公司传统硬盘业务资产减值已基本告一段落，未来盈利水平将逐渐恢复常态，同时公司作为三星和华为智能手机主要供应商，未来高毛利的手机组装业务有望持续放量。
全球领先的 EMS 企业，未来将轻装上阵
公司是全球领先的电子制造服务企业之一，拥有非常优质的全球客户资源，已获得三星、华为、希捷、金士顿等众多国际一线厂商的高度认可。
受全球平板电脑增长及个人电脑销量下滑对传统硬盘及其零部件行业所带来的不利影响，公司硬盘磁头及相关产品业务去年利润下滑明显，公司也因此在12年做了总计约1.4 亿元的资产减值，我们判断公司传统硬盘业务的资产减值已基本告一段落，未来资产减值程度将大幅缩小，公司盈利水平将逐渐恢复常态。
同时随着混合硬盘（机械硬盘+闪存）性能的持续提升，市场可能过分低估了传统硬盘的生命力，作为公司收入主体的硬盘磁头业务有望扭转去年的下滑趋势。，
智能机和 LED 业务持续放量，将成公司未来主要增长点
智能机业务是公司未来增长最确定的一块业务，2012 年公司再次获得三星电子“特别贡献奖”，同时公司成功完成与华为手机业务的合作洽谈，我们判断公司目前给三星和华为的月加工量分别为300 万台和50 万台左右，参考公司增发募投项目的规划，我们预计智能机业务今明两年至少还有50%以上增长空间，公司将长期受益于三星和华为智能机销量的增长过程。
LED 业务方面，公司与台湾的芯片龙头晶元光电合资成立开发晶，现有8 台MOCVD 设备已全部投入生产，但仍不能满足市场需求。目前LED 市场整体回暖，预计2014-2015 年将迎来增长的爆发期，开发晶已经继续按计划新增5 台MOCVD 设备以应对市场增长。
“推荐”评级，目标价7 元
我们判断公司未来将一改前两年业绩持续下滑的局面，今明两年公司出现业绩拐点概率较大，预计13-15 年EPS 分别为0.18、0.28 和0.37 元。未来三年公司净利复合增长将高达73.4%，建议投资者积极把握公司业绩反转所带来的拐点型投资机会，我们赋予其25 倍14 年P/E，目标价格7.0 元，首次覆盖，予以“推荐”评级。
长城开发(
000021)平台化制造能力推动公司发展
核心观点：我们认为公司的核心优势在于平台化制造能力，未来公司业务将围绕智能终端、存储、LED、电子设备等实现全方位的产品制造升级和拓展。公司短期由于不良业务的剥离将实现业绩大幅改善和经营反转，长期来看，惠州制造基地的建设和LED 产业链一体化发展将成为公司未来快速成长的主要动力。维持公司“买入”评级，目标价8.2 元。
看好公司成为国内最大的平台化电子制造企业：公司借助优秀的生产管理、成本控制和自动化生产能力，与三星、希捷等品牌龙头厂商建立长期稳定的合作关系，同时积极布局上游零组件制造，未来将不断实现产品线拓展。公司作为中电集团旗下的电子终端组装制造基地，未来也将受益于集团化业务的整合发展。
惠州制造基地和厦门开发晶已陆续进入业绩贡献期：惠州基地1 期建设7 月竣工，以智能手机代工为核心的制造业务开始释放产能，并已引入三星、中兴、华为等终端大客户；开发晶LED 项目已经完成上游芯片、中游封装和下游背光、照明等应用的全产业链布局，随着MOCVD 产能投放，未来两年有望进入国内LED 芯片厂商前列。
长城开发(000021)显著被低估的200亿收入 60亿市值的三星手机供应商
市场对公司长期价值认识不足
由于过去两年业绩的下滑，公司股价一直疲软。
市场对公司的核心竞争力认识不足，做为全球领先的EMS 企业，公司在运营效率（存货周转、固定资产周转）和成本控制（销售费用、管理费用）等多方面遥遥领先于鸿海、广达和捷普等EMS 龙头，并获得希捷、金士顿、三星等一线厂商的高度认可。
市场对于公司主要业务之一的机械硬盘市场过于悲观。虽然当前的Ultrabook 以固态硬盘为主，随着混合硬盘（机械硬盘+闪存）性能的提高，推广受成本约束的Ultrabook 将大多采用混合硬盘，未来5 年内，混合硬盘仍将是电脑市场的主流存储方式。
业绩拐点有望显现
我们认为，公司的业绩拐点有望在2Q 开始显现，并在3Q 的行业旺季表现突出。如下几块业务将促成公司业绩的反转：
手机组装业务。公司是三星手机的主要供应商之一，随着惠州工厂的达产，规模有望进一步扩大，我们测算公司占据三星总出货量今明两年有望分别为8%和11%。此外，华为智能手机也在逐步放量中。
LED 业务。公司与台湾的芯片龙头晶元和封装龙头亿光合资成立开发晶，当前从事LED 芯片和高端封装业务，春节以来景气度远超预期。我们在LED 行业的持续推荐中提出观点：LED 照明的爆发已确定，开发晶将受益于行业趋势。
股权投资带来额外收益。公司10%参股捷荣模具，供货给三星等手机客户，参股昂纳光通信、东方证券等都将带来收益。此外，粗略估计公司在深圳福田区的厂房、办共楼和宿舍楼也价值30 亿元以上。
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