只有走出来才知道是不是好股

加加真是不给力，从目前来看，股价仍有向下的动力，持有者小心为上！

马上加加就能创出反弹新高，大家拭目以待！！

加加中报后有9家证券咨询机构对其进行评级，其中强烈推荐及推荐占比较大，但公司股价却表现差强人意，互动平台中提到公司机构人数有641户，有人说基金机构等对其评价较高，但持仓量不大，其实人数不少，只是数量相对不多而已，酱油没有什么技术壁垒，有的只是品牌，加加品牌正在逐步加强，现在央视“星光大道”在打广告，而酱油打广告的并不多，这就是打品牌，最终是将品牌深入人心，以此带动新增产能的销售，只是这种产品利润率不可能很高，即对其业绩增长不可能太高，这点购买者要有心理准备！

业绩增速略低预期，期待14年业绩爆发

www.eastmoney.com2013年08月15日 00:01东莞证券黄凡,李一凡 

2013年中报归母净利润同比增长4.98%，略低于预期。公司2013年上半年实现营业收入8.41亿元，同比增长4.39%；营业利润1.08亿元，同比增长11.86%；利润总额1.09亿元，同比增长9.5%；实现归属于上市公司股东的净利润7825万元，同比增长4.98%；基本每股收益0.34元，同比（可比口径）增长6.25%。中报业绩增速处于公司预告0%~10%区间下方，略低于我们的预期。其中，第二季度，公司实现营业收入3.85亿元，同比增长5.16%；营业利润0.5亿元，同比增长13.64%；归属于母公司净利润3587万元，同比增长3.37%。1-9月归属于母公司净利增速公司预计为0%-10%。

　　剔除加加食品集团（阆中）有限公司相关财务数据，同口径下，13年上半年实现营业收入8.37亿元（yoy3.87%）；营业利润1.13亿元（yoy17.45%）；净利润8302万元（yoy13.38%）。

　　上半年食用植物油业务拖累公司收入增长。由于上半年猪油对食用植物油消费替代导致公司植物油收入同比减少，毛利率下降。分产品看，上半年酱油收入4.3亿元（yoy8.7%），毛利1.5亿元（yoy10.1%）；食用植物油收入2.96亿元（yoy-4.5%），毛利0.32亿元；味精收入3745万元（yoy7.7%），毛利851万元（yoy42.8%）；鸡精收入3094万元（yoy3.3%），毛利1086万元（yoy3.33%）；食醋收入3959万元（yoy28.4%），毛利1751万元（yoy70.2%）。整体看，上半年食用油市场环境非常惨淡，上半年制约公司销售收入增长的主要是食用植物油；由于基数低，食醋收入和毛利增长最快；酱油受产能制约，产品升级带动收入和毛利的增长。

　　毛利率上升幅度大于费用率提升程度，保持良好的盈利能力。由于上半年产品结构调整升级，公司毛利率同比提升1.12个百分点至26.2%；核心利润率12.82%，同比提高0.8个百分点。期间费用率13%，同比微提0.4个百分点；其中销售费用率9.5%，同比微降0.2个百分点；管理费用率4.4%，同比提高0.3个百分点；财务费用率-0.9%，同比微提0.27个百分点。扣非ROE4.62%，同比微升0.14个百分点。总体来说，上半年公司通过调整产品结构带动毛利率提升，期间费用控制较好，毛利率提升幅度较费用率提升程度大，保持较好的盈利能力。

