无券可融的合理推测-----期指套利_从容

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7月上旬的无券可融，个人推理如下：

期指和300指数的价差一般维持在47-70点之间，为了方便我们用55点表示大约的均值。那样，多有300指数的个股（甚至非300指数的个股）都可以用来套利，融券卖出个股，然后同时买入对应量的期指，这样期指55点的收益理论上就被锁定。一直到这个价差达到合理值或者0，选择平仓。因为期指每个月第三周的周五平仓，所以，在到达这一天，价差必然归0。就可以赎回融券，平仓期指，获取55点的价差。从月初到7月交割，最多付出20天的融券成本和手续费，理论值不足1%。

这样，只要有足够的保证金的机构，必然选择全部包揽一切融券，市场上就出现了无券可融的现象。

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