沧州明珠:隔膜“明珠”，龙头崛起

　沧州明珠 :隔膜“明珠”，龙头崛起

　　来源：中信建投

　　撰写时间：2013年5月21日

　　隔膜新添龙头，锂电产业链国产化征程再进一步

　　锂电作为动力能源，在新能源交通工具、储能等领域的大规模商业化应用处于爆发性增长的前夜，动力锂电有潜力成长为和3C锂电规模并驾齐驱的新锂电市场。

　　中国作为世界第三锂电池生产大国，锂电池组成部分只剩隔膜产品未实现国产化;当前锂电隔膜72%依靠国外进口，而动力锂电隔膜基本全部由国外供应。估计到15年，国内隔膜需求量约4亿平米，动力锂电隔膜约1亿平，国内产品有极大的进口替代发展空间。

　　公司成功研发动力锂电隔膜，成为国内少数能量产动力锂电隔膜的企业。目前2000万平米的项目开始试生产，主要客户包括比亚迪 和苏州星恒等，已经具备量产能力。国内锂电隔膜产业仍以国外进口产品为主的洪荒年代，公司作为隔膜产业化先行者，携进口替代的成本优势，起步发展战略宏大，剑指市场大一统，希冀依靠自有产品优质标准，成为全市场主流供应商，构筑强大客户粘性，成为规模化和领先型的行业龙头。

　　燃气管材龙头地位稳固，发力给水管材业务

　　PE管材管件是公司传统盈利支柱，公司目前拥有9万吨产能，包括本部沧州及芜湖子公司两个生产基地，产品主要辐射华北、华东两大市场。公司产品在市场竞争力较强，可以提供配套管件产品和工程服务能力两大增值服务，因此拥有广泛的下游客户。过去公司主要重心在城市燃气领域，今后将重点开拓市政给水市场，燃气给水并重。

　　我国天然气民用消费一直处于快速增长过程，未来将形成四大国际供应管道，全国范围均可获得天然气资源，城市燃气管道建设投资仍将处于高速增长状态。同时，城镇化”发展带来的配套市政设施建设需求，市政给水领域对PE管材的需求规模巨大。燃气给水两大领域的持续需求可保障公司PE管业务的稳定增长。

　　BOPA膜产能投放高峰已过，需求复苏+原材料跌价提升行业景气

　　公司目前2.3万吨BOPA膜产能，是国内最大的同步膜生产企业。从2012年开始，BOPA膜需求开始逐渐复苏，加上原材料跌价成本下降，行业利润率呈现底部反弹。未来数年BOPA膜新增产能较少，BOPA膜产品处于产能快速消化期，加上原料成本低价，预计整个BOPA产业将处于盈利上升的景气复苏阶段。

　　建议“买入”，目标价12元预计公司2013-2015年每股收益分别为0.6，0.72和0.84元，给予2013年公司20倍市盈率，推荐“买入”，目标价位12元。