达意隆 净水处理龙头 细菌超标事件受益股

　收入、毛利均稳健增长，唯独参股公司亏损拖累2011年业绩。公司2011年收入增长25%，在原材料和人工平均有10%增长背景下，2011年总体毛利率改善0.4%，其中4Q改善 1.5%至31%，显示了产品竞争力。公司三项费用合计同比增长20%， 对应费用率下降0.7%。但受经济形势影响，公司参股的一道注塑机2011 年出现显著滑坡，营收下滑38%至5200 万元，公司投资收益从207 万元下降为投资亏损375 万元，导致净利润增速最终低于预期。

　　大客户开拓持续推进，增长前景渐为清晰。作为公司产品竞争力提升的结果，按年报所述，公司2011年取得了与统一、雀巢、可口可乐、宝洁等大客户的较深度合作机会，其中，百事和宝洁首次进入前五大客户，可乐体系的采购在其代工瓶装厂中相对分散，未有单一企业进入前五大客户，但估计以总销值计已成为战略性客户，总体看，上述大客户的持续开拓符合我们此前预期。

　　期待从产品/大客户突破的稳健增长到更强劲增长的进一步质变。如前期报告所述，公司饮料生产整线的技术正在实现与国外Crones等巨头的接轨，拳头产品符合国内机械化、轻量化趋势，价格/服务竞争力的显著提升已带来大客户的突破，长期前景明确。从当前宏观背景及大客户结构看，公司目前处于产品/大客户突破的稳健增长趋势中，而更为强劲的增长则仍需投资者耐心等待。

　　盈利预测调整：

　　参股公司投资收益低于预期，坏账准备记提多于预期，下调公司2012年EPS预期至0.41元，首次给出2013年0.55元的EPS预期。

　　投资建议：

　　按调整后 EPS 预期，目前股价对应2012、13 年市盈率分别21x、15x。公司产品受益于机械化、轻量化、进口替代多重趋势，长期上升空间显著，当前估值水平存在低估，维持推荐，仍建议投资者积极介入。

　　主要风险：

　　市场需求不达预期；市场或板块估值水平下降。[点击查看PDF原文]

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达意隆公司已成功地成为可口可乐、百事可乐、法国达能、生力集团等国际化公司的认证供应商,并为娃哈哈、乐百氏、椰树、健力宝、紫江、中富等国内知名饮料品牌提供了优秀的设备和完善的服务.

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好票  别被忽视了。

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