SHIBOR风云：银行之间拒绝拆借的背后是什么（海外基金界却引发轩然大波，银行之间拒绝拆借，勾起人们对雷曼事件的回忆） 【 转帖：
三点 2013-06-13 14:02
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SHIBOR风云：银行之间拒绝拆借的背后是什么（海外基金界却引发轩然大波，银行之间拒绝拆借，勾起人们对雷曼事件的回忆）
陶冬：SHIBOR风云
陶冬：银行之间拒绝拆借的背后是什么
2013-06-13 12:30:28评论(26) shibor 银行 资金流动性 中国人民银行 风险 财经
近来中国的资金市场，险像丛生。
六月六日，一家中型银行无法支付另一家银行六十亿人民币贷款，导致SHIBOR(上海同业拆借利率)高涨，隔日拆借利率升至7.49%，比六月期的SHIBOR高出339点子，收益率曲线倒悬。六月七日，中国人民银行承诺注资1600亿，不过骨牌效应已出现，至六月八日，据报二十余间银行在资金市场遭遇支付困难，隔夜拆息一度升近10%。在央行干预下，隔夜拆息回落至7.49%，不过仍远高过今年平均的2.51%。从收益曲线倒悬看，银行似乎认为将资金拆借给另一间银行一夜的风险，比借给地产商、地方政府六个月的风险更高。
SHIBOR上扬，是各种因素共同作用的结果。季节因素上，四、五月是企业纳税的高峰期；银行纷纷准备六月底的半年度检查，在拆借市场变得谨慎。投机因素看，政府打压出口造假，借外债买人民币理财产品的套利交易戛然而止，游资流入出现放缓，直接减少人民币流动性。事件因素看，信托基金进入还款高峰期，开始锁定资金。
不过，导致SHIBOR市场出现收缩的最大原因，恐怕是中国人民银行所扮演的角色。央行在出事前一周，已经警示流动性风险，但是一些中小银行依然我行我素，存有一旦有事央行搭救的侥幸心理。那天下午，央行最终决定暂不出手，教训一下在借贷上过度勇猛的银行。此举激起连锁反应，一批靠拆借市场集资的银行不得不在“高利贷”上度过长假期。假期之后，央行继续淡定，不打算注入紧急流动性。
对此国内券商并不太为意，毕竟拆借市场违约，过去也曾发生过。
海外基金界却引发轩然大波，银行之间拒绝拆借，勾起人们对雷曼事件的回忆。资金市场，乃现代社会的心脏，“玩的是心跳”却随时可能导致猝死。央行不救，所带来的讯号，对市场信心实非小事，人为失误的政策风险骤增。
笔者估计，此轮SHIBOR风云的利率最高点可能已经过去，不过拆借利率仍会维持在较高水平。拆借利率上扬，对中小银行的资金成本十分不利，对理财产品的发行也有影响。
更重要的是，整个银行业的风险在上升，包括流动性风险、利润风险和政策风险。
必须指出的是，SHIBOR上升的背后是流动性开始趋紧。
流动性缺乏现象，有自实体经济向金融经济蔓延的迹象。这个逻辑不难理解。
一轮流动性扩张和增杠杆之后，由于投资效率低下，银行放贷容易收贷难，影子银行放贷容易收贷难。整个金融业都指望央行不断放水，越放越多，来解决放贷与收贷之间的逆差。但是央行有自己的难言之苦。1)风险控制已经到了必须正视的地步，2)打击出口造假收紧的国内流动性，3)通货膨胀也有回升的迹象。
新一届政府不再以保增长为首要目标，央行的流动性政策也开始变调。笔者认为，中国的流动性环境已经在缓慢收紧。
也许这次SHIBOR风云可以压下，不过这只是一个开始。一叶知秋！
本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱。
沧之浪
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