2013

2014目标方向前进

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　　目标价145元，建议增持。预计2013-2014年EPS为2.60元，3.60元。给予2014年业绩40倍估值，目标价145元，建议增持。
　　2013年前三季度少数股东损益增长52%，为下属医药企业业绩增长所致。2013年前三季度收入14.8亿元（ 19%），净利润3.3亿元（ 34%），归母净利润2.0亿元（ 24%）。其中Q3收入5.2亿元（ 22%），净利润1.3亿元（ 19%），归母净利润5274万元（-23%），我们预计是由于三季度地产结算较少，少数股东损益核算变动所致（少数股东损益占净利润比例从2012全年的25%和2013H1的27%直线上升至2013Q3的59%）。少数股东损益2013前三季度同比增长52%，Q3同比增长92%，为“公司下属控股医药企业业绩增长所致”，从一个侧面印证了金赛业绩的高速增长。终端调研表明，金赛生长激素现处于供不应求状况，预计13年终端销售增长近40%，我们预计14年新厂房投产后产能释放可期（预计2.5倍新增产能）。
　　生长激素需要专业学术推广渠道，无需担忧竞争对手威胁。针对市场对鑫富药业代理LG生长激素，从而对金赛产生潜在威胁的担忧，我们认为，（1）生长激素的推广需要专业的学术队伍，金赛在中国市场多年的耕耘已积累了大量的儿科专家资源，非一朝一夕可以复制；（2）金赛可以让竞争对手瑞士雪兰诺退出中国市场，从一个侧面证明了其市场竞争力。搭建基因重组 多肽双平台。（1）基因重组平台：金赛药业利用用长效重组生长激素、重组促卵泡激素、重组人胸腺素α1、聚乙二醇重组G-CSF等新药搭建基因重组平台；（2）多肽平台：搭建百益制药为核心的多肽平台。我们认为公司凭借双平台，有望成为中国的“Genentech”。

　　主营业绩加速增长。公司2013年前三季度实现营业收入7.57亿元，同比增长43.7%，实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，同比增长40.7%。公司总体业绩保持稳定增长，主要受益于三季度营业利润加速增长63.3%，远高于上半年23%的营业利润增长率。
　　传统B2B业务维持高增长，未来市场空间广阔。公司已成为中国语音产业联盟理事长单位，产业优势地位难以超越。公司已与三大运营商、六大电视品牌厂商、歌华有线、新浪、高通等国内外行业领先企业达成战略合作，为上述企业提供语音解决方案。目前，在国内手机厂商、电视、车载、呼叫中心等领域上，公司始终保持着语音市场的引导者地位。在国内公共语音安全领域具有不可替代作用。海外标杆Nuance在该领域去年已实现超过16亿美元的收入并仍保持较快增长，公司去年B2B业务收入规模仅5亿，成长潜力巨大，有望维持高速增长。
　　教育业务发展路径明确，平台价值凸显。公司教育业务“三步走”发展路径明确：“考试落地一>学校推广一>获取学生用户”。公司产品已在十几个省份中获得使用，未来有望逐步实现在中高考中的普及应用，渗透率将大幅提升。同时，公司收购教育考试行业龙头启明科技和与人民教育出版社战略合作有望加速自身教育业务的发展，外延式发展有望成为其未来补强语音教育产业链的重要手段。我们认为教育信息化是未来的发展方向，公司借助语音测评的国家语委唯一认定资质，具备很强的教育产业“统治潜力”，未来有望筑成教育平台；该领域面向高达2亿的学生市场，发展潜力巨大。
　　灵犀推广启动，B2C移动语音平台值得期待。尽管受到了广东移动人事变更影响，但灵犀的推广仍在进行；目前其已在移动定制手机和移动自主品牌产品中开始全面预装，保守预期至2014年“灵犀”用户有望超过6000万户。公司除可获得运维费用、前向分成收入之外，在“灵犀”即将推出020服务中，将由讯飞主导发展本地商户，讯飞有望获得高比例的后向分成收入，将极大地增强其业绩弹性。我们认为，智能语音技术具有和搜索技术相类似的用户需求黏性，谷歌依托搜索技术构筑了面向数十亿用户的网络平台，科大讯飞依托语音助手构筑的互联网平台未来价值值得期待。同时，与中移动的强强联合有望带动公司语音云、讯飞输入法等自有应用用户的爆发增长，长期看智能家电、穿戴式装备长期发展空间极大。
　　风险提示。在平台发展、用户对智能语音接受度方面有低于预期的风险。
　　盈利预测及估值，公司3年内运营商、教育、语音信息安全业绩增长路径清晰，B2C云语音平台具有移动互联网入口独特价值，智能家电、车载、穿戴式装备长期发展空间极大，在A股标的唯一。考虑到与中移动合作的灵犀用户推广及商务合同确认慢于预期，下调公司盈利预测，预计其2013/2014/2015年EPS为0.62/1.16/1.97元（原预测0.80/1.45/2.39元）；考虑到公司业务的快速增长趋势及投资标的的稀缺性，给予公司目标价63.80元，对应2014年55倍PE，维持“买入”评级。

