中国的特斯拉-未来也将注入优质资产-国机汽车

国机汽车 :优秀竞争力不断得以体现

研报招商证券 2013-08-23 15:05我要分享 0
事件:
国机汽车股价于今日下午开盘涨至涨停板,我们认为或与Tesla宣布国内接受预定以及公司进军车联网有关。公司成功开发新客户Tesla反映了在批发业务上优秀的竞争力,而车辆网项目是公司延伸服务价值链条的战略体现。公司批发业务未来保持快速增长,后市场业务不断开发新增利润点。预计2013年EPS1.43元,目标价18.6-22.4元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
评论:
1、开发新客户Tesla,体现进口批发业务优异竞争力
据媒体报道,Tesla中国区总经理昨晚宣布正式接受中国大陆预订,预订价格是25万元人民币,而国机汽车年初就在和Tesla合作洽谈贸易模式。在进口汽车领域,国机汽车因出色的专业能力、政府关系和资金实力,从而成为进口市场上唯一提供全链条服务的进口代理商。
因此跨国公司在新开发中国市场时往往愿意和公司进行合作。从早期的进口大众、克莱斯勒,到两年前福特项目,以及最近的Tesla项目,在进入中国市场时都和公司进行深入了合作。
2、进军车联网行业,延伸服务价值链
国机汽车在年报里披露将与地理信息服务商四维图新 合作,依托跨国汽车厂商需求,进入车联网领域。实际上公司两年前已经进行车联网项目的人才和技术储备,技术上还于北邮等高校展开合作,并引入副总经理方竹负责相关工作。方竹兼任车联网产业技术创新战略联盟秘书长,此前任职中国网通和中国联通 ,于2011年底加入国机汽车。
公司将充分利用与跨国公司良好的合作关系,整合相关资源,在新兴领域里提供汽车全生命周期服务,从而延伸价值链、增加利润点。
3、进口汽车反垄断将对公司双重利好
进口汽车价格远超于国外水平,除进口高关税原因外,外资厂商国内总代理垄断供应而大幅加价也是重要原因。若要打破供应环节的垄断现状,鼓励平行进口将是可行的办法,这将对国机汽车形成双重利好。一方面由于进口车价格下降,有利于进口车行业总量的增长;另一方面,打破供应垄断后,国机汽车作为市场上唯一提供全链条服务的进口批发代理商,将有机会代理更多的品牌,有利于公司市场份额的扩大。
4、投资建议与风险提示
进口批发业务竞争力强,未来持续快速增长可期;零售业务上半年已盈亏平衡,有外延并购可能发展将提速;零售业务上半年已盈亏平衡,有外延并购可能,发展将提速;后市场业务发展空间广阔,贡献度不断上升。我们认为市场给公司进口批发业务估值过低,整体合理估值有104-125亿元,对应股价18.6-22.4元。预计2013年EPS达到1.43元,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和利率、汇率大幅波动。