 中占比已达7.2%，大幅高于去年的3.2%。受益于君威和SUV的良好表现，通用销售结构明显改善，上半年B 级车和SUV 占比明显提升，达25.1%，大幅高于去年同期的16.3%和去年全年的19.9%。我们认为，新君威销量仍将保持较高水平，昂科拉和科帕奇的市场地位也将继续提升，通用全年盈利有望获得较快增长。
　　自主乘用车增长较快，SUV 成增长亮点：上半年自主乘用车保持较快增长，增速为17%。轿车增速为13%，其中，MG3 销量较好，增速为25%，目前月均销量在4000 台左右，MG6 则下滑13%；荣威系列950 增速为55%，月均销量约400 多台，750、550 则大幅下滑35%、42%。SUV 车型W5 增速较好，达147%，目前月均销量接近1000 台，作为目前国内自主SUV 车型中唯一定位中高端的车型，W5 能在竞争比较激烈的这一细分领域取得如此表现已算不错。
　　通用五菱微车龙头地位继续稳固：通用五菱总体增长稳健，上半年增速为7%。乘用车增速为4%，其中轿车上半年下滑23%，交叉型（微客）增长6%；商用车（微货）增速较快，达40%。上半年，微车整体销量为75.5万辆，市场份额为50.0%，相比去年同期46.9%的份额提升3.1 个百分点，行业龙头地位进一步稳固。（考虑到口径变化，对今年行业微车总体销量进行了调整）
　　未来两年仍有望保持平稳增长：展望未来，今年年底上海大众还将推出一款比朗逸略大的A+级轿车，旗下斯柯达将推出首款SUV 车型yeti，加上大众品牌如日中天的强大竞争力，预计上海大众明年仍可保持较快增长。上海通用除凯迪拉克品牌年底将推出ATS 轿车及一款跑车外，其余品牌暂时新车型较少，但14 年底通用将推出紧凑型SUV，双君也有望于15 年换代，预计15 年开始通用将重新进入快速增长轨道。因此，在大众、通用未来加快推出新车型的推动下，加上自主乘用车未来仍将有较快发展，通用五菱龙头地位继续稳固，上汽未来两年仍有望保持平稳增长。
　　盈利预测
　　我们小幅下调公司盈利预测，13-15 年公司实现归属母公司净利润分别为221.3、237.5 和266.6 亿元，同比增长6.7%、7.3%和12.3%；摊薄EPS分别为2.007、2.154 和2.418 元。
　　投资建议
　　当前上汽估值约为6.5 倍，相比之前6 倍多的水平已有一定修复，但相比历史最低的6 倍仍不高；且从全球范围来看，上汽估值可能仍为全球最低，与全球估值相对较低的大众（约9 倍）相比仍偏低。作为业绩增长稳健的汽车行业龙头且目前估值仍然偏低，我们认为公司估值有继续向上修复空间，我们给予公司年内16~20 元目标价，对应今年8~10 倍PE，维持公司“增持”评级。(国金证券)

一天都在压盘，垃圾

自贸出口金砖五国