　　未来展望。1）酱油业务：提高生抽比例，生抽产品也不断向高端发展。公司今年1月份推出终端售价高达25元/ml高端酱油新品“原酿造”，以面向公司前100强经销商，在以商超为主的渠道向全国推广；7 月份公司将推出性价比更高的原浆系列，零售价10 元/500m，预计下半年将完成全国范围内的首轮铺货；原酿造、原浆系列推出后，公司高档生抽将形成面条鲜、原浆、原酿造三个层次系列。原酿造发酵周期6 个月，品质高，但价格较贵，主要是塑造品牌。原浆产品品质定位高端，同时价格不高，强调性价比，将是公司未来最重视的战略性产品，期待可以做到 10 亿元销售额。2）植物油业务：发力茶油，争取做到细分龙头。茶油作为高端品种将独立出来，并重新规划为高、中、低端产品占比大约为1/2、1/4、1/4。今年4 月份，公司推出高档茶籽油“智力星”，定价超过100 元/500ml，略低之前的“金樽”高档茶籽油（零售价195元/ml）。3）产能释放打开增长枷锁。2012 年公司调味品产能23 万吨，设计产能25万吨，产能利用率已接近饱和。为避免产能瓶颈带来的不利影响，公司积极推进募投项目建设，预计10 月份可贡献部分产能；公司正在改造四川王中王食品公司的酱油、醋和酱料产能，现已有部分产能开始释放；公司还将在郑州新建3 万吨食醋产能，预计14 年3 月份可达产。总之，2013-2014 年公司将陆续新增产能，其中酱油新增22万吨，醋新增5 万吨，茶籽油新增1 万吨，酱料新增2-3 万吨，整体生产能力将扩大一倍以上，有力化解了原有产能紧缺状况，为公司今后发展和业绩提升发挥积极作用。 4）渠道方面：传统区域巩固型增长+新兴开拓领域的上量。公司在湖南、江西、河南等优势区域的品牌力、渠道网络已较为成熟，是公司的优势区域，经销渠道有进一步深挖潜力；随着公司对其他没有强势地产品牌的省份投入加大，在资金、品牌力的推动下，会继续培育优势省份，关注河北、山东等潜在市场的销量提升。同时，公司将重点甄选和培育经销商，梳理一二级市场渠道和产品构成，加大一二线高端产品（如面条鲜、原酿造和原浆等）的覆盖面和推广力度。总体看，2013 年是投入年，新增产能将于4 季度陆续投产，对今年业绩贡献有限，明年将逐步释放。随着高端新品的不断推出，毛利率将提升，广告宣传费也会有所增加，此外，长期看好茶油业务的高弹性。

　　盈利预测与投资建议。我们预计加加食品2013-2015 年实现归属上市公司净利润1.92 亿元、2.25 亿元、2.66 亿元，同比增长9.26%、17.19%、18.01%；对应EPS 为0.82 元、0.98 元、1.15 元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：新品销售低于预期，新市场开拓受阻，产能释放进度低于预期。

新产品、新渠道助力明年业绩加速增长

www.eastmoney.com2013年08月15日 00:01中投证券蒋鑫,韩小静
　
调味品业务加速增长、植物油业务下滑幅度收窄，营收趋势向好。上半年公司实现收入8.41 亿元，同比增长4.39%。其中调味品收入5.40 亿元，同比增长9.66%，植物油收入3.01 亿元，同比下滑3.98%。我们认为调味品业务的增长是公司在产能受限的背景下，调整产品结构，增加淡酱油、鸡精、醋等高价高毛利品种的销售比例所致，且增速较2012 年的3.46%有所提高，显示公司产品结构调整的成效逐步显现。植物油收入的下滑主要原因是上半年受猪肉价格下跌的影响，植物油行业竞争环境恶化，龙头企业价格战导致植物油价格及盈利能力下滑，值得注意的是公司植物油收入的下滑幅度较2012 年的9.71%已经明显收窄，趋势向好。

　　新产品、新渠道有望打开新的增长点。年初零售价达25 元/450ml 的“原酿造”酱油上市，进一步确立了公司由中端产品向高端产品升级的品牌形象。已经研发成功的未来重点产品“原浆系列”产品将择时推向市场，同时“老坛酸菜”、“风味豆豉”为代表的伴餐食品也已成功面市，产品品系更加丰富。渠道方面由原有的二三线城市及县乡市场逐步向“一线城市、一线渠道”拓展，已经成功进驻北京、广州、深圳等地的KA 卖场及重要品牌连锁超市，为募投项目释放产能奠定了良好的市场基础。

