护垫股份 4G建设+上海自贸概念低价

电股份企业通讯用市场板贡献了营收的70%，利润的80%，是公司第一大产品。随着全球特别是中国4G建设提速，通信行业底部反转，公司的企业通讯市场板也将迎来转机。中证资讯就此与公司进行了交流。

4G建设带动企业通讯市场板需求反转

企业通讯市场板应用于通信基站建设、路由器、交换器等领域。其中，基站需求占比在60%以上，是企业通讯市场板的主要应用环境。

4G建设在2013年迎来转机。国内方面，2011年和2012年国内3G建设开始减速，公司企业通讯市场板收入基本保持稳定。2013年，国内基站建设明显提速。中国移动3G基站和4G基站建设数量在20万个，加上中国电信的6万个及中国联通 的试验站点，预计2013年国内基站总建设规模为30万个，比2012年的15万个建设规模相比，提速明显。展望2014年，根据近期国家宽带战略安排，14年新增基站数据为25万个。国际方面，全球LTE商用网络达到182个，还有158个LTE网络在筹划建设中。总而言之，未来3年全球特别是中国将迎来4G建设的高峰期，其中13年全球范围内新增基站数目（含升级）不低于30万个。

一般而言，单个基站用PCB需求量为3-7平米，按照3000元/平米的平均单价计算，单个基站PCB需求量为9000-21000元。按照上述分析，新增基站将为企业通讯市场板带来30亿以上的市场空间。公司客户下游客户包括基站设备核心供应商华为、中兴等（在客户收入中的占比15%左右），有机会充分分享行业高成长。

公司产能扩张顺应行业复苏趋势

公司总体产能为160万平米，其中企业通讯市场板产能（可用于4G生产）为60万平米，3G通讯市场板在20万平米。公司企业通讯市场板过去两年产能利用率较高，但是出于对行业的谨慎判断及产能搬迁的需要，公司扩产进度一直比较缓慢。

随着老厂区逐渐迁移到黄石地区，募投项目的高端HDI板75万平米及3G通讯板10万平米产能建设逐渐加快。公司预计新增产能将在4季度开始投放，明年年中全部达产，届时总产能将增长50%达到240万平米。

公司今年由于受到产能限制，业绩个位数增长的概率较大，预计明年随着产能的陆续释放及高毛利的通讯板占比提高，预计业绩增速在20%以上。