飞乐股份：借壳重组 准安防概念股上市
过去3年，安防板块优质公司海康威视(
002415 )、大华股份(
002236 )分别以44.6%、
81.5%的年复合增长率高速成长，2013年，安防建设逐渐进入建设高峰，在新一轮平安
城市建设中，行业价值链下移，应用集成商话语权增加，安防应用进入快速发展期。日
前，A股市场中迎来一家借壳重组的纯正安防概念股——飞乐股份(
600654 )。日前公布
的重组预案显示，公司控股股东将由仪电电子(
600602 )集团变更为中恒汇志，实际控制
人将由上海市国有资产监督管理委员会变更为涂国身。公告一出，市场反应强烈，连续
四天都以涨停板收盘。
重组预案显示，飞乐股份拟以4.39元/股的价格向中恒汇志非公开发行10.25亿股，
募资购买其持有的中安消100%的股权。交易金额为45亿元，相对于预估评估值有所折价
。同时，飞乐股份拟以4.39元/股的价格，向中恒汇志控股股东涂国身非公开发行不超
过2.56万亿股，募集配套资金不超过11.25亿元，用于公司在安防、消防城市级与常规
系统集成项目的建设和信息化系统的开发。
目前A股市场中，安防类公司都分布在各细分领域，相较业内其它公司，中安消的
突出优势体现在三个方面，一是系统集成及运营服务具有更高的附加值。近几年，消防
、安防系统集成及运营服务产生的销售收入占中安消总体销售收入均在80%以上，是业
绩提升的中坚力量，2013年，国务院应急办、公安部、教育部、交通部等部委一系列的
促进安防行业发展的政策相继发布，中安消的城市级安防系统集成项目取得的突出成果
。二是中安消为目前国内安防、消防行业中少有的拥有全产业链的企业。业务范围涵盖
安防和消防系统集成、安防智能产品制造和安防综合三大领域。在安防行业各领域已具
备一定的影响力。三是跨区域优势较为突出，成长空间较大。公司在长江三角洲、珠江
三角洲、环渤海及西部地区均设立了分支机构，随着西部大开发，西部地区的安防需求
也逐渐旺盛，公司在西安设有子公司西安旭龙，在西部市场拓展市场。
近年来，中安消盈利状况良好，在手订单保证未来业绩。 2011、2012年度实现净
利润0.65亿元、1.09亿元，2013年1~6月实现营业收入6.15亿元，净利润0.59亿元。中
安消参与了军队、政府、金融、教育、博物馆、机场、港口、星级酒店、商业综合体、
房地产等相关领域的安防系统集成工程的建设。根据中安消已签订的合同情况，目前已
确定执行的城市级安防系统集成项目合同金额合计51.20亿元。其中，2013年1~6月，中
安消签订常规安防、消防工程项目合同约6.7亿元，毛利率25.44%。预计2013年全年签
订安防、消防系统集成常规投标合同约15亿元。预计2014年签订常规安防、消防系统集
成合同约18.8亿元人民币。
我国在安防建设上陆续出台了各项规范化和强制性政策，极大地促进了对安防、消
防行业的需求。根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，“十二五”期间安防行业
将实现产业规模翻一番的总体目标，年增长率在20%左右。2015年总产值达到5000亿元
，实现增加值1600亿元，年出口交货值达到600亿元以上。
随着国际及国内安防市场的不断增长、社会需求对安防和消防产品及服务的不断增
加、国家政府对安防、消防行业的持续支持，中安消的业务已进入一个高投入、高增长
的跨越式发展时期。中安消借壳飞乐股份可充分发挥其在安防、消防方面的竞争优势，
将飞乐股份打造成国内一流的安防和消防系统集成、产品制造和运营服务提供商。
虽然市场多数看好公司重组，但也有相当一部分投资者在观望，公司产业链虽然较
完善，但在业内的市场占有率情况如何，尚无准确的统计数据，面对业内细分领域的竞
争对手，新的飞乐股份将以哪些业务为突破口抢占市场？公司的多笔订单执行情况如何
？目前无从知晓，该预案还需取得中国证监会的核准，对于重组事项的最新进展，本报
将持续跟踪。
【2013-07-16】
安防企业45亿借壳飞乐股份
停牌3个多月的飞乐股份(600654)今日终于复牌，此前被市场寄予厚望的重组预期
也得到兑现。
今日，飞乐股份（600654，前收盘价4.63元）披露，公司拟向目前的控股股东仪电
集团及其关联方仪电资产出售资产及负债；同时向中恒汇志发行股份购买其持有的中安
消100%股权，购买价为45亿元；另外向中恒汇志控股股东涂国身发行股份募资不超过11
.25亿元。
如此一来，中安消将成功借壳飞乐股份上市，而飞乐股份的主营业务将变为安防业
务。以上发行股份数量由募资金额除以发行价格，发行价格均为4.39元/股。
据公告披露，飞乐股份此次重大资产重组构成借壳重组，重组完成后，飞乐股份控
股股东和实际控制人将发生变化，中恒汇志将取代仪电集团成为控股股东，涂国身将取
代上海市国资委成为实际控制人。
《每日经济新闻》记者注意到，新老东家都为此次重组破费不少。公告显示，飞乐
股份出售的资产与负债账面净值8.74亿元，估算后的预估值为13.08亿元，这意味着仪
电集团的支付费用溢价近50%。
而飞乐股份拟购买的中安消资产账面净值3.7亿元，预估值为48.69亿元，溢价1216
%。经交易双方初步商定，购买资产的交易金额初定为45亿元，溢价水平仍超过11倍。
飞乐股份溢价11倍购买的新资产到底如何呢？据公告介绍，中安消是安防和消防系
统集成、产品制造和运营服务提供商，其2011、2012年净利润分别为6500万元、1.1亿
元。截至今年6月30日，中安消净资产为3.7亿元。中安消旗下五家子公司均涉及安防业
务，拥有众多相关专利和商标。
据《每日经济新闻》记者了解，《中国安防行业“十二五”发展规划》提出，到“
十二五”末期，安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。但前述投资人士认为：
“安防领域龙头企业海康威视(002415)（002415，收盘价20.60元）、大华股份(002236
)（002236，收盘价42.20元）实力强劲，转型安防的飞乐股份将面临不小压力。”
否泰屯蒙
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