　　估值依然不高，明年业绩增速有望迎来向上拐点，建议积极配置。预计2013-2015年EPS 分别为0.83、1.09、1.47，随着募投项目年底投产以及新产品推广、新渠道的拓展，明年业绩增速有望明显提升。目前估值对应2013 年21 倍，建议积极配置。

　　风险提示：新品推广进度低预期：公司原浆系列产品将在一线、省会城市推广，公司现有渠道主要在二三线，一线城市的推广经验不足，新品推广具有一定的不确定性。

产能即将释放，期待新品推广

www.eastmoney.com2013年08月15日 00:01宏源证券苏青青,刘洋,陈嵩昆

上半年植物油收入同比下滑4.5%，调味品同比增长9.7%：上半年猪肉价格下行农村居民转而消费猪油，叠加植物油市场波动的影响，上半年公司食用植物油实现销售收入2.96亿元，同比下滑4.5%；同期公司调味品实现收入5.4亿元，YOY9.7%，其中酱油实现收入4.3亿，同比增长8.7%，食醋实现收入3959万元，同比增长28.4%；从单季度来看，公司2Q收入增速5.2%，增速环比1Q提升1.4个百分点。

　　产品结构调整带动毛利率提升，所得税增加致净利率与去年同期基本持平：上半年附加值较高的调味品收入占比提升，带动公司毛利率提高1.2个百分点，分产品来看，食醋、味精和酱油毛利率分别提高10.9、5.6和0.4个百分点；公司期间费用率提高0.4个百分点，上半年公司所得税同比增加576.6万元，YOY23%，综合影响下，公司上半年净利率9.3%，与去年同期基本持平。

　　募投产能四季度投产，期待高端新品推广带动盈利能力提升：受市场环境及需求变化的影响，公司计划使用超募资金对酱油募投项目追加投资1.1亿元，对茶油项目追加投资1068万元，预计公司募投项目十月份开始投产，届时将有助于缓解公司产能不足问题，为淡酱油和茶油的全国扩张提供保障；此外，公司高端产品原酿造和原浆系列酱油有望在下半年逐步推向全国市场，公司也将加大一二线城市KA渠道拓展力度，有助于优化公司产品结构，提升盈利水平。

　　盈利预测及投资建议：预计13-15年公司营业收入分别为18亿、20.5亿和23.6亿，YOY分别为8.7%、13.8%和15.3%；净利润分别为1.9亿、2.4亿和2.9亿，YOY为分别10.2%，23.3%和22.4%；EPS分别为0.841元、1.037元和1.269元，维持“增持”评级。

加加食品，真是跟我开了个大玩笑！
昨天刚一加仓买进，结果今天开盘就直接套住，难道是要来一个低开高走？疑惑是要来一个下跌套人的走势？
此股的基本面一般般，且流通盘相对较大，换手较低，看点是产能释放，业绩有走高的迹象，整体图形现阶段看来还不是很差！
静观其变吧！！

http://www.jiajiagroup.com/zh-CN/news001.html?newsTypeID=4490&newsType=%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85%E5%85%B3%E7%B3%BB%E4%BF%A1%E6%81%AF

这是加加食品投资者关系的链接，可以看出各大基金及证券公司都去公司进行实地调研，我们普通投资者没有能力去上市公司调研，但这么多的基金公司去上市公司，说明公司在各投行中的地位，

产品升级转型将改变成长性质疑，估值业绩有望双提升www.eastmoney.com 2013年07月03日 00:01 中投证券 蒋鑫,韩小静 


成长性遭受质疑导致估值偏低。以7 月2 日收盘价计算，加加静态PE20 倍，中炬高新48 倍，调味发酵品板块25 倍，食品加工制造板块34 倍。加加食品估值较低的原因我们认为是公司成长性遭受质疑，2008-2012 年，加加调味品收入CAGR仅为9.9%，中炬高新24%，酱醋行业26.6%。产能扩张迟缓、产品升级滞后是导致公司近几年成长性较差的原因。

