002572 反弹的号角是不是已经吹响？

维持“增持”评 级。公司Q1业绩快速增长，超出市场预期；考虑到国内定制家具业的市场空间、公司全国性布局步伐，以及新老门店间的协同逐步显现，我们认为公司业绩将维持高速增长，预计公司13/14 年EPS为1.01/1.30 元，维持“增持”评级。

13 年Q1 业绩超预期快速增长。受到近期“国五条”等房地产调控政策影响，国内新房及二手房销量回升带动家具销售回暖。公司13 年Q1营收2.37 亿，同比增长68.4%，毛利率35.46%，同比增长3.27 个百分点，公司销售费用率13.1%，同比下降1.82 个百分点，而管理费用率在股权激励费用影响下同比增长1.48 个百分点至12.6%。由于季节因素影响，公司Q1 经营性净现金流为-1040 万（12 年2.04 亿，12 年Q1-1322 万），但公司经营活动收到的现金以及现金存量仍然充裕，显示出公司以及供应链良好的现金流状况。公司Q1 实现归属于公司净利润2457 万，同比增长77.6%，EPS 为0.11 元，高于市场预期。
定制家具业处于快速增长期，公司在渠道领先优势明显，品牌号召力较强。公司所处的定制家具业的目标消费群体为年轻人，其对家具属于刚性需求，受国家地产调控的影响小，目前仍处于快速增长期。定制家具市场空间广阔，未来将以性价比和个性化优势实现对手工衣柜和整体衣柜的替代。（市场规模仅占约20%的份额）。截至12 年底，公司已拥有经销商专卖店约1000 家，经销商479 位，预计15 年前仍将保持200 家店/年的速度向二三线城市扩张；配合公司在全国的4 大生产基地，在全国性布局方面具备领先优势，为品牌渠道建设提供有力支持。