  
　　本报讯随着智能电视语音助理的出现，用户只要动一动口，就能完成电视上的搜索、文字输入、电视操控等功能。昨天，部分在皖全国人大代表来肥专题调研。记者了解到，2014年春节，这套由科大讯飞研发的智能电视语音技术就能与市民见面了。

　　动一动口切换电视频道

　　昨天，在科大讯飞看到的一幕，让在场的人们备感神奇。工作人员按下电视遥控器语音按钮，说“我想看喜剧电影”，电视立刻就准确领会了她的意图，自动地找出所有关于“喜剧电影”的视频节目供用户选择观看。同样的，还可以搜歌，只要说出歌曲的名字即可。

　　相关负责人介绍，用户只要按下遥控器的语音按钮，对着遥控器说话，就能完成电视上的搜索、文字输入、电视操控等功能，甚至还能与电视进行个性化语音对答，真正实现人与电视之间的自由、智能交互。

　　这款智能电视语音助理在2014年的春节就能与合肥市民见面了。记者了解到，联网的智能电视可以安装。“在机顶盒上安装一个语音软件，换一个带有语音系统的遥控器就可以了。”该负责人介绍。

　　语音车载系统“能说会写”

　　语音技术与车载导航设备的结合亦是大势所趋。记者从科大讯飞了解到，今后，只要说句“开启导航”，并且说出目的地，语音导航系统就能自动地设定好目的地。而且，该系统“能说会写”，有超强的自然语言理解能力，能够满足用户自由表达惯。相关负责人透露，明年6月份，带有语音车载系统的江淮汽车将会呈现给市民。

　　出国旅行已不再是新鲜事。若是跟团走还好，一路上多有翻译陪同。但是，要是想来个时尚的自助游呢？去英语国家可能还可应付，要是去非英语语系国家，如德国、西班牙、日本等国，一句当地语言也不懂，那如何是好？别着急，科大讯飞正在尝试研发翻译系统。相关负责人介绍，以后，只要手机在手，安装上语音翻译软件，就可以在国外畅通无阻了。

　　据了解，在2013年11月份即将召开的“家博会”上，科大讯飞研发的这些语音系统将会一一展出，感兴趣的市民不妨前去体验体验。(本报记者黎静)

今晚科大讯飞长春高新出季报，因为没有预增公告，故没什么大的惊喜。
中环股份还在奔驰。
平静持股中------

中国新闻出版报：人教社与科大讯飞达成战略合作
　　人民教育出版社与科大讯飞近日正式达成战略合作协议。双方表示，将充分发挥各自在智能语音技术及研发、出版行业品牌与资源方面的优势，建立长期、全面的战略合作伙伴关系，实现优势互补、长期合作和共同发展。

　　作为我国基础教育出版行业的龙头和我国中小学教材和教育图书的建设基地，人教社在出版行业品牌及资源方面的优势得天独厚，已形成全方位、多样化、系列化、立体化的出版格局。而科大讯飞是我国语音产业的“国家队”和我国语音领域唯一的上市公司。

　　据了解，双方将在产品开发、新业务方向探讨、教育服务等方面积极合作，并优先展开教学平台、网络学、电子书包等一系列数字化产品的联合开发和应用推广工作。

长线票封仓；
冠昊超预期，分仓一半到中环股份。