　　行业尚有翻倍以上空间，龙头企业有望扩大市场份额。未来副食消费比重以及生抽使用比例的上升保证酱油行业依然具备成长性。另一方面，行业集中度低，四大全国性品牌（海天、加加、李锦记、美味鲜）产量占比仅为25%左右，消费升级趋势中，龙头企业有望取得超越行业平均的增速。

　　上市解决产能瓶颈，募投产能2013 年底投产后酱油产能翻倍。公司是家族企业，上市前受到资金限制，扩张较慢，募投的20 万吨高品质酱油及1 万吨茶籽油产能将于今年4 季度投产，郑州3 万吨食醋项目以及利用四川王中王的技改也将于今明两年陆续完成，产能瓶颈得到解决。

　　产品结构升级转型有望引领公司高增长。1）公司是“淡酱油”策略的倡导者，2010年推出定位中高端的“面条鲜”后，取得良好的市场反应，今年公司陆续推出品质更加高端的原酿造和原浆系列，其中原酿造定价较高，以打品牌为主，原浆是公司未来最重视的战略性产品，无论从产品还是营销角度看，我们认为该产品有成功的基础。2）植物油方面，公司未来将重点打造高端茶油产品，该产品盈利强，纯油最高可卖20 万元/吨，毛利率可达50%。

　　明年业绩增速将提升，目前股价安全性较高。今年是公司投入年，新增产能贡献有限，预计相对2012 年业绩增长有限，明年将会明显提速。预计2013-2015 年EPS 分别为0.83、1.09、1.47。目前股价对应2013 年PE 仅18 倍，6-12 个月目标价21.8 元，对应2014 年20 倍PE，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：新品推广进度低预期：公司原浆系列产品将从一线、省会城市开始推广，公司现有渠道主要在二三线，一线城市的推广经验不足，新品推广具有一定的不确定性。

募投产能释放力促13Q4后业绩增长加速www.eastmoney.com 2013年08月02日 00:01 广证恒生 王健超 

IPO募投产能四季度投产，13Q4-14Q1旺季之前产品将投放市场IPO募投产能（20万吨酱油+1万吨茶油）10月份建成后将使得公司调味品产能较12年底增长近一倍。生产周期较短的普通酱油产品能赶在元旦、春节旺季期间上市，有利于提升公司四季度和明年上半年业绩增速。

　　13年加速推新品，产品结构升级和多元化趋势明显

　　（1）酱油方面，年初推出高端酱油“原酿造”后，中高端“原浆”在三季度推出，此外包括“海鲜酱油”、“辣椒炒肉酱油”等新品在终端铺货也逐步上升；（2）酱料方面，“风味豆豉”、“老坛酸菜”两个口味酱料7月出厂，成为公司业务新的盈利点；（3）醋方面，王中王基地的“阆中陈（香）醋”上市。一系列新品推出是贯彻公司产品结构升级和多元化的政策，这将有助未来公司综合毛利率提升和盈利点增加。

　　渠道下沉、KA建设和给经销商利润空间有助于公司消化新增产能

　　（1）渠道下沉、（2）KA建设是公司渠道建设的重点，13年公司在华北、华南和西部地区加大下沉力度，同时继续选择签订全国和区域性KA合作方。而对于（3）新上市高端产品，公司对经销商做出部分让利。上述三方面将有助于公司消化新增产能。

　　投资建议：我们预计公司13-14年净利润同比增速为12.2%、21.3%，摊薄后EPS分别为0.86、1.04元，7月26日收盘价对应PE分别为19.1、15.8倍，给予“强烈推荐”，目标价19.78元(对应13年23倍PE)。

　　风险提示：渠道开拓受阻、食品安全。